富途控股(FUTU.US)2022年Q1业绩点评：衍生品交易活跃提升佣金率，中国香港地区市占率将持续提

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(亿股) 11.76 流通股本(亿股) 6.81 市价(美元) 46.68 市值(亿美元) 69 流通市值(亿美元) 40 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：46.68（美元） 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 Email： luyt@r.qlzq.com.cn 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 执业证书编号： S0740517030004 E Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《有效高速全球化扩张的互联网券商——富途控股首次覆盖》——2020 年 12 月 29 日 《付费客户增长有韧性，关注监管和获客成本走高风险—— 富途控股 2021 年 Q3 业绩点评 》——2021 年 11 月 14 日 备注：股价取自 2022 年 6 月 7 日收盘价 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入:百万港币 3,311 7,115 6,092 7,231 8,468 yoy：% 211.9% 114.9% -14.4% 18.7% 17.1% 归母净利润：百万港币 1,326 2,810 2,590 3,171 3,520 yoy：% 826.1% 112.0% -7.8% 22.4% 11.0% ROE：% 24.4% 17.3% 12.2% 13.8% 13.8% PE 38.0 17.9 19.5 15.9 14.3 投资要点  事件：富途控股于 6 月 6 日披露 22 年 1 季度业绩，公司报告期内营收和归母净利润分别为 16.4 亿和 5.7 亿港币，同比下降 25.6%和 50.8%，但环比增长2.4%和 14.6%，业绩优于预期；  佣金率提升和营销成本下降拉动业绩环比回暖 1、22Q1 公司单季度营收为 16.41 亿港币，其中经纪，利息和其他收入分别为9.7 亿，5.7 亿和 0.98 亿港币，占比分别为 59%，35%和 6%； 2、经纪业务方面，受 21Q1 高基数影响，富途客户 22Q1 的交易额同比下降 41%至 1.3 万亿港币，但环比在中概股和香港 ETF 产品的拉动下，交易金额增加 8%，22Q1 富途客户的季度换手率为 3.41 倍，高于去年 Q2-Q4 的 2.76 倍，3.04 倍和 2.86 倍；22Q1 公司经纪业务的佣金率达到 0.073%，同比和环比分别增长 1.3bp 和 0.67bp，主要是因为在市场大幅的震荡环境下，客户交易高佣金率的衍生产品（期货和期权）的比重大幅增加； 3、富途 22Q1 利息净收入同比和环比分别下降 13%和 7%，一方面是由于下行市场环境下客户去杠杆使得融资融券余额分别同比和环比下降 19 亿和 48亿至 255 亿港币 ，另一方面 22Q1 香港市场疲弱的 IPO 市场也降低了打新市场的利息收入； 4、虽然 22 年 1 季度末富途客户持有的财富管理 AUM 同比和环比分别增加 78 亿和 21 亿至 209 亿港币，但受 IPO 承销和外汇收入减少的影响，22Q1 的其他业务收入同比和环比分别下降 56%和 23%； 5、成本端方面，受益于美股自清算系统的运用，富途 22Q1 的佣金成本/佣金收入的比例下降至 4.1%的历史低位，虽然部分 21 年 Q4 开展的大额营销活动延续到 22Q1，但随着部分竞争对手的退出，富途在 22Q1 的客均获客成本环比下降 859 港币至 3516 港币，从而使得季度净利润率环比提升 3.72pct 至 34.85%；  富途中国香港市占率提升，新加坡获客质量有所提高 1、22Q1 公司新获取付费客户 8.2 万人，其中 80%来自于中国香港和其他境外地区，获客数量优于去年 Q4 的 7.7 万人，也符合公司 22 年全年 20 万新增付费客户的指引； 2、22Q1 受市场下降影响，富途客均资产环比下降 11%至 29 万港币；但我们判断富途在中国香港的市占率在提升，一方面是在市场严峻环境下，部分同业退出当地市场，另一方面 22Q1 中国香港地区的客户资产净流入达到历史次高点，说明很多客户选择将资产从其他中小零售券商转入富途账户；当前富途在中国香港的现货市场和衍生品市占率为 2%-3%和 5%-8%；一季度在中国香港地区期货和期权的市占率更是首次突破 6%和 12%； 3、富途在新加坡市场的获客质量有所提高，体现为客户连续多个季度资金净流入，过去需要花费 3-6 个月时间客户才会将账户资产提高至 6000 新币，近期这个时间缩短至 1 个季度以内； 4、产品方面，富途 22Q1 在中国香港地区推出了波动率期货，在新加坡推出面对合格投资者的两种算法交易指令，在美国和澳大利亚推出澳洲相关个股和ETP 交易,下半年有望推出外汇交易产品； 05010015020021-06 21-09 21-12 22-03[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2022 年 6 月 8 日 富途控股（FUTU.O）/券商 衍生品交易活跃提升佣金率，中国香港地区市占率将持续提— 富途控股 2022 年 Q1 业绩点评 股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -  投资建议：富途 22Q1 的业绩优于市场预期，基于今年大幅波动市场环境下客户对高佣金率的衍生品交易需求增加，以及美股自清算系统应用对于成本的节约，我们上调公司 22 年净利润为 25.9 亿港币（前值为 23.8 亿港币），当前市值对应 PE19.5 倍，维持买入评级；  风险提示：1）富途在香港本土，新加坡和东南亚国家的客户扩展慢于预期；2）富途在交易地点和品种的拓展慢于预期，国际化战略受阻；3）权益市场变化使得客户的交易金额大幅下降；4）受同业竞争等影响，获客成本大幅度上升；5）富途 APP 在内地下架；6) 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险； 股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 图表 1：富途季度营收结构：亿港币 图表 2：富途单季度净利润情况：亿港币，% 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 3：富途客户交易情况：10 亿港币，倍 图表 4：富途客均资产;万港币/人 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 5：富途获客情况：万人，港币/人 图表 6：富途财富管理 AUM:10 亿港币 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 13.2 8.0 9.3 8.6 9.7 6.6 6.1 6.3 6.2 5.8 2.2 1.7 1.7 1.3 1.0 0510