煤炭开采行业：地缘扰动持续，煤化资产重估持续深化

地缘扰动持续，煤化资产重估持续深化 [Table_ReportTime] 2026 年 3 月 15 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 地缘扰动持续，煤化资产重估持续深化 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 15 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至 3 月 14 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731 元/吨，周环比下跌 14 元/吨。产地动力煤：截至 3 月 13 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 705 元/吨，周环比下跌 5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）546 元/吨，周环比下跌 5.5 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）585 元/吨，周环比下跌 30 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 3 月 14 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格 88.5 美元/吨，周环比下跌 1.0 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 120.1 美元/吨，周环比下跌 6.0 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价 95.3 美元/吨，周环比上涨 0.3 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至 3 月 13 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1590元/吨，周下跌 20 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1705 元/吨，周下跌 24 元/吨。产地炼焦煤：截至 3 月 13 日，临汾肥精煤车板价(含税)1450.0 元/吨，周环比下跌 30.0 元/吨；兖州气精煤车板价980.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1430.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至 3 月 13 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 241.5 美元/吨，周环比上涨 2.5 美元/吨。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至 3 月 13 日，样本动力煤矿井产能利用率为 90.6%，周环比增加 1.8 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 87.16%，周环比增加 4.8 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至 3 月 12 日，沿海八省煤炭库存较上周上升 35.90 万吨，周环比增加1.07%；日耗较上周下降 16.00 万吨/日，周环比下降 7.82%；可用天数较上周下降 0.50 天。内陆十七省：截至 3 月 12 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 223.70 万吨，周环比下降 2.76%；日耗较上周下降 54.40万吨/日，周环比下降 14.88%；可用天数较上周上升 3.10 天。 ◆ 化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至 3 月 13 日，化工周度耗煤较上周下降 7.72 万吨/日，周环比下降1.01%。高炉开工率：截至 3 月 13 日，全国高炉开工率 78.3%，周环比增加 0.63 百分点。水泥开工率：截至 3 月 13 日，水泥熟料产能利用率为 45.6%，周环比上涨 5.7 百分点。 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 90.6%(+1.8 个百分点),样本炼焦煤 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 矿井产能利用率为 87.16%(+4.84 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比下降54.40万吨/日(-14.88%)，沿海8省日耗周环比下降16.00万吨/日(-7.82%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降 7.72 万吨/日(-1.01%)；钢铁高炉开工率为 78.34%(+0.63 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 45.55%(+5.72 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 731 元/吨(-14 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1590 元/吨(-20 元/吨)。值得注意的是，美以与伊朗的地缘政治冲突引发国际油气及化工品价格快速攀升，受能源价格联动效应影响，叠加印尼煤炭配额及出口政策调整，国际煤价随之上涨。此事件推动能源安全与能源价格通胀议题受到资本市场高度关注，带动能源板块整体走强。展望短期煤炭市场，随着电煤消费淡季临近及产地供应恢复，北方港口库存持续累积，国内煤炭市场下行预期有所升温。但我们判断煤价下行空间有限，主要支撑因素包括：一是地缘冲突推高国际能源价格，煤炭替代需求增加，且高油价有望提振国内煤化工用煤需求；二是进口煤成本偏高，对国内煤价形成支撑。综合来看，4-5 月淡季煤价虽存调整压力，但回调幅度或相对有限，全年煤价中枢或显著抬升；同时，化工品价格上涨与煤炭成本优势更利好煤化工资产。自 1 月 25 日我们周报提示煤化工资产的配置机会，彼时更多是化工资产普涨下带来的估值修复。而此时，伴随伊朗地缘政治冲突的持续扰动，能源安全与供需错配均加速煤油气化工资产的重估。鉴于此，我们持续看好煤炭板块，尤其是拥有优质煤化工资产的标的。需注意的是，板块阶段性涨幅具有明显的情绪溢价，切勿过度追高，但后续情绪缓和带来调整后，依旧是较好的配置机会。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，以及公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。特别强调的是，在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI 产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，同时煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，