港股展望：四季度或将好于三季度

港股展望：四季度或将好于三季度证券研究报告海外及港股策略研究2022年5月15日分析师：党崇钰 登记编号：S1220521120005摘要本文认为港股四季度或将好于三季度。预计二季度港股将继续反弹，主要原因为（1）内地稳增长政策持续发力，比如4月29日的中共中央政治局会议指出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”、“全面加强基础设施建设”、“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施 ”。（2）国内疫情逐步改善，比如上海确诊病例及无症状感染者数量均有明显下降，疫情对经济的影响逐渐减小。预计三季度港股可能出现风险，主要原因为（1）疫情对港股Q2的盈利造成的影响还没有反映在财报上，而港股上市公司半年报将在3季度集中披露（尤其是8月份），可能引发财报季股市下跌。（2）虽然5月份美联储议息会议落地，且鲍威尔明确表示，单次会议加息75个基点并不是委员会正在“积极考虑”的选项，但是4月美国CPI同比增长8.3%，接下来美联储将继续加息并开启缩表。（3）今年是美国中期选举年，美国政客为提振选情，在大国博弈的背景下可能不断制造中国话题，不利于港股的风险偏好。预计港股未来反弹结束后，在多重因素影响下可能出现调整，尤其是3季度需要警惕港股下跌的风险，即我国疫情对港股上市公司半年报的影响以及美联储加息缩表对海外流动性的影响或将在三季度持续显现。本报告认为三季度或将出现港股市场底，四季度随着疫情后经济逐步恢复，港股行情或将比三季度改善。风险提示：全球新冠疫情反复超预期；美国经济衰退风险超预期；美联储货币政策变化超预期；美股震荡超预期。qRsMrMnOqOmOtRsOsRmRpNaQcM6MmOqQmOpNeRmMmRlOnMoQbRpOmRxNmOsOxNrMmO目录1. 2022年4/1-5/11港股回顾2. 继续看好港股二季度反弹3. 三季度风险可能较大，四季度或将优于三季度总目录4/1-5/11，恒生指数整体跌幅达到9.88%。此次出现调整的原因系：国内疫情较为严峻，上海等地由于疫情供应链受到了扰动，消费受压制，市场预期经济受到影响。海外市场表现不佳，4/1-5/11标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌13.14%、8.2%、20.09%。分板块来看，医疗保健业延续了此前的下跌趋势，从年初至5/11已下跌了36.74%，主要原因除了该板块此前估值较高，易受海外流动性影响，在新冠疫情背景下，一方面有消费属性的药品、线下药店盈利受影响，另一方面，为了减轻防疫负担，疫苗、核酸检测、治疗药品等价格或会下调。原材料业板块下跌主要系下游消费偏弱，铝、铜等原材料价格下降所致。1. 2022年4/1-5/11港股回顾图表1： 2022年4/1-5/11港股主要板块涨跌幅数据来源：Wind,方正证券研究所（数据截至2022/5/11，按照恒生综合行业指数分行业划分）-3.53%-4.03%-4.24%-5.68%-5.98%-6.96%-9.63%-10.28%-10.55%-10.70%-15.76%-17.13%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%能源业必需性消费业电讯业公用事业地产建筑业综合业非必需性消费业资讯科技业金融业工业原材料业医疗保健业按照中信港股通指数30个细分行业板块来看，4/1-5/11仅有3个板块上涨，有27个板块出现下跌。涨幅较大的板块为农林牧渔、建筑、家电，涨幅分别为8.06%、1.59%、0.57%；下跌较大的板块为机械、医药、电子，跌幅分别为17.57%、16.53%、15.20%。机械板块价格出现下跌部分原因系部分成分股业绩承压，比如由于美国住房抵押贷款利率飙升，总体购房需求预计回落，影响一些有出口业务的上市公司。图表2：4/1-5/11中信港股通指数各板块涨跌幅数据来源：Wind,方正证券研究所（数据截至2022/5/11）8%2%1%-2% -3% -4% -4% -4% -5% -5% -5% -5% -6% -7% -7% -7% -8% -8% -9% -9% -10% -10% -11% -12% -12% -13% -15% -15% -15% -17% -18%-20%-15%-10%-5%0%5%10%农林牧渔建筑家电石油石化交通运输消费者服务基础化工食品饮料综合金融建材煤炭通信汽车传媒国防军工房地产港股通电力及公用事业银行轻工制造综合纺织服装电力设备及新能源非银行金融计算机商贸零售钢铁有色金属电子医药机械1. 2022年4/1-5/11港股回顾4/1-5/11，南向资金净流入港股249.65亿港元。按照Wind十大活跃成交个股口径来看，金融业、必需性消费品、工业流出较多，分别流出40.49、8.79、4.32亿港元。而资讯科技业、能源业、非必需性消费业流入较多，分别流入176.62、48.20、40.08亿港元。图表3： 4/1-5/11南向资金净买入金额图表4： 4/1-5/11南向资金各板块净买入金额数据来源：Wind,方正证券研究所（数据截至2022/5/11，右图采用每交易日前十大活跃交易个股口径）176.62 48.20 40.08 7.65 6.53 4.42 3.85 0.39 (4.32)(8.79)(40.49)(100)(50)050100150200南向资金净买入（亿港元）-50050100150200250300-40-200204060802022-04-062022-04-112022-04-162022-04-212022-04-262022-05-012022-05-062022-05-11成交净买入（亿港元）累计净买入（亿港元，右轴）1. 2022年4/1-5/11港股回顾从个股层面来看，南向资金流入资金较多的股票为美团-W、中国海洋石油、腾讯控股、安踏体育、中国移动，分别流入约142.15、46.39、31.81、22.65、12.88亿港元。而流出较多的股票为碧桂园服务、华润啤酒、工商银行、香港交易所、建设银行，分别流出约7.00、8.79、13.24、17.21、18.62亿港元。图表5： 4/1-5/11港股通净买入量前10大股图表6：4/1-5/11港股通净卖出量前10大股数据来源：Wind，方正证券研究所（数据截至2022/5/11，采用每交易日前十大活跃交易个股口径）142.15 46.39 31.80 22.65 12.88 12.71 10.58 6.69 6.25 5.64 020406080100120140160成交额净买入（亿港元）(2.33)(2.85)(3.83)(5.07)(5.22)(7.00)(8.79)(13.24)(17.21)(18.62)(20)(15)(10)(5)0成交额净流出（亿港元）1. 2022年4/1-5/11港股回顾2022/4/1-2022/5/11，港股整体回购约93.78亿港元。按照恒生二级行业分类，保险、软件服务、药品及生物科技、资讯科技器材板块回购金额较多，分别为39.06、31、6.94、5.16亿港元。从公司层面来看，回购金额排前五的公司分别为友邦保险、腾讯控股、小米集团-W、京东健康、思摩尔国际，回购金额分别为39.06、2