金融产品专题系列研究之六：消费类行业主题公募基金产品对比分析

金工量化专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 消费类行业主题公募基金产品对比分析 金融产品专题系列研究之六 金工量化专题报告 分析师 付怡 S0800520120001 13163240483 fuyi@research.xbmail.com.cn 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 相关研究 1、西部量化-金工专题-金融产品专题系列研究之一-行业主题公募基金分类方法、标的池构建以及主被动型产品对比-20210804 2、西部证券金工专题研究报告-基于一致预期基本面信息与估值匹配度的板块轮动策略-20220320 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 消费板块在今年以来经历了较大跌幅之后，一定幅度上消化了板块估值，释放了消费板块累积的风险。而目前国内疫情形势逐渐趋缓，消费板块未来基本面的一致预期出现环比抬升的趋势，整体走势有望回升。 本文首先构建消费类基金标的池，在保证高权益仓位的基础上，分别考虑成立时间、规模、消费类板块持仓暴露情况，进行综合筛选，最终得到消费型权益基金 44 只作为消费类基金标的池，随后使用行业主题基金分析框架分析。 基金基本要素分析：平均仓位方面，从近 5 期截面均值来看，其中平均仓位最高的为 93%，最小值为 79%，整体维持较高仓位运作，大幅调仓者较少。同时，最高仓位与最低仓维度的差距在 10 个点以上的有 8 个策略，其中广发消费精选 A 调整幅度最大，为 18%权益比例调整。持仓集中度方面，其中前十大重仓股平均仓位最高的为 79%，对应易方达国企改革，最小值为 38.19%，对应浙商大数据智选消费，偏定量风格的标的在持仓集中度方面相对偏小。基金换手率情况，易方达消费行业整体换手率较低，维持在 20%左右，属于持有型选手。20210630 截面上换手率最高的为广发品牌消费，当期换手率达到 318%。最新截面细分行业暴露方面，持仓集中在食品饮料行业，平均配置比例为 43.8%，其次为农林牧渔行业，第三则为家电行业。 将权益整体仓位择时、行业配置、重仓个股配置能力、交易能力、风格漂移五个方面进行汇总，取各个维度超额收益从高到低进行分位数排列分析。 22 年一季报披露总规模进行降序排列后，前 4 只规模百亿以上的标的，重仓持股带来超额收益较为突出，有三只位于可比区间的同样本中的前20%分位数。 在权益择时方面，银华明择多策略定期开放混合、天弘文化新兴产业股票A、南方消费与广发消费品精选混合 A 表现较为突出，位于可比样本的前10%；行业配置方面，银华明择多策略定期开放混合、汇添富消费行业混合、广发品牌消费股票 A、中金消费升级表现较为突出，位于可比样本的前 10%；重仓个股贡献方面，易方达消费行业股票、易方达瑞恒混合、景顺长城鼎益混合(LOF)、景顺长城内需增长混合表现较为突出，位于可比样本的前 10%。 风险提示：基金分析结果可能由于基金合同、基金经理、投研团队变更而有所变化；报告结果基于历史数据测算，未来市场结构可能发生变化，历史表现不能线性外推。 证券研究报告 2022 年 05 月 31 日 金工量化专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 05 月 31 日 索引 内容目录 一、引言 .................................................................................................................................. 4 二、初始基金样本筛选............................................................................................................. 6 2.1 高权益类标的筛选 ........................................................................................................ 6 2.2 消费类标的池的构建 ..................................................................................................... 6 三、行业主题类基金分析框架 .................................................................................................. 7 3.1 消费类行业主题基金收益波动表现 .............................................................................. 8 3.2 平均仓位高低：股票市值占基金净值比 ....................................................................... 9 3.3 基金持仓度：前十大重仓股仓位 ................................................................................ 10 3.3 基金换手率 vs 规模增量 ............................................................................................ 11 3.4 最新截面持仓消费板块细分行业分布 ......................................................................... 12 四、基金配置能力分析........................................................................................................... 13 4.1 仓位择时能力 .............................................................................................................. 13 4.2 基金行业配置贡献的超额收益 .................................................................................... 15 4.3 基金重仓个股贡献超额收益 ...............