大类资产配置周报：遏制通胀成为全球经济的命门

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 6 月 12 日 相关研究报告 《谨慎应对全球加息潮：大类资产配臵周报》2022.5.8 《关注汇率快速贬值带来的压力：大类资产配臵周报》2022.5.15 《稳经济的政策着力“减负”：大类资产配臵周报》2022.5.22 [Table_relatedreport] 《经济低点已现，期待拐点：大类资产配臵周报》2022.5.29 《欧洲可能成为全球经济衰退的突破口：大类资产配臵周报》2022.6.5 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 大类资产配臵周报 (2022.6.12) 遏制通胀成为全球经济的命门 [Table_Summary] 5 月进出口增速明显超预期，金融数据超预期，通胀平稳；欧央行明确 7月加息；美国 5 月通胀同比再创新高。大类资产配臵顺序：大宗>股票>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：5 月出口同比（美元计）16.9%，进口同比 4.1%；5 月 CPI 同比 2.1%，PPI 同比 6.4%；5 月新增信贷 1.89 万亿元，新增社融 2.79 万亿元，M2 同比 11.1%。  要闻：国务院批复同意《“十四五”新型城镇化实施方案》；财政部、税务总局公告，扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围；市场监管总局部署规范 “6·18”网络集中促销经营活动；世界银行发布《全球经济展望》报告，将 2022 年全球经济增长预期下调至 2.9%。 资产表现回顾  人民币资产价格持续上行。本周沪深 300 指数上涨 3.65%，沪深 300 股指期货上涨 4.07%；焦煤期货本周上涨 4.27%，铁矿石主力合约本周上涨 0.16%；股份制银行理财预期收益率收于 1.75%，余额宝 7 天年化收益率下跌 4BP 至 1.67%；十年国债收益率下行 1BP 至 2.75%，活跃十年国债期货本周上涨 0.01%。 资产配臵建议  资产配臵排序：大宗>股票>货币>债券。本周经合组织发布《经济展望报告》，将 2022 年经合组织国家通胀预期将翻倍，达到平均 8.5%的峰值，然后在 2023 年逐渐回落至 6%，世界银行也发布《全球经济展望》报告，将 2022 年全球经济增长预期下调至 2.9%，较 1 月份 4.1%的预测下降 1.2个百分点，并警告存在滞胀风险。目前全球范围内为遏制通胀采取的方法主要是收紧货币政策，虽然有助于缓解货币超发和抑制需求，但同时也会影响供给端加杠杆扩大生产，加之乌克兰危机对全球能源和粮食供求结构的冲击短期内难见缓解，海外通胀整体具有较强刚性。相较之下，通胀压力相对较小且经济复苏趋势持续性较好的经济体的基本面比较优势会进一步放大，维持看好人民币资产的观点。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 本期观点（2022.6.12） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 + 疫情冲击过去，经济复苏为主 不变 三个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 一年内 - 能源和食品价格拖累全球经济复苏 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 国内经济仍有比较优势，估值调整较为充分 超配 债券 - 人民币债券收益率历史分位数偏低 低配 货币 = 收益率将在 2%下方波动 标配 大宗商品 + 稳增长政策改善周期品供需结构 超配 外汇 = 全球加息潮导致汇市波动加大 标配 资料来源：中银证券 2022 年 6 月 12 日 大类资产配臵周报 (2022.6.12) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 美元重新走强，但美元资产依然疲弱 ........................................................................................ 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 8 A 股：中小创领涨...................................................................................................................... 8 债券：短端和信用债利率上行 .................................................................................................. 9 大宗商品：能源价格飙升 ........................................................................................................ 10 货币类：货基收益率中位数持续下行 ...................................................................................... 11 外汇：人民币汇率维持在 6.70 附近波动 .................................................................................. 11 港股：欧央行加息落地 ........................................................................................................... 12 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 14 2022 年 6 月 12 日 大类资产配臵周报 (2022.6.12) 3 图表目录 本期观点（2022.6.12）.............................................