大成中证红利A（090010）投资价值分析：稳增长基调之下，红利策略表现持续提升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 |深度报告 2022 年 05 月 18 日 深度报告 大成中证红利 A（090010）投资价值分析 红利策略在历史上长期具有稳定表现，抗通胀和抗跌能力较强。随着“稳增长”的投资主线持续深入，今年以来红利因子有强势表现。伴随国内货币政策的宽松预期、房地产行业基本面改善，海内外煤价的提升，高股息率的公司在今年以来不论是基本面还是股价上均有较为亮眼的表现。 大成中证红利 A（090010，大成中证红利 C，007801）紧密跟踪中证红利指数（000922），一站式布局 A 股高股息公司，值得投资者关注。 ❑ 红利策略是 Smart Beta 策略之一，旨在捕捉基本面良好、现金流充沛、盈利能力稳定的上市公司。 ❑ 红利策略在 A 股市场长期具备较为稳健的收益，2006 年以来国内经历了五轮稳增长年，稳增长的背景下红利因子的表现更佳。 ❑ 我们发现在强调“稳增长”的 2007 年、2009 年、2017 年和 2020 年红利因子均有正向收益，尤其是在 2017 年一年的因子收为 40.1%，多空收益显著。 ❑ 我们对各中信一级行业的股息率数据进行了统计，发现煤炭、房地产和银行三个行业的股息率较高。在稳增长的经济背景之下，这些行业存在不同程度的利好信息。 ❑ 受地区冲突、库存紧张、消费量提升的影响，国内外煤炭价格在今年以来显著抬升，这种情况预计还会持续一段时间。资源品价格的上涨，导致上游公司股价上升。 ❑ 随着住房贷款利率下调，各省市、地区的房地产限购政策适当性松绑，房地产行业的基本面数据出现了边际修复，行业净利润数据得到阶段性改善。 ❑ 国内银行归属母公司的净利润从 2010 年以来连年提升，2021 年更是有所反弹，充分体现了银行行业较为稳定的创利能力和扛通胀属性。 ❑ 中证红利指数（000922）选取现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的 100 只上市公司证券作为指数样本。 ❑ 从长期来看（2012 年以来），中证红利全收益指数的收益优于同时期的沪深300 指数和上证指数。在过去近 10 年时间，中证红利全收益指数年化收益为11.19%，好于沪深 300 的 2.75%、上证指数的 4.48%。 ❑ 当前中证红利指数的市盈率为 5.82（9.8%分位数），市净率为0.67（1%分位数），均处在近 3 年来的较低水平，当前估值水平相对有吸引力。 ❑ 大成中证红利 A（090010，大成中证红利 C，007801）紧密跟踪中证红利指数，一站式布局 A 股高股息公司，值得投资者关注。 ❑ 基金经理夏高先生，工学博士，2012 年 7 月加入大成基金历任数量投资部高级数量分析师、基金经理助理。2014 年 12 月 6 日起任大成中证红利指数证券投资基金基金经理。另一位基金经理刘淼女士，历任分析师、基金经理助理等，2021 年 5 月起担任基金经理。二人均有较为丰富的被动产品管理经验。 风险提示：报告根据过往数据进行指数分析和基金业绩分析，基金过往业绩不代表未来业绩。 高股息因子收益率走势 资料来源：Wind、招商证券 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 稳增长基调之下，红利策略表现持续提升 敬请阅读末页的重要说明 2 正文目录 稳增长背景下红利策略的优势 ...................................................................................................................................... 4 Smart Beta 产品在全球的发展情况 .............................................................................................................................. 4 长期有效的选股因子：红利因子 ................................................................................................................................... 4 稳增长背景下的红利策略投资 ...................................................................................................................................... 5 买红利因子，究竟买了哪些股票？ ............................................................................................................................... 6 煤炭 .............................................................................................................................................................................. 6 房地产 ........................................................................................................................................................................... 9 银行 ............................................................................................................................................................................ 10 中证红利指数（000922）投资价值分析 .................................................................................................................... 12 中证红利指数编制方法 ............................................................................................................................