洪兴股份：短期业绩承压，AI数智化转型驱动长期效率回升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]洪兴股份(001209.SZ)投资评级上次评级[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]洪兴股份：短期业绩承压，AI 数智化转型驱动长期效率回升[Table_ReportDate]2026 年 3 月 16 日事件：公司发布 2025 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润为 1,700 万元至 2,100 万元，比上年同期的 8,027.43 万元下降 73.84%至 78.82%；扣非净利润为 850 万元至 1,250 万元，比上年同期的 4,039.52 万元下降69.06%至 78.96%。分季度看，25Q1-Q3 收入分别为 4.43/3.8/4.06 亿元，同比分别+5.50%/+11.26%/+2.39%，25Q1-Q3 归母净利润 2065/-916/574万元，同比分别-68.09%/-371.82%/-37.19%。根据预告，Q4 归母净利润中枢为 178 万，扣非净利润中枢在盈亏平衡附近。2025 年业绩承压。业绩承压，多重因素致利润短期下滑。根据预告，公司 2025 年业绩同比出现较大幅度下降，主要受三方面因素影响：一是非经常性损益的变动，去年同期公司收到保险赔偿款 4,650 万元计入当期损益，而本期无此项收入，对利润同比形成较大压力；二是主营业务经营承压，受行业竞争激烈影响，公司综合销售毛利率有所下降，同时线下渠道业务表现不及预期；三是新增折旧成本，本期在建工程项目完工转固，开始计提折旧，增加了期间费用。收入端展现韧性，全渠道与多品类策略稳步推进。尽管利润端承压，但公司收入端仍展现出一定韧性。2025 年前三季度公司收入增长 6.13%，延续了自上市以来的增长态势。这得益于公司“全渠道、多品牌”战略的深化。线上渠道方面，公司在巩固传统电商平台（淘系、唯品会、京东等）优势的同时，加大直播带货、即时零售（美团、京东）等新兴渠道的布局，2025 年上半年线上代销收入 3.43 亿元，同比+12.12%，线上直销收入 2.59 亿元，同比+8.52%，线上合计占比约 76%，线上销售已成为核心增长极。产品结构上，公司在巩固家居服龙头地位的同时，内衣内裤、面料等品类增长迅速，2025 年上半年内衣内裤收入 3.08 亿元，同比增长 21.85%，收入占比提升至 37.47%，成功打造出第二增长曲线。AI 数智化转型深化，赋能全链路效率提升。面对短期利润波动，公司正通过数智化转型构建长期核心竞争力。公司正将 AI 技术深度嵌入设计研发、生产制造、供应链管理等全业务流程，开启新一轮业态变革，公司有望通过AI 实现降本增效继而实现利润率的回升：1）研发设计端：引入 AI 设计工具，颠覆传统“设计-打板-试穿-修改”的多环节实物依赖模式。通过“虚拟人+数据建模”，设计人员可直接在数字环境中完成款式、裁剪、贴合度的校验与修改，大幅压缩研发周期。目前，公司一款新品从设计企划到成品入库最快仅需 5 个工作日。2）生产制造端： 持续推进生产线自动化、数字化改造，公司改造覆盖率已超 80%，生产效率较传统模式提升 40%以上。工业互联网平台的搭建，打通了研发、生产、销售全流程数据链路，使订单响应速度提升 30%，产品不良率下降 25%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com23）运营管理端： 随着中台管理系统和物流中心的数字化升级，公司实现了全链条的可视化管理，供应链响应周期缩短 20%。数字化系统能精准分析消费者需求，反哺产品开发和商品策略制定，实现从“经验驱动”向“数据驱动”的决策转变。盈利预测：鉴于 2025 年业绩预告情况，以及公司在数字化转型期的投入与行 业 竞 争 态 势 ， 我 们 预 计 2025-2027 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为0.19/0.61/0.74 亿元。当前股价对应 2026 年 PE 约 44.22 倍。风险提示：行业竞争持续加剧风险；原材料价格及毛利率波动风险；数字化转型及新渠道建设效果不及预期；存货跌价风险；线下渠道恢复不及预期。重要财务指标2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)1,7751,8902,0702,244增长率 YoY %11.2%6.5%9.5%8.4%归属母公司净利润(百万元)80196174增长率 YoY%-7.9%-76.5%224.1%20.5%EPS(摊薄)0.610.140.460.56市盈率 P/E(倍)33.67143.3044.2236.70[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 3 月 13 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1,0651,0291,1011,3381,402营业总收入1,5971,7751,8902,0702,244货币资金319294358303330营业成本1,0391,1861,2781,3781,494应收票据737109营业税金及附加1012131415应收账款124104144230249销售费用337371427451485预付账款3631348296管理费用7379112113118存货512533481584579研发费用3031434143其他676278129139财务费用01-5-5-3非流动资产819972984962950减值损失合计-24-340-20-20长期股权投资00000投资净收益31111固定资产（合计）145314520482444其他2542928无形资产331323330345367营业利润88672890102其他343336133136140营业外收支2747-2-7-1资产总计1,8842,0012,0852,3002,352利润总额1161142683101流动负债519547557750785所得税293472125短期借款00000净利润8780196276应付票据00000少数股东损益00000应付账款418438411531536归属母公司净利润8780196174其他102110146219250EBITDA115101103164188非流动负债97161176186186EP