2022年6月宏观数据点评：四因素助外贸数据回暖，短期有望持续

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：宏观研究 2022 年 6 月 10 日 研究所 2022 年 6 月宏观数据点评 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@cnpsec.com 研究助理：崔超 SAC 登记编号： S1340121120032 Email： cuichao@cnpsec.com 四因素助外贸数据回暖，短期有望持续  5 月外贸回暖，进口仍较弱 5 月，出口总值 3082.4 亿美元，同比增长 16.9%，较 4 月份增长 12.6%，出口快速恢复。相对而言，进口恢复速度较弱。5 月，进口总值 2294.9 亿美元，同比增长 4.1%，较 4 月增长 3.1%。内需不足以及疫情防控，是当前进口数据较弱的主要因素。  四因素助力 5 月外贸回暖 5 月外贸数据回升的主要因素有：一是 4 月出口订单积压，向5 月转移。受疫情影响，4 月国内物流、产业链供应受到较大冲击，当月对外贸易受影响较大，部分订单积压，5 月物流及供应链得到较大程度改善，出口大幅增长。二是稳增长政策发力，对外贸易提供了较大支撑。外贸是稳增长工作的重要一环，政策端支持力度不减，尤其是 4 月国内经济阶段性低迷，外贸地位得到进一步重视。4 月底 5 月初多项稳外贸政策出台，制造业 PMI 新出口订单回升，对外贸提供了较大支撑。三是疫情防控压力缓解，物流、供应链得到快速恢复。国内疫情 5 月得到缓解，复工复产工作稳步推进，产业供应链得以恢复，制造业 PMI 供应商配送时间指数回升。同时疫情管控带来的物流不畅得以改善，促进了国内订单出口。四是国际大宗商品价格高位运行，对外贸起到一定支撑作用。当前国际能源、金属、农产品价格仍在高位运行，并逐步向产品端传导，推升外贸产品价格，外贸中价格因素支撑较强。  对前五大贸易伙伴贸易额当月同比增速大幅回升。 对前五大贸易伙伴贸易额同比增速大幅回升，最快的为美国。5 月，我国对前五大贸易伙伴东盟、欧盟、美国、韩国和日本进出口总额（以美元计价）同比增长 13.11%、8.39%、16.97%、8.28%和 -5.77%，除日本外增速均大幅回升，对日贸易总额降幅收窄。其五大贸易伙伴中，中美贸易增速最快，对日本贸易连续三个月同比下降，但降幅明显收窄。  东盟仍是我国第一大贸易伙伴 5 月，我国对东盟进出口总额 817.96 亿美元，同比增长 13.1%，增速较上月大幅回升 6.88 个百分点，仍为我国第一大贸易伙伴。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  RECP 将在我国对外贸易中发挥重要作用 1-5 月，我国对 RECP 国家进出口总额 7479 亿美元，同比增长3.79%。对 RECP 成员国出口增速远高于进口，RECP 将助推出口在稳增长工作中发挥重要作用。今年 1 月 1 日，RECP 正式生效，外贸市场进一步被打开。  对外贸易短期有望持续增长 当前随着国内疫情逐步好转，物流及产业链逐步畅通，生产得到一定程度恢复；稳增长政策加码，政策效果将在 6 月后逐步显现。此外，大宗商品价格高位运行，也对外贸产生一定支撑作用。总体看来，我国对外贸易有望在短期内维持稳健增长趋势。  风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化、国际关系恶化。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 四因素助力外贸回升，进口仍然较弱 .................................................................................................................. 5 2 对前五大贸易伙伴外贸总额增速回升 .................................................................................................................. 6 3 对外贸易短期有望持续增长 ................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表索引 图表 1 进出口金额当月值 .................................................................. 5 图表 2 进出口总值当月同比变化（美元计价） ................................................ 5 图表 3 制造业 PMI：新订单与新出口订单指数（%） ............................................ 6 图表 4 制造业 PMI：供应商配送时间（%） .................................................... 6 图表 5 制造业 PMI：进口指数（%） .......................................................... 6 图表 6 BDI 指数走势 ...................................................................... 6 图表 7 前五大贸易伙伴进出口总额月度值（百万美元） ........................................ 7 图表 8 进出口总值当月累计同比变化（美元计价） ............................................ 7 图表 9 2019-2022 年中国与东盟 14 国 1-5 月贸易总额（百万美元） .............................. 7 图表 10 近年中国与东盟 14 国月度贸易总额变动趋势（百万美元） .............................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 四因素助力外贸回升，进口仍然较弱 5 月，我国进出口总值 5377.4 亿美元，同比增长 11.1%，较 4 月份增长 8.4%。5 月外贸数据回升的主要因素有：一是 4 月出口订单积压，向 5 月转移。受疫情影响，4 月国内物流、产业链供应受到较大冲击，当月对外贸易受影响较大，部分订单积压，5 月物流及供应链得到较大程度改善，出口大幅增长。二是稳增长政策发力，对外贸易提供了较大支撑。外贸是稳增长工作的重要一环，政策端支持力度不减，尤其是 4 月国