石油加工行业每周炼化：长丝行业库存向下拐点将现

证券研究报告 行业研究——数据点评 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 陈淑娴，CFA 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 每周炼化：长丝行业库存向下拐点将现 [Table_ReportDate0] 2022 年 5 月 29 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 原油：油价震荡上行。本周美国原油库存下降叠加中国需求好转预期增强，国际原油价格全面上涨。周内前期，欧美制裁下俄石油供应受限，中国疫情缓和及北半球夏季出行高峰将至，成品油需求将持续提升，拉动国际原油价格上涨。周内后期，受欧盟禁止进口俄罗斯能源的不确定前景，以及美国国内燃料供应紧张和拜登政府考虑释放储备柴油影响，加之美国炼油厂产能利用率提升导致原油库存下降，加剧了夏季需求高峰来临的燃料短缺问题，国际原油震荡上行。目前布伦特原油周均价为 114.95（+2.33）美元/桶，WTI 原油周均价为 111.45（-0.99）美元/桶。 ➢ PX：市场涨幅收窄。国际原油价格全面上涨带来成本端强势支撑。供给端，周内华东一套 35 万吨/年 PX 装置升温重启，个别工厂负荷提升，市场供应稳定增加。需求端，下游 PTA 对原料需求出现走弱，周内华东等地共计 1360 万吨/年装置降负运行，东北一套 375 万吨PTA 装置重启升温，华东一套 120 万吨/年 PTA 装置重启推迟，一套250 万吨/年装置停车检修。由于行业加工费表现欠佳，PTA 工厂生产意愿有所降低，对原料需求走弱。目前 PX CFR 中国主港周均价在1308.00（+14.05）美元/吨，PX 与原油价差在 474.28（+2.47）美元/吨，PX 与石脑油周均价差在 406.40（+43.13）美元/吨，开工率79.28%（+2.02pct）。 ➢ PTA：价格僵持调整。周内原油价格拉涨叠加 PX 市场交投活跃，成本端对下游支撑仍显强劲。供给端，受部分装置负荷下调和停车检修影响，周内 PTA 供应出现一定下滑。需求端，周内下游聚酯市场需求出现一定提升，同时江阴地区疫情管控有所放松，聚酯市场整体开工缓慢提升。当前聚酯原料库存不高，带来一定刚需备货，但终端市场表现弱势，聚酯端恢复有限。目前 PTA 现货周均价格在 6772.14（-6.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-260.00（+2.12）元/吨，开工率 65.40%（-3.20pct），PTA 社会流通库存至 184.20（-5.50）万吨。 ➢ MEG：价格弱势运行。周内国际原油价格全面上涨，石脑油国际价格出现一定下滑，动力煤价格重心上行，成本面支撑持续。供应端，行业装置负荷已处低位，受东北一大厂一套装置短停影响，国内乙二醇产量所有缩减。需求端，本周聚酯行业开工负荷在八成以上，相较上周负荷窄幅提升，终端织造方面场内新单商谈低迷，行业整体恢复仍显缓慢。目前 MEG 现货周均价格在 4840.71（-135.71）元/吨，华东罐区库存为 118.45（-0.28）万吨，开工率 54.90%（-2.30pct）。 ➢ 涤纶长丝：市场偏稳运行。周初成本端支撑尚可，但需求端缺乏订单支撑，长丝企业报价稳定。周中 PX 走势强劲，成本端压力不减，长丝企业让利幅度有限，成交气氛转淡。周末，部分厂商在成本压力下报盘上调。供给端，江苏两套合计 28 万吨产能装置重启，一套 30 万股票报告网 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 吨装置陆续减产。需求端，长丝价格居高不下，下游织造企业利润微薄，生产积极性较差，开工率难以大幅提升，长丝市场持稳运行。目前涤纶长丝周均价格 POY 8347.14（-14.29）元/吨、FDY 8950.00（-71.43）元/吨和 DTY 9764.29（+35.71）元/吨，行业平均单吨盈利分别为 POY -181.02（+24.81）元/吨、FDY -46.38（-13.11）元/吨和DTY -103.27（+58.00）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为 POY 34.50（+2.30）天、FDY 34.80（+1.80）天和 DTY 40.80（+1.20）天，开工率 79.40%（+0.20pct）。 ➢ 织布：产品利润微薄。受长丝价格高位影响，工厂装车费同步上涨，织造企业利润微薄，织机开工率难以大幅提升。部分企业外贸订单好转，但出货情况改善带来海运费价格上行，当前外贸订单有所回落，需求端难有改善。当前江浙地区织机开工率为 49.83%（+0.83pct），坯布库存 35.10（-0.40）天。 ➢ 涤纶短纤：市场重心下移。本周受原油高位震荡影响，成本端支撑偏暖，但伴随江阴地区疫情缓和，市场现货供应增多，价格趋稳运行。供给端，本周江阴一短纤装置重启，产量有所提升。需求端，下游纱企在库存承压下操作愈发谨慎，对高价货源更加抵触，采购偏刚需，终端需求持续不振。目前涤纶短纤周均价格 8378.57（-98.10）元/吨，行业平均单吨盈利为 5.76（-30.81）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为1.50（+0.80）天，开工率 67.80%（+2.90pct）。 ➢ 聚酯瓶片：价格高位震荡。本周江阴地区物流运输稍有恢复，各瓶片企业开工相对稳定。国内聚酯瓶片工厂库存小幅提升，市场价格高位震荡，下游对高价货源抵触情绪浓厚，主要以刚需采买为主，成交表现一般。目前 PET 瓶片现货平均价格在 8914.29（-10.71）元/吨，行业平均单吨净利润在 494.07（+27.18）元/吨，开工率 91.30%（+1.30pct）。 ➢ 信达大炼化指数：自 2017 年 9 月 4 日至 2022 年 5 月 27 日，信达大炼化指数涨幅为 134.39%，石油石化行业指数涨幅为 4.31%，沪深 300 指数涨幅为 4.05%。 ➢ 相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒 逸石化 （ 000703.SZ ） 、荣盛 石化 （ 002493.SZ ）、 新凤 鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动。 股票报告网 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图表 1：原油、PX 价格及价差（美元/吨，美元/桶） 图表 2：石脑油、PX 价格及价差（美元/吨） 资料来