健盛集团：棉袜稳中有进，无缝利润释放

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]健盛集团(603558.SH)投资评级上次评级[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]健盛集团：棉袜稳中有进，无缝利润释放[Table_ReportDate]2026 年 3 月 17 日事件：公司发布 2025 年年报，全年实现营收 25.89 亿元，同比+0.59%；归母净利润 4.05 亿元，同比+24.62%；扣非净利润 3.35 亿元，同比+4.27%。单 Q4 营收 7.03 亿元，同比+8.06%，归母净利润 0.96 亿元，同比+56.03%，扣非净利润 0.96 亿元，同比+50.66%。收入端展现韧性，棉袜基本盘稳固，无缝业务成利润增长引擎。分业务看：1）棉袜业务：全年营收 18.85 亿元（运动棉袜+休闲棉袜），同比+2.26%，其中运动棉袜 16.78 亿元，同比+7.57%，毛利率 30.13%，保持较高水平。2）无缝内衣业务：全年营收 6.39 亿元（无缝运动+无缝休闲），同比-3.26%，但盈利能力显著修复，毛利率 26.41%，同比+4.7pct。我们认为，未来棉袜将通过现有产能利用率提升及南定项目解决染色瓶颈保障增长；无缝业务在管理提效基础上，随收入规模回升将带动利润率提升。利润端表现亮眼，经营现金流大幅改善。全年归母净利率 15.64%，同比+3.02pct，扣非净利率 12.94%，同比+0.46pct，其中四季度扣非净利润率提升 3.87pct，提升明显。利润增长主要来自无缝业务盈利释放及棉袜稳健贡献，非经常性损益 7004 万元主要为江山拆迁收益。尤其无缝业务，通过管理提效与团队重塑，越南兴安基地从 2024 年亏损转为 2025 年盈利 1600万；贵州、上虞基地成本管控成效显著，管理利润提升明显。经营现金流6.1 亿元，同比大幅改善，存货管理优化（虽计提增加约 800 万元但报表质量高），经营质量提升。全球化布局纵深推进，落子埃及重塑供应链。2025 年公司在优化越南四大基地（海防、兴安、清化、南定）的同时，正式启动埃及项目，拟投资 8.18亿元建设棉袜、无缝、印染及辅料全产业链基地，依托关税优势构建“中国+越南+埃及”三角供应链。越南南定项目一期已投产，有效解决印染瓶颈，支撑海外产能释放。股东回报优厚，彰显发展信心。公司累计使用资金约 9.9 亿元用于注销股本，其中 2025 年公司公布两期股份回购计划；全年分红比例合计 49.94%，维持较高水平。盈利预测与投资建议：公司为全球针织运动服饰制造领先企业，产业链完整、全球化布局持续优化。我们预计 2026-2028 年归母净利润 3.88/4.35/4.8 亿元，对应 PE 11.59X/10.36X/9.38X。风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材料价格波动风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2重要财务指标2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)2,5892,8863,1503,418增长率 YoY %0.6%11.5%9.1%8.5%归属母公司净利润(百万元)405388435480增长率 YoY%24.6%-4.1%11.9%10.4%EPS(摊薄)1.181.131.271.40市盈率 P/E(倍)11.1211.5910.369.38[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 3 月 16 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1,7201,8682,1472,5863,006营业总收入2,5742,5892,8863,1503,418货币资金3194589471,2951,632营业成本1,8331,8072,0062,1862,369应收票据00000营业税金及附加2426242730应收账款587618621673715销售费用8492101110120预付账款116151618管理费用212210237258280存货689613436467510研发费用4642465055其他114172128135131财务费用-3217104非流动资产2,1842,0051,8451,6841,523减值损失合计-4-12-10-9-8长期股权投资00000投资净收益-4-2000固定资产（合计） 1,5791,2801,135989841其他1298212428无形资产304278271263255营业利润382494465523580其他301447439433428营业外收支-1-8-3-6-9资产总计3,9053,8733,9924,2704,530利润总额381487462517571流动负债1,3971,3821,3491,3601,379所得税5682748391短期借款956843793743743净利润325405388435480应付票据585111121127少数股东损益00000应付账款179197162186192归属母公司净利润325405388435480其他205337282309316EBITDA574615639688737非流动负债11145195245245EPS (当年)(元)0.891.121.131.271.40长期借款1134134134134其他101161111111现金流量表单位:百万元负债合计1,4081,5271,5441,6051,624会计年度2024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益00000经营活动现金流342606805598615归属母公司股东权益2,4972,3462,4482,6652,906净利润325405388435480负债和股东权益3,9053,8733,9924,2704,530折旧摊销187190160161161财务费用16262828重要财务指标单 位 : 百 万元投资损失42000会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营运资金变动-19763209-47-78营业总收入2,5742,5892,8863,1503,418其它23-61212223同比