养老金系列报告六：保险公司参与养老金融的现状和未来

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 13 日 行业研究 保险公司参与养老金融的现状和未来 ——养老金系列报告六 非银行金融 保险公司已深度参与养老金三支柱建设并成为最重要的参与者。保险公司已深度参与养老金融市场并提供养老产品及养老产业投资资金：1）保险公司提供养老保险产品，对养老金进行投资管理促进资金保值增值，提高养老三支柱保障能力。从第一支柱来看，保险公司获批参与基本养老保险投资管理市场份额占比近 30%；从第二支柱来看，保险公司是企业年金和职业年金的主要受托人，在年金市场上占据绝对话语权，头部效应明显。截至 2021 年底，养老险公司受托管理资产约 1.37 万亿元，占全行业 73.8%，市场份额较 2020 年底持平；管理企业个数约 8.97 万，占全行业 92.4%；覆盖职工人数超过 1840 万，占全行业 83%。从第三支柱来看，保险公司 18 年率先试点税收递延型养老年金并提供以商业养老年金险为主的商业养老保险产品。2）保险资金充分投资养老领域，为养老产业提供长周期大资金。截至 2020 年 9 月末，已有 10 家保险公司先后投资 47 个养老社区项目，分布 20 个省市区，总床位规模约 8.4 万张。同时，以股权投资形式流入养老产业链的保险资金已高达 2348 亿元。 养老第三支柱政策红利下保险业发展优势与挑战并存。2022 年以来我国第三支柱改革加快，建设方向和具体措施逐渐清晰，第三支柱发展的政策红利有望进一步释放。保险资管机构长期大类资产投资能力得到市场高度认可，受托投资管理养老体系资金已经成为保险业重要的第三方业务。随着个人资管产品市场打开，保险资管在养老领域的探索将持续深入。同时，保险资金投资限制逐渐放宽为保险资管进入养老金领域并充分发挥资产配置优势创造了良好前提条件，产品投资收益有望提升。养老保险产品的风险保障功能和资产增值功能在各国间普遍达成共识，成为各国公共养老计划的重要补充。我国商业养老保险改革受到监管部门的高度重视和政策支持，特别是在第三支柱扩容趋势下，保险业亟待加快产品创新和行业改革来应对多元化竞争主体的冲击。 市场扩容下保险公司服务养老金融需打造三大核心竞争力。保险公司在保持先发优势下，需要渠道、产品、科技等多维度的转型。（1）渠道：打造专业化养老保险代理人团队，变革传统营销方式和服务理念；大力发展线上销售渠道，加强自营平台建设并深化与第三方互联网流量平台的合作；（2）产品：规划满足覆盖全生命周期不同阶段养老需求的保险产品，平滑参保人一生的消费波动；探索普惠性更强、覆盖范围更广的养老保险产品，填补目前养老金融市场上对于低收入群体、新经济和灵活就业人群的供给空白；（3）科技：利用科技为传统业务提质增速，充分发挥大数据、人工智能、云计算等保险科技在增强客户触达和转换效果、改善运营效率和服务质量、助力投资管理智慧化等方面的优势。 康养产业将成为保险公司未来发展点。“保险姓保”的政策指引叠加“人海战术”发展受限，寿险业转型在即，保险公司不再局限于保单销售，而是不断延伸保险服务价值链，打造“保险+服务”生态圈，为客户提供个性化、定制化的健康养老服务。此举有利于促进养老市场和保险业的融合发展，既是保险公司的发展契机也是提高我国养老保障水平的重大突破。预计保险公司将保险本业作为基本立足点的同时，抓住居家养老这一蓝海，关注智慧养老等新型养老模式。随着产业链进一步协同与行业间信息互联互通，保险业有望收获更多发展机会及长期利润增长空间。建议关注科技实力强大、内部资金雄厚、年金管理规模领先且经营相对平稳的大型保险公司中国平安、中国太保。 风险提示：监管政策变动、利率下行趋势加大、养老产业布局不及预期等。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-56513033 wangyf@ebscn.com 分析师：郑君怡 执业证书编号：S0930521110002 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 破而后立，期待重生——保险行业 2022 年中期投资策略（2022-06-04） 雄关漫道从头越——保险行业 2022 年度投资策略（2021-11-05） 养老金系列报告五：第三支柱发展空间、入市规模及价值贡献测算，潜在规模庞大，未来成长可期（2021-10-19） 房地产投资风险有望得到控制，险企投资端改善——2021 年 10 月 8 日保险股股价大涨点评（2021-10-11） 保险业拐点何时到来？——保险行业 2021 年中期策略报告（2021-07-22） 养老金系列报告四：保险+养老社区发展深度研究，养老社区发展潜力巨大，险企布局具有天然优势（2021-06-28） 养老金系列报告三：国内养老金产品深度研究，养老金融改革加速，第三支柱养老金蓄势待发（2021-04-10） 穿越周期，静待花开——保险行业 2021 年春季策略报告（2021-03-08） 养老金系列报告二：海外养老金体系深度研究，见贤思齐，反观诸己（2021-03-06） 投资观点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 投资聚焦 研究背景 保险公司将商业养老保险产品作为主要依托，已经成为养老金融发展初期的重要参与主体。险企开发的税延养老险、商业养老年金保险、养老保障管理产品等个人养老金产品已经初见规模，基本养老保险和年金基金投管市场也不乏大型险企的身影。与此同时，险资积极投资养老领域，太保、泰康、平安等头部险企持续重金加码养老产业。 随着人口老龄化速度加快，第三支柱加速改革，养老金融市场的参与主体日益多元，如何打造差异化竞争优势，突破阻碍，保持先发优势，成为保险公司在今后发展中需要重点思考的问题。 我们的创新之处 我们以“银发时代”为背景，系统梳理保险公司参与养老金融的现状、养老金融市场发展前景和保险公司的经营特点，力求为保险公司深入养老金融发展寻求破局之道。 （1）我们将保险公司作为落脚点，全面总结险企在养老金融三大场景中发挥的作用，包括分析险企参与三支柱建设的主要方式和市场地位，主流的养老保险产品的销售情况、现存问题和未来发展前景，以及险资投向养老产业的主要模式。 （2）我们结合国家顶层政策指引和保险公司的优势，研判养老金融市场的未来前景及保险公司未来发展的机遇和挑战。 （3）我们基于保险公司的经营现状，从人力、渠道、产品、科技等方面提供优化路径，助力保险公司提升服务能力，紧抓“大养老”风口。 投资观点 当前养老金融市场上，保险公司凭借丰富的长期资金投资管理经验、出色的客户服务能力以及在精算技术及长寿风险管理方面的专业优势，深度参与养老保障三支柱建设，同时保险资金金额大、期限长、稳定性高的特点与养老项目融资规模大、投资回报周期长的特性高度契合，