见微知疫系列六：核酸这本账，被夸大的财政，被遗忘的医保

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观研究 宏观专题 2022 年 05 月 21 日 【宏观专题】 核酸这本账：被夸大的财政，被遗忘的医保 ——见微知疫系列六  一、疫情以来，核酸花了多少钱？估算约 3000 亿，一半花在今年 核酸大账可分解为两个小问题：测了多少次（检测量）和每次花多少（单价）： 测了多少次？今年上半年或超 200 亿人次，人均近 15 次。 每次花多少？单价降幅已近 9 成，多地混采价格降至 4 元以下。 结合检测量和单价变化，我们测算疫情至今核酸费用约 3000 亿，其中今年前4 月已花近 1500 亿；一句话概括，是单价线性下降难挡检测量指数上升。  二、政府“应检尽检”花了多少钱？估算约 2600 亿，全员核酸＜重点人群 “应检尽检”可进一步分为全员/区域核酸和重点人群“应检尽检”： （一）全员/区域核酸：估算约 1000 亿，背后是边境小城的坚守 测算 2020 年、2021 年、今年前 4 月分别约 100 亿、400 亿、500 亿；分省看，各省三个时期费用都未超过 100 亿，单期最高为 2021 年广东的约 80 亿。费用可控的背后，是陆路边境口岸城市的默默坚守。 （二）重点人群“应检尽检”：估算约 1600 亿，大头从患者到在校师生 测算今年前 4 月约 800 亿；分重点人群类型看，2020 年、2021 年、今年前 4月费用大头分别为新住院患者及陪护人员、医疗机构工作人员和在校师生。  三、常态化核酸会花多少钱？财政账被夸大，医保账被遗忘 一个被遗忘、但至关重要的测算前提，是常态化核酸费用约 80%由医保负担，各级财政仅需支付约 20%。而全国医保仍有 3.6 万亿“余粮”，足够全民 2 天一测 3 年半。以巨额医保“余粮”为缓冲，相当于把 80%的财政负担由年内转嫁到未来，使常态化核酸导致的年内财政压力远没看起来那么大。 我们测算年内 2 天一测常态化核酸花费约 4100 亿；大城市常态化核酸财政负担约 1000~1700 亿，不到全年支出预算 0.6%，推广至全民约 1300~2700 亿，不到全年支出预算 1%。具体来看： （一）会花多少钱？“采样圈”建设维护+核酸 2 天一测预计约 4100 亿 一是常态化费用，主要是大城市 15 分钟核酸“采样圈”建设维护费。以城区常住人口 100 万以上的城市为大城市范围，测算年内产生的费用约 600 亿。 二是核酸费用。按 5 月起大城市全部 2 天一测（全为 4 元/次、10 混 1）推算，年内产生费用约 3500 亿，若一周一测则费用不到千亿。 （二）财政负担多大？仅需付 2 成，不到预算 1% 常态化核酸多少由财政负担？从深圳、青岛、宿迁等地的规定看，70%~95%由医保报销，财政负担仅约 2 成，指向年内财政负担没那么大。 按此测算，年内大城市常态化核酸的财政负担约 1000~1700 亿，若推广至全民则约 1300~2700 亿，不到全年支出预算 1%；再考虑到各级财政转移支付的调剂能力，年内常态化核酸的财政负担从整体到局部都不算大。 （三）医保负担多大？全国可 2 天一测 3 年，河南、安徽等省承受力较弱 全国医保基金尚有巨额“余粮”，短期压力不大。2021 年年底医保基金结余高达 3.6 万亿，不考虑财政补贴，也够全民 2 天一测 3 年半。 但各地医保差异或导致核酸承受力分化：由于我国医保尚未完成省级统筹，各地医保“余粮”不均的问题可能被放大。 哪些地方常态化核酸承受力较弱？医保人均结余较低的河南、甘肃、安徽等省；或倾向于设置更稀疏的采样点和更长的检测周期，以防医保“余粮”过快消耗。  风险提示： 核酸单采/混采比例变化，“应检尽检”范围变化，常态化核酸执行超预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080001 相关研究报告 《【华创宏观】有形之手突围，中美风景互换——2022 年中期策略报告》 2022-05-13 《【华创宏观】各类资产“已计入”多少加息？这才最重要——5 月 FOMC 会议点评》 2022-05-05 《【华创宏观】货币政策工具的观察——破案“稳增长”系列十三》 2022-05-01 《【华创宏观】警惕今年玉米价格上涨风险——破案稳增长系列十二》 2022-04-30 《【华创宏观】通胀时期的投资——海外论文双周志第 6 期》 2022-04-28 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 测算了疫情以来的核酸费用、政府“应检尽检”费用及常态化核酸年内费用，并清晰区分了常态化核酸带来的财政负担与医保负担。 投资逻辑 首先，通过测了多少次（检测量）和每次花多少（单价）测算疫情以来的核酸费用→约 3000 亿，一半花在今年。 其次，分为全员/区域核酸和重点人群“应检尽检”测算政府“应检尽检”费用→前者约 1000 亿，后者约 2600 亿。 再次，对于常态化核酸，分为常态化费用（“采样圈”建设维护）和核酸费用测算，得年内 2 天一测费用约 4100 亿；再对其中财政负担部分进行区分，得财政支付比例仅约 2 成，负担不到全年支出预算 1%，指向核酸费用实由医保“掏大头”；最后，根据各省医保人均结余对常态化核酸承受力进行排序，得河南、甘肃、安徽等省常态化核酸承受力较弱。 tWhUmUmUeXrVpOrQaQ9R6MpNpPpNnPfQrRrMiNmOpMbRqRuMNZpPsOxNqNpN 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、疫情以来，核酸花了多少钱？估算约 3000 亿，一半花在今年 ................................... 5 （一）测了多少次？上半年人均近 15 次 ....................................................................... 5 （二）每次花多少？单价降 9 成，一天能检 11 亿人.................................................... 5 （三）花了多少钱？前 4 月已花近 1500 亿→线性降价难挡检测量指数上升 ............ 5 二、政府“应检尽检”花了多少钱？估算约 2600 亿，全员核酸＜重点人群 ....................... 6 （一）全员/区域核酸：估算约 1000 亿，背后是边境小城的坚守 .............................. 6 （二）重点人群“应检尽检”：估算约 1600 亿，大头从患者到在校师生