杰瑞股份跟踪点评:再次签署北美订单,海外市场持续突破
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 杰瑞股份 002353.SZ 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 事件:根据公司微信公众号,6 月 1 日杰瑞与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组大单,合同金额超 2 亿元人民币。产品再次获得美国高端市场的认可; ⚫ 2019 年来,公司压裂设备持续突破海外市场:2019 年杰瑞实现全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组的首次销售,2021 年杰瑞与北美客户签署 2 套涡轮压裂整套车组大单,合同金额超 4 亿元人民币。21 年末杰瑞与北美某领先电力服务商签署大型移动式燃气轮机发电机组销售合同,合同金额超亿元人民币。截至目前,杰瑞涡轮直驱压裂设备已累计在美国页岩气井场完成超 4 万小时; ⚫ 先进技术助力油田开发:公司的涡轮压裂设备具有领先技术,自 2014 年研发成功以来,已经在 7 年现场实践反馈基础上完成的第五代创新升级。相比传统车组,同功率的压裂车组设备总数量可减少 43%,整车寿命增加 3 倍,从长远来看,可大幅降低维保支出和服务公司的投资成本。我们认为公司有望凭借先进的技术加速行业升级迭代; ⚫ 美国油服装备景气度持续回升:近期布伦特油价持续处于 100 美元/桶以上,而美国的在用钻机数量也出现持续提升,自 20 年底部的 244 部逐渐回升到上周的 727部。与此同时,北美主要区域的油井开钻未完钻数在 4 月达 4223 口,持续创历史新低水平。向前看,自美国 07-08 年页岩油气革命后,美国的油气产量快速上升,巨大的压裂服务设备存量即将进入更换大周期,随着油价的回暖,我们预计北美的油服设备也即将进入放量更换的阶段。 ⚫ 2021 年全年公司获取订单 147.91 亿元,同比增长 52%,年末存量订单 89 亿元,创公司历史新高。在订单的支持下,我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为2.22/2.83/3.45 元。受益行业景气度回暖,可比公司 2022 年调整平均市盈率为22xPE,我们给予杰瑞股份 2022 年 22xPE,上调目标价 48.84 元,维持买入评级。 风险提示 油价波动风险,石油公司资本支出不及预期,汇率不利变动,公司产能释放缓慢,海外业务拓展不及预期,原材料价格波动,新业务发展不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,295 8,776 11,514 14,391 17,002 同比增长(%) 19.8% 5.8% 31.2% 25.0% 18.1% 营业利润(百万元) 2,013 1,833 2,524 3,222 3,924 同比增长(%) 21.3% -9.0% 37.7% 27.6% 21.8% 归属母公司净利润(百万元) 1,690 1,586 2,123 2,714 3,308 同比增长(%) 24.2% -6.2% 33.9% 27.8% 21.9% 每股收益(元) 1.76 1.66 2.22 2.83 3.45 毛利率(%) 37.9% 34.9% 35.0% 35.6% 36.2% 净利率(%) 20.4% 18.1% 18.4% 18.9% 19.5% 净资产收益率(%) 16.2% 13.5% 15.7% 17.2% 17.9% 市盈率 23.3 24.8 18.5 14.5 11.9 市净率 3.6 3.2 2.7 2.3 2.0 资料来源:公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价(2022年06月01日) 41.07 元 目标价格 48.84 元 52 周最高价/最低价 52.24/28 元 总股本/流通 A 股(万股) 95,785/61,929 A 股市值(百万元) 39,339 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2022 年 06 月 02 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 15.62 32.64 -4.52 4.54 相对表现 10.05 31.67 1.92 32.28 沪深 300 5.57 0.97 -6.44 -27.74 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860520060002 民营油服龙头,成长再上新台阶:杰瑞股份首次覆盖 2022-05-11 再次签署北美订单,海外市场持续突破 ——杰瑞股份跟踪点评 买入(维持) 杰瑞股份动态跟踪 —— 再次签署北美订单,海外市场持续突破 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1:可比公司估值比较 公司 代码 最新价格(元) 2022/06/01 每股收益(元) 市盈率 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 迪威尔 688377 29.30 0.17 0.74 1.22 177.15 39.65 24.09 中海油服 601808 15.23 0.07 0.66 0.83 232.16 23.03 18.43 海油工程 600583 4.47 0.08 0.21 0.25 53.47 21.14 17.78 博迈科 603727 11.98 0.58 0.63 0.72 20.79 19.02 16.70 调整后平均 22.09 18.11 数据来源:朝阳永续,东方证券研究所 杰瑞股份动态跟踪 —— 再次签署北美订单,海外市场持续突破 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表:财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,904 3,072 4,030 5,037 5,951 营业收入 8,295 8,776 11,514 14,391 17,002 应收票据、账款及款项融资 5,454 6,039 6,908 8,635 10,201 营业成本 5,151 5,717 7,480 9,262 10,843 预付账款 293 702 576 720 850 营业税金及附加 69 70 92 115 136 存货 4,841 4,151 5,984 7,410 8,674 销售费用 372 433 564 691 808 其他 1,119 1,050 1,017 1,135 1,242 管理费用及研发费用 599 685 875 1,
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