策略深度报告：短期市场下探空间几何，中期后市解析

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 策略深度报告●专题研究 2022 年 05 月 23 日 [table_main] 行业深度报告模板 短期市场下探空间几何，中期后市解析 核心观点:  A 股市场情绪日趋企稳：当前 A 股市场博弈为：“估值低位+政策驱动”VS“外围环境不利因素+A 股企业内生动力不足”。研判分析，前者占据优势，中期坚定看好后市。  A 股市场还有多少下探空间？决定性因素是 A 股市场估值低位。从 A 股市场 PE 与 PB 分析，各大股指处于 PE 与 PB 估值历史低位，下行空间有限，但短期仍需谨慎操作；关于行业轮动博弈有两点较高相对收益建议：一是随政策而动。政策面接踵发力，主要贯彻落实 4 月 29 日中央政治局会议“稳中求进”的主线，重点关注地产板块、基础设施建设概念、平台经济概念、国产科技等板块。二是随低估值而动。首先，由市盈率（PE）分析，信息技术、医疗保健、可选消费板块上行空间较大，尤其是信息技术和医疗保健板块 PE 历史分位数低位，未来存较大拉升空间；从市净率（PB），日常消费、医疗保健、信息技术、材料等板块上行弹性空间较大，并且，其 PB 历史分位数较低，上行动力足，相对收益机会较大。  市场环境：国际环境方面，“全球央行强加息周期”VS“A 股市场相对收益率”的博弈中，A 股市场已然走出了自己独立的行情；国内环境方面，虽然经济增长压力存在，但国内资本市场流动性充裕，资金面能满足 A 股市场流动性要求。  A 股市场市场预期凸显韧性：政策驱动市场情绪企稳，公募机构各风格基金净值在不断恢复中，凸显了机构对 A 股市场的青睐，这是 A 股市场凸显韧性的结果，并且在不断强化市场情绪，增强市场多方预期，加上近期海外主要发达经济体股市大跌，A 股再度成为资金“避风港”，北向资金净流入呈现放量流入，凸显 A 股市场避险属性。  研判：目前 A 股估值处于历史底部，这将限制大盘大幅下跌空间。A 股市场仍处于估值底部位置，加上政策发力，A 股市场将持续韧性，估值将向上修复。未来一段时间，我们分阶段判断 A 股市场估值修复情况：短期，行业板块轮转仍将是关键；中期，看好指数收益；长期，保持谨慎的心态，“稳中求进”须兼顾防御性。未来，大方向仍沿着“稳中求进”主题前行，重点关注平台经济、数字经济、基础设施建设、距离“三条红线”较远的地产企业。从行业估值分析，我们推荐以下“政策支持＋估值低”的一级行业板块：信息技术、日常消费、医疗保健、材料等。  风险提示：疫情对生产活动的影响，海外地缘政治风险，A 股市场情绪积聚，政策不及预期风险，外围资产价格剧烈波动。 分析师 杨 超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 特别鸣谢：周美丽 相关研究 [table_report] 2022-05-15，A 股市场情绪与基本面之间的博弈——重指数还是行业轮转？ 2022-05-09，政策接踵而至，持续稳预期——A股市场相对机会在何处？ 2022-05-05，A 股市场估值低位调整，阶段性行情可期 2022-03-22，外围冲击提升防御配置，稳增长信号蓄势 A 股 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 策略报告/专题研究 目 录 一、A 股市场还有多少下探空间？ ............................................................................................................................................ 3 （一）国际比较：近期中美权益市场估值修复速度分化 .................................................................................................... 3 （二）决定性因素：A 股市场估值低位 ................................................................................................................................ 4 （三）小结 ................................................................................................................................................................................ 5 二、市场环境 ................................................................................................................................................................................ 6 （一）国际市场环境 ................................................................................................................................................................ 6 （二）国内环境 ........................................................................................................................................................................ 7 三、市场预期凸显韧性 ................................................................................................................................................................ 8 （一）政策驱动预期 .....................................................................................................................