银行业：经济和社融受疫情扰动，房贷利率下调稳信贷

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告● [Table_IndustryName] 银行业 [Table_ReportDate] 2022 年 5 月 24 日 经济和社融受疫情扰动，房贷利率下调稳信贷 银行业 核心观点: 推荐 (维持评级) ⚫ 4 月经济数据持续受疫情扰动 1-4 月累计规模以上工业增加值同比增长 4%，较前 3 月进一步收窄；3 月单月规模以上工业增加值同比下滑 2.9%，首次负增长；1-4 月固定资产投资累计同比增长 6.8%，低于前 3 月表现；4 月单月社会消费品零售总额同比大幅下降 11.1%，预计受到疫情影响；4 月出口同比增长 3.9%，回调幅度较大；PMI 录得 47.4%，进一步走弱。 ⚫ 新增社融低于预期，居民和企业融资需求偏弱 4 月单月新增社会融资规模 9102亿元，创 2021 年以来新低，同比少增 9468 亿元，信贷投放量大幅减少是主因。4 月单月，新增人民币贷款 3616 亿元，同比少增 9224 亿元；新增政府债券 3912亿元，同比多增 173 亿元；表外融资减少 3174 亿元，同比少减 519 亿元。结构上看，短期与中长期贷款均有下滑，居民与企业融资偏弱。4 月单月，金融机构短期贷款同比多减 2021.87 亿元，中长期贷款同比少增 9184.72 亿元。居民部门贷款负增长，预计受疫情影响、消费和按揭贷款增长疲软影响。4 月单月居民部门贷款减少 2170 亿元，同比少增 7453 亿元；企业融资需求偏弱。4 月单月企业部门新增人民币贷款 5784 亿元，同比少增 1768 亿元。 ⚫ 按揭贷款利率下限与 5 年期 LPR 利率下调，助力信贷稳增长 首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减 20 个基点，5 年期 LPR 利率下调 15BP。房贷利率下调有利于改善当前房地产销售持续疲软、信贷大幅回调局面，但下限调整仅限于首套房，房住不炒底线不变。针对银行层面，利率下限的调整通过增量贷款形式影响息差，但考虑到目前商品房销售以及居民中长期贷款负增长等因素，影响更多侧重于需求扩容和信贷投放增加，从而实现以量补价，增厚利息收入空间。存量按揭贷款较多、占比较高的银行受到 LPR 利息调整影响，资产端定价下行压力预计会更高，测算 42 家上市银行整体息差下降 3.96BP；国有行按揭贷款规模大、占比高，受影响较大，多数息差下调幅度预计在 4.5BP 以上；其次是部分股份行，但区域性中小银行息差下行幅度较小。 ⚫ 投资建议 疫情对经济数据和信贷投放形成短期扰动，稳增长政策导向不变，力度加码，兼顾总量+结构，同时通过存款定价改革来优化银行负债成本，借助按揭贷款利率调整刺激信贷需求，多措并举助力经济和信用稳增长，银行经营层面风险有望持续化解，资产端仍有扩张空间。上市银行一季报已经披露完毕，上市银行基本面分化，江浙成渝地区中小银行在业绩增速、信贷扩张、资产质量、估值修复层面均实现领跑，结构性行情显著。综合考虑稳增长政策发力、上市银行基本面情况以及所在区域优势和当前估值水平，持续推荐扩表动能强劲、资产质量优异江浙地区中小银行。个股方面，推荐宁波银行（002142）、常熟银行（601128）、杭州银行（600926）和江苏银行（600919）。 ⚫ 需要关注的重点公司 股票代码 股票名称 EPS(元) PE（X） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002142 宁波银行 3.13 2.96 3.57 10.66 11.27 9.35 601128 常熟银行 0.80 0.95 1.14 9.13 7.66 6.41 600926 杭州银行 1.56 1.90 2.28 8.58 7.07 5.89 600919 江苏银行 1.33 1.63 1.96 5.19 4.25 3.53 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 ⚫ 风险提示 宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 分析师 张一纬 : 010-80927617 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 行业动态报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ........................................................................................ 2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ................................ 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ............................... 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 ............................................... 2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ............................ 2 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 ................................................ 2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道 ................................................... 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 ............................................................................................................................ 3 （一）上市家数 42 家，流通市值占比回升 ................................................................................................... 3 （二）年初至今板块表现强于沪深 300，估值处于历史偏低位置 .................................................................. 4 三、经济数据与社融持续受疫情扰动，政策力度加大 ................................................................................................ 5 （一）经济数据进一步走弱，房贷利率下调稳定信贷投放 ........