总量周观点：稳增长政策密集出台，经济复苏动能增强

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 研究助理：钮若洋 niury@ccnew.com 021-50586356 稳增长政策密集出台，经济复苏动能增强 ——总量周观点 证券研究报告-总量周观点 发布日期：2022 年 05 月 30 日 相关报告 《总量周观点：5 月复苏动能增强，地产放松力度加大》 2022-05-23 《总量周观点：经济底逐步显现，5 月复苏动能增强》 2022-05-16 《总量周观点：经济筑底反弹，货币结构性宽松》 2022-05-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 宏观：上周原油价格持续上扬，美债收益率走低，美元指数跟随下跌，人民币汇率小幅升值。国内高频数据显示的经济复苏动能进一步增强，当前上海等地区的疫情形势逐步得到控制，复产复工节奏加快，预计 5 月 PMI 数据较 4 月将会由较大回升，但可能仍在景气线之下。疫情冲击下稳增长压力加大，5 月 23 日国常会部署了“稳经济一揽子措施”：财政方面加大财税减免力度，加快专项债资金落实；金融政策上，再贷款力度增强；投资领域新开工一批基建项目。5 月 24 日，全国稳住经济大盘会议召开，明确进一步加大宏观政策的调节力度，尤其在货币端确定了偏宽松的基调“将流动性总量保持在较合理充裕略高的水平”。当前稳增长政策密集出台，且定调较高，预计伴随政策效力逐步体现，二季度将成为全年经济底。 ⚫ 股票：上周，全球主要指数普遍涨跌不一。欧美市场普遍反弹，美国三大指数涨幅均超 6%；国内市场主要指数普遍下跌，创业板、科创板跌幅较大，中证 500、上证 50 等指数相对抗跌。5 月沪深两市日均成交额 8,329 亿元，较上月环比-5.4%，成交金额略有萎缩。5 月，23 个行业上涨，7 个行业下跌；汽车、煤炭、石油石化、军工等行业涨幅居前；房地产、消费者服务、食品饮料等行业跌幅居前。概念方面，新能源、光伏、大豆等涨幅居前；房地产、黄金、游戏出海等跌幅居前。工业企业盈利增速放缓，政策密集出台稳定市场预期，外部环境或阶段性缓和，市场整体估值处于低位，市场情绪继续恢复，市场将继续保持向好态势。重点关注稳增长、促消费和涨价等领域的投资机会。 ⚫ 债券：五月第四周长端利率快速下行，曲线走平。周三下午全国稳住经济大盘会议召开，午后市场现券收益率一度小幅走高，文件流出后总体宽信用举措未超预期，但出现“将流动性总量保持在较合理充裕略高的水平”表态，市场最多热情点燃，夜盘长端利率大幅下行。经济的“强预期”与“弱现实”在资金宽松的背景下持续拉锯，在供需关系先后驱动短债和信用债连续下行后，最终轮到性价比凸显的长端利率“补涨”。疫情形势趋于好转，政策措施密集出台，短期经济形势预计逐渐修复，债市预计保持震荡格局，短期内经济复苏预期有所强化，近期上涨过后可能小幅回落；中期“强预期”和“弱现实”持续拉锯，经济复苏的落地进度将决定债市方向，我们预计震荡偏牛可能性较大。 ⚫ 资产配置：股票25%、债券 25%、商品 25%、Reits25%。 风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。 11629第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 宏观：稳增长政策密集出台，经济复苏动能增强 ............................................. 3 2. 股票：政策密集出台，市场预期向好 ............................................................... 4 3. 债券：长端下行，曲线走平 ............................................................................. 5 4. 资产配置：股票 25%、债券 25%、商品 25%、Reits25% .............................. 6 5. 风险提示 .......................................................................................................... 6 图表目录 图 1：我国近期高频景气指数同比增速与 4 周均值 .................................................................. 3 图 2：我国南华工业品价格指数与国际油价 .............................................................................. 3 图 3：中美十年期国债收益率走势与利差 ................................................................................. 3 图 4：美元兑人民币汇率中间价走势（USD/CNY） ................................................................. 3 图 5：全球主要指数涨跌幅(%) ................................................................................................. 4 图 6：A 股主要指数涨跌幅(%) .................................................................................................. 4 图 7：中信一级行业 5 月涨跌幅（%） ..................................................................................... 4 图 8：国债收益率曲线变平 ....................................................................................................... 5 图 9：国开债收益率曲线变平 ................................................................................................... 5 图 10：同业存单收益率 ...................