传媒行业周观察：疫情好转，关注线下广告娱乐景气度回升和618购物节

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 传媒 2022 年 06 月 04 日 传媒行业周观察（20220530-20220603） 推荐 （维持） 疫情好转，关注线下广告娱乐景气度回升和618 购物节  一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体涨幅 2.24%，同期沪深 300 指数整体涨幅 2.21%，板块跑赢沪深 300 指数 0.03%，位列所有板块第 14 位。截至周五，传媒（申万）指数市盈率为 24.82，低于历史均值 43.52（2015 年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深 300 估值溢价率为 107.10%，低于历史估值溢价率均值 227.15%。  行业事件：1）腾讯薪酬再改革：晋升不再直接调薪，结合业绩贡献等综合评估，2）报道称字节跳动商讨通过合作寻求重返印度，3）抖音直播全面整改榜单功能，禁止以打赏消费额度为唯一依据排名，4）《网络剧片发行许可证》6月 2 日起全面发放，5）抖音 6 月 1 日起将对本地生活商家收取服务费，最高费率 8%，6）Meta VR 头戴设备被指控专利侵权。  投资观点：随着疫情恢复，我们建议关注以下三条可能的投资思路：1）疫情复苏带来的线下广告和娱乐修复；2）数字文化相关；3）618 购物节将近，关注电商和 MCN 相关机会。互联网板块经历 2021 年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。  行业观点：游戏：目前游戏行业恢复版号发放，整体市场有回暖趋势，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。A 股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、吉比特（游戏持续性强）、完美世界。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股、B 站；港股互联网公司今年业绩或呈现前低后高的走势。  内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从 PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，推荐快手（21Q3 开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄）。  电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。  教育：高教板块目前 22 年估值普遍回落至 10 倍 PE 以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。  风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 153 0.02 总市值(亿元) 11,630.10 1.38 流通市值(亿元) 9,933.48 1.58 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.6% -19.8% -19.6% 相对表现 -5.0% -1.4% 0.5% 相关研究报告 《传媒互联网 2021&2022Q1 业绩综述：2021 年板块营收增长利润回暖，Q1 再受疫情扰动》 2022-05-11 《短视频出海发展史：推荐分发的全球化胜利和时光机模型》 2022-05-10 《传媒行业周观察（20220502-20220506）：一季度板块业绩分化，关注行业拐点变化》 2022-05-08 -28%-14%1%15%21/0621/0821/1022/0122/0322/052021-06-04~2022-06-02传媒沪深300华创证券研究所 股票报告网 传媒行业周观察（20220530-20220603） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目录 一、上周市场表现回顾：涨幅 2.24%，排名第 14 位 .................................................... 4 （一）上周传媒板块整体涨幅 2.24%，排名第 14 位 ............................................ 4 （二）电视剧综艺市场 ............................................................................................. 6 1、电视剧网播收视率排行 ................................................................................... 6 2、综艺网播收视率排行 ....................................................................................... 6 （三）电影市场 ......................................................................................................... 7 1、一周票房市场总览 ........................................................................................... 7 2、上周上映影片表现 ........................................................................................... 8 3、TOP 3 院线和影投票房及市占率情况 ............................................................ 8 （四）游戏市场