年报点评：业绩高增长、高端测试机产品逐步发力

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 业绩高增长、高端测试机产品逐步发力 ——长川科技(300604)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2022-05-25) 收盘价(元) 38.16 一年内最高/最低(元) 87.09/28.13 沪深 300 指数 3,983.18 市净率(倍) 12.44 流通市值(亿元) 170.97 基础数据(2022-03-31) 每股净资产(元) 3.07 每股经营现金流(元) -0.30 毛利率(%) 53.09 净资产收益率_摊薄(%) 3.84 资产负债率(%) 31.21 总股本/流通股(万股) 60,432.87/44,802.88 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 联系人： 马钦琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 05 月 26 日 投资要点： 长川科技公司 2021 年实现营业总收入 15.1 亿，同比增长 88%，实现归母净利润 2.2 亿，同比增长 157.2%；每股收益为 0.37 元。 2022 年一季度公司实现营业收入 5.38 亿元，同比增长 82.37%；净利润7109.69 万元，同比增长 60.10%；基本每股收益 0.12 元。 ⚫ 各项业务高速增长，高毛利率的测试机产品营收占比提升明显 2021 年公司实现营业收入 15.1 亿元，同比增长 88%，实现归母净利润 2.2亿，同比增长 157.2%。 2021 年公司测试机营业收入 4.89 亿元，同比增长 174.33%，占主营业务收入比例为 32.37%，同比提升 10.19pct；分选机营业收入 9.36 亿元，同比增长 67.59%；其他营业收入 0.86 亿。 2021 年公司核心产品封测设备大幅增长，其中测试机营业收入增长174.33%，分选机营业收入增长 67.59%。高毛利率的测试机产品逐步发力，带动公司产品高端化、毛利率和盈利能力逐步提升。 ⚫ 公司产品结构优化，高端测试机产品占比提升，盈利能力提升明显 2021 年度公司整体销售毛利率 51.83%，同比提升 1.72pct，主要原因是高毛利率的测试机营业收入占比提升。 2021 年公司整体净利率 14.7%，同比提升 4.13pct。 2021 年公司加权 ROE 为 15.89%，比去年提升 7.78pct。 公司测试机毛利率 67.67%，同比下滑 2.24pct,毛利率仍然处在较高的水平；分选机毛利率 42.65%，同比提升 0.22pct，保持较为稳定的盈利水平。 ⚫ 内生外延巩固分选机业务优势，测试机产品获得客户认可逐步放量 公司持续加大技术研发投入，在将现有产品领域做专、做强，保持产品市场领先地位的基础上，重点开拓了探针台、数字测试机等产品，不断拓宽产品线，并积极开拓中高端市场。未来继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发，以突破国外半导体设备厂商的垄断，增强公司核心竞争力。 2021年研发经费投入达研发投入3.53亿元，占营业收入比例的23.36%，基于持续开拓高端市场的考虑，2021 年研发投入较上年仍大幅上升。 -29%8%45%82%119%155%192%229%2021.052021.092022.012022.05长川科技沪深30011693 半导体 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 公司 2019 年完成了对 STI 的收购。通过收购 STI，公司在技术研发、客户和销售渠道等方面与 STI 形成了优势互补和良性协同。在技术研发方面，STI 的 2D/3D 高精度光学检测技术（AOI）居行业前列，通过公司与 STI 在研发方面的深度合作，STI 可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持；在客户方面，STI 与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际 IDM 和封测厂商建立了长期稳定的合作关系。 公司拟收购长奕科技 97.6687%的股权。长奕科技的主要经营性资产为EXIS，EXIS 专注转塔式分选机细分领域。EXIS 的下游客户包括博通（Broadcom）、芯源半导体（MPS）、恩智浦半导体（NXP）、比亚迪半导体等知名半导体公司，以及联合科技（UTAC）、通富微电、华天科技等集成电路封测企业，公司并购长奕科技有助于公司丰富分选机的产品类型，实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖，进一步夯实公司拳头产品分选机的行业竞争力。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国产封测设备优秀企业，不断通过内生外延增强公司在分选机领域的竞争优势，同时持续加大研发投入，不断攻略高端产品测试机，并取得较大的突破。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 26.05 亿、37.68 亿、49.76 亿，归母净利润分别为 4.76 亿、7.12 亿、9.34 亿，对应的 PE 分别为 48.41X、32.4X、24.7X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1：宏观经济不及预期；2：下游封测行业需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：测试机业务拓展不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 804 1511 2605 3768 4976 增长比率（%） 101.54% 88.00% 72.38% 44.64% 32.08% 净利润（百万元） 85 218 476 712 934 增长比率（%） 610.99% 157.17% 118.27% 49.44% 31.18% 每股收益(元) 0.14 0.37 0.79 1.18 1.55 市盈率(倍) 215.21 155.41 48.41 32.40 24.70 资料来源：聚源数据、中原证券 半导体 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 179.79 216.12398.83803.831,511.23537.6544.8420.2084.54101.5488.0082.3702040608010012002004006008001,0001,2001,4001,6002017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1营业收入同比