银行业全球标杆银行系列：Capital One，科技赋能的零售银行

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 05 月 22 日 推荐（维持） 全球标杆银行系列-Capital One 总量研究/银行 本篇报告全方位介绍了 Capital One 的概况、发展历程、业务优势和各项指标等，并将其与美国其他银行进行对比分析。Capital One 是科技赋能的坚定实践者，是信用卡业务的领军者。截至 2021 年末，Capital One 资产规模达 4324 亿美元，为美国第六大零售银行。资产端以贷款为主，贷款以信用卡及汽车贷款为主，造就其较高的资产收益率，带来高息差。2021 年净息差达 6.2%，风险定价能力较强，2021 年 ROE 达 21%。 ❑ 从信用卡部门发展为美国第六大零售银行。Capital One 脱胎于银行信用卡部门，主要经营信用卡、房屋按揭贷款和汽车贷款等消费信贷业务。Capital One的信念是：从信用卡开始，通过技术革新推动银行业发展，为客户带来更独特、简便和人性化的银行服务。截至 2021 年末，Capital One 资产规模达 4324亿美元，已成为美国第六大零售银行（consumer bank）和第十大银行。 ❑ 信用卡业务成就高息差。截至 2021 年末，Capital One 贷款余额 2773 亿美元，占资产规模比重 64.1%，贷款中信用卡贷款占比 41.4%。可见，资产以贷款为主，贷款中信用卡贷款占比高。2021 年，信用卡贷款收益率达 14.6%，较高的信用卡贷款占比使得其总体贷款收益率达 9.4%，造就其生息资产收益率达 6.62%。高资产收益率之下，2021 年净息差 6.21%，远高于同期美国四大行 1.85%的平均水平。疫后复苏，2021 年 ROE 为 21.01%，大幅高于同期美国四大行 12.32%的平均水平。 ❑ 数据驱动科技赋能，消费信贷领域的金融科技领导者。将技术、数据、设计和软件开发深深地嵌入到业务中，一直致力于打造一家领先的金融科技公司。作为一家从成立伊始就高度强调数据作用的银行，Capital One 借助科技，持续创新，在金融科技方面走在了前列，是金融科技的领军者。1）早在成立之时，便将数字驱动战略应用到信用卡业务中。基于大数据分析，差异化定价，精准营销，采用 Test-and-learn 模式；2）大力推行数字化销售，推出了诱惑利率（Teaser Rate）和信用卡代偿（Balance Transfer），早期大获成功；3）大量引进技术人才、建立数字实验室，持续创新；4）注重与其他科技公司合作，为客户提供卓越的数字化产品。 ❑ 我们认为，短期经济下行压力较大，银行板块估值处于历史低位且业绩较稳定，攻守兼备。稳增长政策加码，若疫情好转，后续经济预期或改善，驱动银行估值修复。零售银行处于底部，后续仍然看好。个股方面，今年两条主线：1）优质区域银行主线-江苏、南京、杭州、常熟、成都等，业绩确定性高；2）房地产放松主线-平安及兴业银行等房企融资较多的优质股份行。 ❑ 风险提示：疫情多发，经济大幅下行导致资产质量恶化；金融让利等。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 江苏银行 7.03 1.33 1.67 2.02 4.2 0.7 0.67 强烈推荐-A 南京银行 11.37 1.58 1.91 2.21 6.0 0.7 1.02 强烈推荐-A 杭州银行 13.67 1.56 1.88 2.17 7.3 0.7 1.09 强烈推荐-A 兴业银行 19.69 3.98 4.58 5.25 4.3 0.8 0.66 强烈推荐-A 平安银行 15.02 1.87 2.21 2.69 6.8 0.7 0.87 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 56758 7.4 流通市值（亿元） 50936 8.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.4 1.6 -9.3 相对表现 -6.6 18.2 12.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《真净值时代，理财产品资产配置及收益率有何变化？》2022-05-19 2、《招明理财指数报告-2022 年 5月期—债市回暖下，银行理财收益率如何？》2022-05-19 3、《近一年股份行理财公司产品评价与回顾—积极创新，品类齐全》2022-05-15 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -30-20-10010May/21Sep/21Dec/21Apr/22(%)银行沪深300科技赋能的零售银行 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 从银行信用卡部门起步，跻身美国第六大零售银行 ............................................................................................ 5 1.1 从银行的信用卡部门起步，分拆成信用卡公司 ....................................................................................................... 5 1.2 并购补业务短板，成全美第六大零售银行 .............................................................................................................. 8 二、 科技驱动，信用卡业务的领军者........................................................................................................................ 10 2.1 三大业务板块共同发力，信用卡业务是核心 ........................................................................................................ 10 2.2 科技赋能，消费信贷领域的领导者 ....................................................................................................................... 12 三、 信用卡贷款造就高资产收益率，净息差领先 ..................................................................................................... 15