光刻胶行业深度报告：光刻核心材料亟需替代，国产光刻胶黄金发展机遇已至

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 光刻核心材料亟需替代，国产光刻胶黄金发展机遇已至 -光刻胶行业深度报告 电子 证券研究报告/行业深度报告 2022 年 5 月 25 日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 288 行业总市值(亿元) 40017 行业流通市值(亿元) 22009 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 彤程新材 28.00 0.7 0.55 0.83 1.24 44 92 33 22 0.4 未评级 南大光电 29.60 0.21 0.32 0.40 0.53 188 144 72 55 1.7 未评级 华懋科技 27.14 0.65 0.57 0.99 1.31 35 59 27 20 0.6 未评级 晶瑞电材 26.32 0.41 0.59 0.70 1.02 84 71 37 26 0.6 未评级 备注：相关数据引用 wind 一致预期 报告摘要  光刻工艺核心材料，助力制程持续升级。光刻胶发展至今已有百年历史，现已广泛用于集成电路、显示、PCB 等领域。作为光刻工艺的核心材料，光刻胶帮助将掩膜版上的图形转移到衬底表面，其分辨率直接决定了特征尺寸的大小，其质量和性能直接影响制造产线的良率，高壁垒和高价值量是典型特征。  全球百亿美金市场，大陆增速远高于全球。根据 Reportlinker 数据，全球光刻胶市场预计 2019-2026 年 CAGR 有望达到 6.3%，至 2023 年突破 100 亿美金，到2026 年超过 120 亿美元。大陆市场增速高于全球，2022 年规模有望超过百亿人民币，占全球光刻胶市场比例也将持续提升，到 2026 年占比有望从 2019 年 15%左右提升到 19.3%。从下游领域看，显示、PCB、IC 是三大应用领域，半导体光刻胶技术难度最高，增速最快。SEMI 统计数据显示，2021 年全球 IC 光刻胶市场规模达 24.7 亿美元，较上年同期增长 19.49%，大陆增速超全球两倍。LCD 光刻胶市场稳健增长，2020 年全球规模近 14 亿美金，2021-2026 年 CAGR 为 2%，大陆受益产业转移和本土面板厂崛起，2019-2023 年 CAGR 达 14.6%，高于全球水平。  大陆光刻胶自给率较低，国产替代空间广阔。就 IC 光刻胶而言，2020 年我国 IC光刻胶自给率低，其中 g/i 线光刻胶自给率小于 10%，KrF 光刻胶约 5%，更高端的 ArF 及 EUV 光刻胶几乎空白。面板胶方面，LCD 光刻胶的全球供应集中在日本、韩国、中国台湾等地区，我国彩色和黑色光刻胶市场国产化率仅为 5%左右。PCB 光刻胶方面，感光油墨及湿膜光刻胶合计自给率约 46%，但相对高端的干膜光刻自给率较低。我国光刻胶整体自给率偏低，大陆供应商替代空间广阔。  需求旺盛叠加龙头减产，大陆公司有望加速替代。全球光刻胶市场主要由美日企业主导，CR4 约 70%。近年来，随着光刻胶的需求攀升，叠加日本龙头减产，光刻胶出现供不应求的局面，部分中小晶圆厂甚至出现了“断供”现象。目前大陆企业在 g/i 线光刻胶已形成一定规模的销售，中高端光刻胶方面，彤程新材的 KrF 光刻胶产品已批量供应国内主要 12 英寸、8 英寸晶圆厂，晶瑞电材 KrF 光刻胶加紧建设中，另有多家企业 ArF 光刻胶研发顺利进行，其中南大光电 ArF 产品已通过下游客户验证，有望在未来形成销售，光刻胶国产替代趋势显著。  投资建议：光刻胶是 IC、面板、PCB 制造必不可少的原材料，且难度大壁垒高。建议关注有望实现国产替代的优质企业。 IC 光刻胶：彤程新材（KrF 光刻胶批量供应中芯、长存等多家下游客户，G 线光刻胶的市场占有率达到 60%），晶瑞电材（g/i 线批量供应多年，KrF 已通过测试）、华懋科技（投资徐州博康，拥有光刻胶全产业链能力）、上海新阳（ KrF 形成销售，ArF 研发进展顺利）等。 面板光刻胶：雅克科技（接收了 LG 化学彩色光刻胶业务，控股韩国 Cotem 公司）、飞凯材料（5000 吨/年 TFT-LCD 光刻胶项目已向客户稳定供货）等。 PBC 光刻胶：容大感光（PCB 感光油墨龙头，有望突干膜并实现国产替代）等  风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期、下游晶圆厂认证不及预期、 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 报告中所使用的数据更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告 1 光刻胶：光刻工艺所需核心材料，助力制程持续升级 ..................................... - 6 - 2 全球百亿美金市场，显示+PCB+IC 三大应用推动发展 ................................... - 8 - 2.1 半导体光刻胶：技术难度最高，增速最快 ........................................... - 10 - 2.2 LCD 光刻胶：市场稳健增长，大陆增速远高于全球 ........................... - 17 - 2.3 PCB 光刻胶：产业转移是主要推动力 ................................................ - 20 - 3 美日寡头垄断，国产化需求迫切 .................................................................... - 22 - 3.1 四大壁垒铸就高集中度，全球市场美日寡头垄断 ................................ - 22 - 3.2 上游原材料树脂、单体难度较高，大陆产业化等待突围 ..................... - 27 - 3.3 日系龙头实力雄厚，国内厂商有望复刻成功经验 ................................ - 32 - 4 国产化率极低叠加海外断供，大陆产业链崛起迫切 ....................................... - 34 - 4.2 彤程新材：旗下科华&北旭光刻胶双龙头，KrF 光刻胶已实现放量 ..... - 36 - 4.3 晶瑞电材：国内光刻胶先驱，约三十年经验积累 ............