银行行业专题报告：真净值时代，理财产品资产配置及收益率有何变化？

证券研究报告 | 行业专题报告 银行业 真净值时代，理财产品资产配置及 收益率有何变化？ 2022 年 5 月 19 日 分析师 廖志明 SAC 执业证书编号：S1110517070001 联系人 戴甜甜 daitiantian@cmschina.com.cn C 目录 ONTENTS 1、理财业务进入理财公司时代 2、2021 年银行理财资产配置情况 3、真净值时代，理财收益率有何变化？ 4、投资建议：银行攻守兼备，继续积极看多 5、风险提示 -2-qRmPoPmOtQtRpOzQpMpNmQbRbPaQpNmMsQmOkPqQqNeRnPmMbRqRtOxNnMxPvPpNoN 1、理财业务进入理财公司时代 -3- 1.1 理财业务进入理财公司时代  银行理财发源于外币结构性存款产品。2004 年光大银行发行了首只面向个人的人民币理财 产品，揭开了国内银行理财的发展序幕。但多年来，银行理财“刚性兑付”问题严重，危 及银行体系的稳健运行。  随着 2018 年 4 月资管新规落地以及一系列银行理财监管文件实施，理财公司逐步成为理财 业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化 ，进入真净值时代。22Q1 银行理财规模达 28.3 万 亿 ， 同 比增 长 13.34%， 较 2021 年 末 下 降 2.17% 。 其 中 ， 净 值 型 理 财 产 品占 比 达 94%，理财业务进入真净值时代。2021 年保本理财产品规模实现清零，理财业务迈入规范 发展新阶段。 图 1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元） 35 理财规模 30 25 2019 年《商业银行理财子公司净资本管理管 理办法（试行）》 2020 年 7 月《标准化债权类资产认定规则》 2021 年 12 月 财政部《关于进一步贯彻新金融工具 20 15 10 5 2009 年《进一步规范商业银 行个人理财业务投资管理有 关问题的通知》 2011 年《商业银行理财产品销售 管理办法》 2005 年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》 2005 年《商业银行个人理财业务风险管理指引》 准则的通知》 2018 年 4 月《关于规范金融机构资产管 理业务的指导意见》 2018 年 9 月《商业银行理财业务监督管 理办法》 2018 年 12 月《商业银行理财子公司管 理办法》 2021 年 6 月《关于规范现金管理类理财管 理有关事项的通知》 2021 年 8 月 关想·于定开式理财市值法估 值指导 2021 年 9 月 《关于开展养老理财产品试点 的通知》 2021 年 12 月 《理财公司理财产品流动性 风险管理办法》 0 资料来源：《中国银行业理财市场年度报告（2021 年）》、招商证券 -4- 1.1 理财业务进入理财公司时代  近年来，理财业务监管要求逐步向公募基金行业看齐。多年来，公募基金行业逐步形成了 理念清晰、制度领先、体系完备、运作规范的发展业态，堪称大资管行业规范发展的典范。 据基金业协会梳理，公募基金相关法规超过 210 项，这些法规为行业规范发展奠定了基础。 2018 年 4 月，资管新规落地，作为顶层设计，统一了大资管行业的监管要求，旨在打破刚 性兑付；2018 年 10 月，理财新规出台，同年 12 月，《商业银行理财子公司管理办法》落 地。  我们认为，当前，银行理财监管要求与公募基金的差距已经大幅缩窄，银行理财近乎公募 基金化。 图 1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元） 35 理财规模 30 25 2019 年《商业银行理财子公司净资本管理管 理办法（试行）》 2020 年 7 月《标准化债权类资产认定规则》 2021 年 12 月 财政部《关于进一步贯彻新金融工具 20 15 10 5 2009 年《进一步规范商业银 行个人理财业务投资管理有 关问题的通知》 2011 年《商业银行理财产品销售 管理办法》 2005 年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》 2005 年《商业银行个人理财业务风险管理指引》 准则的通知》 2018 年 4 月《关于规范金融机构资产管 理业务的指导意见》 2018 年 9 月《商业银行理财业务监督管 理办法》 2018 年 12 月《商业银行理财子公司管 理办法》 2021 年 6 月《关于规范现金管理类理财管 理有关事项的通知》 2021 年 8 月 关想·于定开式理财市值法估 值指导 2021 年 9 月 《关于开展养老理财产品试点 的通知》 2021 年 12 月 《理财公司理财产品流动性 风险管理办法》 0 资料来源：《中国银行业理财市场年度报告（2021 年）》、招商证券 -5- （亿元） 注册地 交银理财 2019年6月 80 上海 中银理财 2019年7月 100 北京 1.1 理财业务进入理财公司时代  理财公司相继开业，开启 银行理财的新时代。自 2018 年 12 月首批理财公司 获 批 筹 建 ， 2019 年 5 月 建 信理财率先正式开业以来 ， 理财公司数量快速增加。 表 1：理财公司开业情况 类型 理财公司 开业月份 注册资本 建信理财 2019 年 5 月 150 深圳 工银理财 2019 年 5 月 160 北京 大型银行 农银理财 2019 年 7 月 120 北京 中邮理财 2019 年 12 月 80 北京 光大理财 2019 年 9 月 50 青岛 招银理财 2019 年 11 月 55.56 深圳 兴银理财 2019 年 12 月 50 福州 信银理财 2020 年 7 月 50 上海  截 至 2022 年 4 月 中 旬 ， 已 有 29 家理财公司获批筹建 ， 其中 25 家已经 正式开业。 我们预计未来 将有 50 家左 右的理财公司。可以说， 银行理财已经进入理财公 司时代，揭开了规范发展 的新序幕。 股份行 城商行 平安理财 2020 年 8 月 50 深圳 华夏理财 2020 年 9 月 30 北京 广银理财 2021 年 12 月 50 上海 浦银理财 2022 年 1 月 50