A股市场2022年6月投资策略报告：逐步脱离底部区间，择股重要性提升

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 16 [Table_MainInfo] 逐步脱离底部区间，择股重要性提升 ――A 股市场 2022 年 6 月投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 6 月 10 日 [Table_Summary] 投资要点：  宏观方面，5 月局部疫情受控、上海复工复产持续推进，叠加管理层频频布局稳增长政策“努力实现全年经济社会发展预期目标”背景下，企业生产端及居民消费端均有望从 4 月的极端情况下逐步恢复。且从最新的 5 月 PMI 数据来看，制造业企业产需两端均出现大幅改善，已恢复与 3 月景气度相近，接下来随着一揽子稳增长政策的逐步落地，经济将进入环比改善、同比修复阶段，其空间则需跟踪政策见效的程度而定。  政策方面，现阶段，经济工作的短期目标是“努力确保二季度经济合理增长”，政策托底经济的迫切性明显抬升。在 5、6 月一揽子政策逐步落地，尤其是财政支出节奏及力度均加快以推动形成实物工作量的背景下，该目标有望实现。而全年 5.5%的目标，对三四季度的政策力度及落地见效提出更高的要求，实现难度不减，因而短期一旦经济正增长的预期实现，市场对于“全年目标会否下修”这一分歧将再次主导市场预期，政策或转为观望阶段。  进入 6 月，美联储再度加息的窗口打开，6、7 月份连续各加息 50BP 的概率几乎板上钉钉，在加息靴子落地的过程中，会否对资本市场产生新一轮的影响仍存不确定性。短期看，包括美国的通胀数据、国际原油价格、美国的失业率数据以及加息过程中美联储官员的讲话，都可能左右市场预期，并通过美 10 年期国债收益率，来影响全球资本市场。而一旦相关数据证明，美国通胀见顶回落，衰退即将到来，那么美债对全球资本市场的压力将进一步缓解，权益市场的空间特别是成长类板块的空间或将由此打开。在国内股市的流动性方面，市场的聪明钱产业资本已减缓了减持步伐，并增大增持力度。而另一聪明钱，北向资金虽转为流入，但其持续性还有待新一轮联储加息的考验。而包括两融、股票型权益类基金的步伐还将更为缓慢。  策略方面，我们首先延续对 A 股市场的中长期看好。就短期而言，复工复产的环比恢复过程正在推进，但同比情况还有待未来数据的揭晓。从二季度看，业绩虽受冲击，但在稳增长政策的持续加码下，仍可能获得低个位数的增长。而虽然外部环境还面临新一轮加息的考验，依然存不确定性，但从国内的动向来看，产业资本已经加大了增持的力度，并减持意愿较低，这对股市而言是重要的支撑信号。从交易层面看，A 股在 5 月份实现了明显的反弹过程，并在 6 月初带量实现突破，在消化前期阻力的同时，也为指数的向上争取了更多的空间。而伴随 A 股脱离底部区间，普涨行情或将逐步结束，未来一阶段择股的重要性将显著上升，配置对收益的贡献将明显抬升。  行业配置，5 月的行业表现依旧呈现超跌反弹的特征，跌幅较深的板块均获得一定程度的修复。对于其中能否从反弹切换至反转的行业，可沿着稳增长的政策部署，从以下几个方面进行挖掘：（1）基建投资提速，叠加疫情受控推动企业复工复产以及开工旺季，中下游环节对煤炭、石油石化等上游资源品的需求有望获得进一步支撑，供需紧平衡态势有望延续，可继续关注煤炭、石油石化板块。（2）国内政策端正在以扩大有效投资稳定经济增长的角度，自上而下推进新能源项目的建设，成为稳增长的重要抓手之一后，新能源领域的建设有望获得加速推进，可关注其中的风电、光伏、绿电板块。  风险提示：海外局部冲突超预期发酵，海外流动性超预期收紧，稳增长政策推进不及预期。 策略研究 证券研究报告 策略月报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 张佳佳 022-23839073 SAC No:S1150521120001 [Table_Picture] 指数一年走势图 0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.00600000.00700000.00800000.00900000.00-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%成交金额上证指数 0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.00-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%成交金额创业板指 相关研究报告 [Table_Report] 《政策预期明确，看好五月行情——A股市场 2022 年 5 月投资策略报告》 《筑底过程弱化风格，关注业绩存增长预期的方向——A 股市场 2022 年二季度投资策略报告》 《行情审慎乐观，关注两会政策——A股市场 2022 年 3 月投资策略报告》 《政策呵护稳增长，底部区间可布局——A 股市场 2022 年 2 月投资策略报告》 《政策暖风频至，布局跨年行情——A股市场 2022 年 1 月投资策略报告》 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 16 目 录 1. 经济进入环比改善、同比修复阶段 ....................................................................................................................... 4 2. 稳增长政策持续加码，托底二季度正增长 ........................................................................................................... 6 2.1 5 月稳增长政策持续加码 .............................................................................................................................. 6 2.2 二季度经济有望实现正增长 ......................................................................................................................... 6 3. 海外流动性环境面临再确认过程 ................