汽车行业比较研究系列：自主混动大对决，产品战略各不同

比较研究系列 自主混动大对决，产品战略各不同 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 汽车 2022 年 05 月 29 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*汽车*比较研究系列——宁德时代 VS 比亚迪，电池双雄的进击之路》 2022-05-14 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 研究助理 王跟海 一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 王子越 一般证券从业资格编号 S1060120090038 WANGZIYUE395@pingan.com.cn 平安观点：  混动空间广阔，2025 年混动车销量有望达到千万台规模，年复合增速超70%。政策约束使传统车企油耗压力逐年加大，发展混动车是传统车企必然选择。我国混动车基数小，场景适应性强，对家庭首购车用户友好，混动车对传统燃油车替代空间巨大。  双电机 DHT 混动成新一代混动技术主流，各家混动技术各有千秋。比亚迪混动系统以电驱动为主，成本领先，混动车保有量大，技术经多轮迭代，市场认可度高。长城、吉利、奇瑞等车企的多挡位混动变速箱，动力更强，成本可能较高，且多挡位混动变速箱的可靠性有待验证。广汽传祺采取丰田 THS 与自主双电机的双混动战略。长安汽车 iDD 混动系统的 P2 架构目前不是主流，上汽混动布局虽早，但全新一代架构要 2023 年推出，时间节点上相对落后。  民营自主车企的混动战略更激进。告别纯燃油，比亚迪全面发力新能源，混动战略致力于实现油电购买平价，从实际效果看，比亚迪混动实现了量、价的双突破，正加速对合资燃油的替代，比亚迪 2022 年混动车全面覆盖各类车型、各类价格带，王朝和海洋双网驱动下有望实现 90 万台销量规模，遥遥领先于同行。长城汽车欲凭借柠檬混动技术实现魏品牌的高端化，主打 0 焦虑长续航，魏牌将实现全系混动，战略较为激进，估计长城柠檬混动车型 2022 销量规模超 20 万台。吉利雷神插混首搭于其长虹明星车型帝豪，混动战略较激进，2022 年将推出 8 款混动车型覆盖吉利和领克品牌，2022 年目标销量 15 万台。增程式技术成就理想汽车，通过差异化的定价和配置，理想 ONE/L9 有望对同价格带合资燃油车形成强力冲击。  投资建议：目前民营自主品牌的混动战略相对更加激进，从 2022 年销量规模看，比亚迪、长城、理想、吉利的混动车规模较大。我们看好自主混动车替代合资燃油车的长期逻辑，看好新一代混动技术落地迅速且混动车型矩阵丰富的车企 ，强烈推荐长 城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车（0175.HK）、推荐主打增程式混合动力的理想汽车（2015.HK）。  风险提示：1）疫情等不确定因素冲击汽车供应链；2）原材料价格上涨超预期：由于上游原材料价格上涨，导致车企盈利承压；3）芯片短缺短期内还将持续；4）车企新一代混动车型销量不及预期，新推出的混动系统可靠性还有待市场的进一步检验。 证券研究报告 股票报告网 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业深度报告 2/ 28 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2022-05-27 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 长城汽车 2333.HK 11.21 0.73 1.05 1.55 1.75 15.4 10.7 7.2 6.4 强烈推荐 中科创达 300496.SZ 104.17 1.52 2.12 2.92 4.00 68.4 49.2 35.6 26.0 强烈推荐 吉利汽车 0175.HK 12.53 0.48 0.70 0.90 1.26 25.9 17.9 13.9 9.9 推荐 上汽集团 600104.SH 17.13 2.23 1.81 2.36 2.57 7.7 9.4 7.3 6.7 推荐 广汽集团 601238.SH 14.52 0.70 0.94 1.12 1.27 20.7 15.4 12.9 11.5 推荐 小鹏汽车 9868.HK 72.63 -2.84 -3.70 -1.73 -0.13 -25.6 -19.6 -42.0 -558.8 推荐 理想汽车 2015.HK 81.17 -0.16 -0.26 -0.09 0.45 -521.6 -312.1 -901.7 180.3 推荐 福耀玻璃 600660.SH 37.99 1.21 1.53 1.97 2.37 31.5 24.8 19.3 16.0 推荐 华域汽车 600741.SH 21.27 2.05 2.35 2.67 2.96 10.4 9.1 8.0 7.2 推荐 德赛西威 002920.SZ 121.88 1.50 2.07 2.78 3.65 81.3 58.7 43.8 33.4 推荐 资料来源：WIND、平安证券研究所 股票报告网 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业深度报告 3/ 28 正文目录 一、 政策与需求并行驱动，混动市场空间广阔 .......................................................................................... 6 1.1 政策收紧，车企油耗压力加大 ................................................................................................................ 6 1.2 混动空间广阔，自主混动大有发展.......................................................................................................... 6 1.3 双电机混动成为国内新一代混动车型的主流 ............................................................................................ 8 二、 自主混动周期开启，民营车企更显激进.....................................................................................