哔哩哔哩SW(9626.HK)1Q22业绩点评：用户数据稳健提升，游戏及增值业务维持增长势头

公司点评 | 哔哩哔哩-SW 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 用户数据稳健提升，游戏及增值业务维持增长势头 哔哩哔哩-SW（9626.HK）1Q22 业绩点评 公司点评 | 哔哩哔哩-SW 公司评级 买入 股票代码 09626 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 233.20 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 哔哩哔哩-SW：B 站拟在联交所双重主要上市，长期正面意义显著—哔哩哔哩-SW（9626.HK）点评 2022-03-18 哔哩哔哩-SW：无可替代的内容平台，破圈和效 率 兼 得 — 哔 哩 哔 哩 -SW （ 9626.HK ） 2021-09-25 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：哔哩哔哩1Q22净收入为50.54亿元，同比增加30%；经调整亏损净额为16.55亿元，21年同期为8.91亿元；基本符合市场一致预期。 用户数据稳健提升，内容场景拓展顺利。1Q22 平台月活、日活和月均付费用户数分别达到 2.94 亿、0.79 亿和 0.27 亿，同比+31%/+32%/+33%，用户日均使用时长同比增加 16%至 95 分钟。3Q21 上线的 Story-Mode 竖屏视频模式增长迅速，为平台贡献增量流量，1Q22 平台日均总播放次数为30 亿次，同比增长 84%，其中超过 20%来自竖屏视频模式。竖屏视频拓展了用户在平台上的观看场景，广告变现效率高，有望为公司带来收入增量。 游戏及增值业务维持增长势头。1Q22 公司移动游戏业务收入 13.58 亿元，同比增加 16%，主要由于新游戏发行；受益于商业化推进和付费用户规模提升，1Q22 增值服务业务收入 20.52 亿元，同比增加 37%。 广告及电商业务短期承压。受宏观环境影响，1Q 广告和电商业务增长放缓，且预计 2Q 将持续承压，1Q22 公司广告业务实现收入 10.41 亿元，同比增加 46%，环比下降 34%；电商及其他业务净收入为人民币 6.03亿元，同比增加 16%，环比下降 40%。 收入增速放缓拖累毛利率。1Q22 公司毛利率为 16.0%，同比去年下降8.0pct，主要由于宏观环境波动影响公司部分业务收入增长。 盈利预测与投资建议：公司为领先视频平台，优质内容生态驱动用户规模和活跃度稳健增长，增值服务和广告业务具备广阔增长空间，中长期疫情扰动减弱后，公司业绩增长将回归往年水平。预计2022/2023/2024年公司营收为228/310/395亿元，同比+18%/+36%/+27%；Non-Gaap净利润-60/-48/-16亿元，维持“买入”评级。 风险提示：商业化不及预期，用户增长不及预期，政策监管风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,999 19,384 22,846 31,019 39,462 增长率 77% 62% 18% 36% 27% 归母净利润 (百万元) -2,592 -5,594 -5,995 -4,811 -1,575 增长率 135% 116% 7% -20% -67% 每股收益（EPS） -7.5 -14.7 -15.1 -11.9 -3.8 市盈率（P/E） -25.9 -13.2 -12.9 -16.4 -50.5 市净率（P/B） 8.6 3.4 4.9 7.2 8.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 06 月 10 日 股票报告网 公司点评 | 哔哩哔哩-SW 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 10 日 索引 内容目录 一、 用户数据稳健提升，内容场景拓展顺利 .......................................................................... 3 二、游戏和增值业务维持增长势头 .......................................................................................... 4 三、广告及电商业务短期承压 .................................................................................................. 5 四、盈利预测及投资建议 ......................................................................................................... 6 五、风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：哔哩哔哩 1Q22 营业收入同比增长 30% ........................................................................ 3 图 2：哔哩哔哩 1Q22 调整后亏损净额 16.55 亿元 .................................................................. 3 图 3 哔哩哔哩 1Q22 毛利率同比去年下降 8.0pct ..................................................................... 3 图 4：哔哩哔哩 1Q19-1Q22 费用率情况 ................................................................................. 3 图 5：22Q1 哔哩哔哩平均 MAU/DAU 达到 2.94 亿/0.79 亿 .................................................... 4 图 6：22Q1 哔哩哔哩用户付费率达到 9.3% ............................................................................ 4 图 7：1Q22 公司移动游戏业务收入同比增加 16% ................................................................. 4