5月PMI数据点评：复工复产推动制造业PMI回升

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2022 年 5 月 31 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 5 月 PMI 数据点评 复工复产推动制造业 PMI 回升 [Table_Summar y] 复工复产推动制造业 PMI 回升；大型制造企业景气度率先修复；5 月全国物流、运输产业景气度明显修复。  复工复产推动制造业 PMI 回升。5 月制造业 PMI 指数为 49.6%，较 4 月再度上升了 2.2 个百分点，较三年历史同期水平低 1.0 个百分点， 5 月制造业景气度较 4 月有所回升，国内防疫进展良好，部分地区企业复工复产推进，5 月 PMI 数据表现有所改善。从分项数据看，5 月新订单指数 48.2%，较 4 月明显回升 5.6 个百分点；生产指数 49.7%，较 4 月回升 5.3 个百分点；原材料库存指数 47.9%，较 4 月回升 1.4 个百分点；从业人员指数为47.6%，较 4 月上升 0.4 个百分点；供货商配送时间指数为 44.1%，较 4 月回升 6.9 个百分点。尽管 5 月 PMI 五大分项数据表现仍处于荣枯线以下，但随着各区域防疫压力的缓解，各分项数据均较 4 月明显反弹，其中生产指数已修复至 49.7%的接近临界点水平，复产复工是 5 月 PMI 数据修复的主要动力。 价格指数小幅回落。5 月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为55.8%和 49.5%，较 4 月分别下滑 8.4 和 4.9 个百分点，但制造业原材料价格仍处于历史较高位臵，高于三年同期数据 2.4 个百分点。具体行业方面，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、化学纤维及橡胶塑料制品、医药等行业主要原材料购进价格指数继续位于 60.0%以上高位，海外因素对原材料价格的扰动仍未消除，但 5 月部分行业原材料价格指数由 70%以上回落至 60%以上水平，保供稳价政策收效。  非制造业景气度回升，但仍处于荣枯线以下。5 月非制造业 PMI 指数47.8%，较 4 月回升 5.9 个百分点，但非制造业经营活动月内仍处于收缩区间。非制造业 PMI 多数分项表现均较 4 月有所回升，但距离景气区间仍有一定差距；重要分项中，新订单指数较 4 月回升 6.7 个百分点至44.1%，从业人员指数下降 0.1 个百分点至 45.3%，疫情对非制造业景气度的冲击仍较明显。值得一提的是，5 月非制造业业务活动预期指数环比上升 2.0 个百分点至 55.6%，疫情形势改善、政策倾斜使得非制造业企业经营活动预期有所改善。 建筑业修复被价格表现扰动。5 月建筑业 PMI 指数 52.2%，较 4 月下降 0.5个百分点。但着眼各分项，数据结构显示疫情对建筑业的冲击有所缓解，新订单指数 46.4%，较 4 月回升 1.1 个百分点，业务活动预期指数 57.9%，较 4 月回升 0.9 个百分点，从业人员指数 45.5%，较 4 月回升 2.4 个百分点，在疫情防控压力放缓的背景下，建筑业用工、订单表现改善，5 月建筑业 PMI 下降主要由于投入品价格指数下降，并传导至销售价格指数所致。 服务业景气度有所回升。5 月服务业 PMI 指数 47.1%，较 4 月上升 7.1 个百分点，其中，新订单指数为 43.7%，较 4 月明显回升 7.7 个百分点，服务业需求明显修复；但当月从业人员指数再度下滑 0.5 个百分点至 45.3%，服务业对疫情较为敏感，其修复过程或较缓慢。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 5 月 31 日 5 月 PMI 数据点评 2 复工复产推动制造业 PMI 回升。5 月制造业 PMI 指数为 49.6%，较 4 月再度上升了 2.2 个百分点，较三年历史同期水平低 1.0 个百分点， 5 月制造业景气度较 4 月有所回升，国内防疫进展良好，部分地区企业复工复产推进，5 月 PMI 数据表现有所改善。从分项数据看，5 月新订单指数 48.2%，较 4 月明显回升 5.6 个百分点；生产指数 49.7%，较 4 月回升 5.3 个百分点；原材料库存指数 47.9%，较 4 月回升1.4 个百分点；从业人员指数为 47.6%，较 4 月上升 0.4 个百分点；供货商配送时间指数为 44.1%，较4 月回升 6.9 个百分点。尽管 5 月 PMI 五大分项数据表现仍处于荣枯线以下，但随着各区域防疫压力的缓解，各分项数据均较 4 月明显反弹，其中生产指数已修复至 49.7%的接近临界点水平，复产复工是 5 月 PMI 数据修复的主要动力。 但需注意的是，5 月从业人员指数仅回升 0.4 个百分点，供应商配送时间指数仅为 44.1%，一定程度上说明制造业生产、配送受到的空间限制仍然较大，疫情对供应链的冲击仍然存在。 图表 1. 制造业 PMI 与历史同期相比（%） 资料来源：万得，中银证券 价格指数小幅回落。5 月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为 55.8%和 49.5%，较 4 月分别下滑 8.4 和 4.9 个百分点，但制造业原材料价格仍处于历史较高位臵，高于三年同期数据 2.4 个百分点。具体行业方面，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、化学纤维及橡胶塑料制品、医药等行业主要原材料购进价格指数继续位于 60.0%以上高位，海外因素对原材料价格的扰动仍未消除，但 5 月部分行业原材料价格指数由 70%以上回落至 60%以上水平，保供稳价政策收效。 库存方面，5 月制造业原材料、产成品库存指数分别实现 47.9%和 49.3%，较 4 月分别变动 1.4 和-1.0个百分点；制造企业在增加原材料采购的同时，产成品库存减少，主要得益于月内制造业供应链的逐步修复。 2022 年 5 月 31 日 5 月 PMI 数据点评 3 图表 2. 制造业 PMI 变动情况（%） 订单 进货 生产 销售 新订单 采购量 生产 出厂价格 48.2 48.4 49.7 49.5 5.6 4.9 5.3 -4.9 （新出口订单） （进口） （生产经营活动预期） 产成品库存 46.2 45.1 53.9 49.3 4.6 2.2 0.6 -1 在手订单 主要原材料购进价格 原材料库存 45 55.8 47.9 -1 -8.4 1.4 供应商配送时间 从业人员 44.1 47.6 6.9 0.4 资料来源：万得，中银证券 大型制造企业景气