轻工纺服行业周报：重组胶原蛋白龙头巨子生物赴港IPO

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 重组胶原蛋白龙头巨子生物赴港 IPO ——轻工纺服行业周报 投资摘要： 每周一谈：重组胶原蛋白龙头巨子生物赴港 IPO 事件：巨子生物拟香港 IPO。近日，巨子生物向港交所递交招股说明书，拟定于香港主板挂牌上市，每股股份 0.00001 美元，联席保荐人为高盛和中金公司。巨子生物成立于 2000 年，专注于类人胶原蛋白的研发和生产，是全球唯一类人胶原蛋白生产者。  产品端：基于重组胶原蛋白，构建品牌矩阵 巨子生物自主研发了 4 种重组胶原蛋白。基于此，巨子生物构建 8 大品牌矩阵。核心品牌为可丽金、可复美，分别主打抗衰抗老和敏感肌护理。旗下其他品牌 6 种品牌为可痕、可预、可复平、利妍、欣苷以及参苷。  渠道端：经销为主，直销收入增幅明显 2019-2021 年，巨子生物经销收入分别为 763.9、859.5、862.9 百万元，占总收入的 79.9%、72.2%、55.6%。其线上直销增营收增长迅速，由2019 年的 156.2 百万元变为 2021 年的 574.1 百万元。  研发端：研发支出增加，研发投入 巨子生物研发支出逐年增加，但研发占营收比重低于同行业企业。2019-2021 年，巨子生物研发支出分别为 11.4、13.4、25 百万元。巨子生物研发占营收的比重为 1.2%、1.1%、1.6%，研发占比明显低于同行业的华熙生物、昊海生科。  财务比较：巨子生物毛、净利率高，成本控制优 巨子生物毛利率、净利率在同行企业中处于较高水平。2019-2021 年，巨子生物毛利率分别为 83.28%、84.59%、87.24%，净利率分别为 60.12%、69.42%、53.34%，均高于同行业的华熙生物和昊海生科。同时，巨子生物成本控制得当，系受益于自主研产原材料。2019-2021 年，巨子生物营业成本分别为 1.98、1.83、1.6 亿元，低于华熙生物和昊海生科。  未来计划提升产能与拓展销售网络 产能方面，功效性护肤品、肌肤焕活产品、功能性食品相关生产设施各3400、10010、500 万件重组胶原蛋白和稀有人参皂苷设计产能分别为212500、267800 千克。营销方面，计划线上加大电商宣传、与美容博主等合作；线下与化妆品门店、经销商等合作，提升品牌影响力。 市场回顾（5 月 23 日-5 月 27 日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周下跌 2.32%，在申万 31 个一级行业中排名第 23，跑输大盘，子板块中，文娱用品板块表现较好，上涨 0.48%，家居用品板块表现较差，下跌 3.54%；纺织服装行业本周下跌 1.43%，在申万 31个一级行业中排名第 20，跑输大盘，子板块中，服装家纺板块下跌 1.44%，纺织制造板块下跌 2.15%，饰品板块上涨 0.23%。 行业数据追踪： 家具：本周 TDI 价格较上周有所下跌，MDI 价格较上周有所下跌。 造纸：根据卓创资讯，纸浆方面，5 月 27 日，针叶浆市场价 7324.11 元/吨，较上周五下跌 1.09%；阔叶浆市场价 6706.82 元/吨，较上周五上涨 1.86%；本色浆市场价 6700 元/吨，与上周五持平；化机浆市场价 5616.67 元/吨，较上周五上涨 2.20%。包装纸方面，5 月 27 日，瓦楞纸市场价 3668.75 元/吨， 评级 增持（维持） 2022 年 05 月 29 日 孔天祎 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030001 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料 轻工行业股票家数 141 纺服行业股票家数 117 轻工行业平均市盈率 24.49 纺服行业平均市盈率 19.46 市场平均市盈率 11.98 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻工纺服周报《地产政策松动，看好家居板块龙头》2022-05-22 2、轻工纺服周报《轻纺美妆行业2022Q1 基金重仓分析》2022-05-15 3、轻工纺服周报《轻纺&美妆 21 年报及 22Q1 业绩复盘》2022-05-04 4、轻工纺服周报《政策出台，助力产业用纺织品行业高质量发展》2022-04-24 5、轻工纺服周报《电子烟政策密集发布 促进行业有序发展》2022-04-17 6、轻工纺服周报《水光针纳入 III 类医疗器械管理》2022-04-10 7、轻工纺服周报：《国货美妆开启崛起之路》2022-04-05 8、轻工纺服周报《关注国潮趋势下纺织龙头企业前景》2022-03-27 轻工纺服行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 21 证券研究报告 较上周五下跌 1.92%；白板纸市场价 4506.25 元/吨，较上周五下跌 0.28%。文化印刷纸方面，5 月 27 日，双胶纸市场价 6087.50 元/吨，较上周五下跌0.81% ；生活用纸方面，5 月 27 日市场价 7816.67 元/吨，较上周五上涨 2.40%。 纺织服装：5 月 27 日，棉花价格为 21,746.15 元/吨，较上周下跌 1.61%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所上涨。 投资策略： 化妆品及医美板块龙头公司 2021 年年报和 2022Q1 业绩普遍增速较高，加之即将到来的暑期医美热，我们认为，近期可以关注医美板块龙头【爱美客】、【华熙生物】；化妆品板块建议关注敏感肌龙头【贝泰妮】。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 轻工纺服行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 21 证券研究报告 内容目录 1. 重组胶原蛋白龙头巨子生物赴港 IPO .................................................................................................................................. 5 1.1 类人胶原蛋白研产企业冲击 IPO ............................................................................................................................... 5 1.2 产品端：基于重组胶原蛋白，构建品牌矩阵 ............................................................................................................. 5 1.3 渠道端：经销为主，直销收入增幅明显 .........................................................