大类资产配置周报：经济低点已现，期待拐点

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 5 月 29 日 相关研究报告 《警惕美联储收紧货币政策的外溢性：大类资产配臵周报》2022.4.24 《二季度需求端的回落可能超预期：大类资产配臵周报》2022.5.1 《谨慎应对全球加息潮：大类资产配臵周报》2022.5.8 《关注汇率快速贬值带来的压力：大类资产配臵周报》2022.5.15 《稳经济的政策着力“减负”：大类资产配臵周报》2022.5.22 [Table_relatedreport] 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 大类资产配臵周报 (2022.5.29) 经济低点已现，期待拐点 [Table_Summary] 国常会部署 6 方面 33 项措施稳增长。调整大类资产配臵顺序：大宗>股票>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：1-4 月规模以上工业企业利润同比增长 3.5%。  要闻：国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，涉及财政、金融、消费、投资等共 6 方面 33 项措施；中共中央办公厅、国务院办公厅印发《乡村建设行动实施方案》；国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》；国务院办公厅印发《关于推动外贸保稳提质的意见》；中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》。 资产表现回顾  风险偏好下降。本周沪深 300 指数下跌 1.87%，沪深 300 股指期货下跌1.85%；焦煤期货本周下跌 3.34%，铁矿石主力合约本周上涨 3.26%；股份制银行理财预期收益率收于 1.75%，余额宝 7 天年化收益率下跌 2BP至 1.72%；十年国债收益率下行 9BP 至 2.7%，活跃十年国债期货本周上涨 0.71%。 资产配臵建议  调整资产配臵排序：大宗>股票>货币>债券。4 月在疫情的影响下，国内工业增加值、社零、工业企业利润同比增速转降，5 月国内疫情已经环比出现改善，包括物流、生产、消费都较 4 月好转。虽然 5 月数据改善的幅度仍有不确定性，但 4 月是年内经济低点已经比较确定。数据之外，稳增长的政策也从 5 月下旬开始明显加码，我们认为在基建投资加大落实带动下，下半年经济增速将较二季度明显回升。受基建投资力度加大影响，周期品价格供需结构向好提振大宗商品价格表现；5 月 A 股市场明显调整，上市公司二季度业绩预期下降和下半年业绩环比改善，加之海外下半年经济增速预期可能下调，凸显 A 股基本面优势；但是稳增长需要提高宏观杠杆率，预计下半年债券供给量上升，可能抬高利率中枢。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 本期观点（2022.5.29） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 - 疫情冲击仍将持续 不变 三个月内 - 关注稳增长政策落地 不变 一年内 - 全球经济增速面临下调 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 = 国内经济仍有比较优势，估值调整较为充分 标配 债券 - 美联储货币政策加快收紧波及全球 低配 货币 = 收益率将在 2%上方波动 标配 大宗商品 + 通胀预期和供求错配推高大宗商品价格 超配 外汇 = 美联储加息超预期引起汇市震动 标配 资料来源：中银证券 2022 年 5 月 29 日 大类资产配臵周报 (2022.5.29) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 债涨股跌 ................................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 8 A 股：周期品再涨...................................................................................................................... 8 债券：收益率延续下行趋势 ...................................................................................................... 9 大宗商品：基建投资或超预期 ................................................................................................ 10 货币类：货基收益率中位数将保持在 2%下方 ......................................................................... 11 外汇：人民币汇率波动加大 .................................................................................................... 11 港股：美元指数回调幅度加大 ................................................................................................ 12 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 14 2022 年 5 月 29 日 大类资产配臵周报 (2022.5.29) 3 图表目录 本期观点（2022.5.29）.................................................................................