食饮行业周报（2022年5月第4期）：先选确定性，全面布局疫后修复标的

http://research.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 5 月 21 日 先选确定性，全面布局疫后修复标的 ──食饮行业周报（2022 年 5 月第 4 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 食饮本周观点：先选确定性，全面布局疫后修复标的 白酒板块：先选确定性，同时关注阶段性弹性机会。本周疫后修复快&前期超跌&受疫情影响业绩短期或受挫酒企弹性延续，我们认为应需布局两条主线：1）阶段性具备弹性（区域疫后恢复快&业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌）；2）中长期具备确定性（优选具备强经营实力及抗风险能力&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2 业绩增速较 22Q1 仍表现优异等酒企）两条主线。相关标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等。 大众品板块：当前，伴随全国新冠疫情新增人数持续减少，疫情预期有所好转，无论从情绪面还是资金面上都开始逐步布局此前超跌和疫后修复的标的。我们仍旧维持此前观点不动摇，即首先确定性，并全面布局伴随【疫情、需求、成本】三大因素出现的边际变化，具备疫后修复特征的标的。1）当前先选业绩和基本面具备确定性的个股标的：涪陵榨菜、洽洽食品；2）重点关注具备疫后需求修复逻辑的优质标的：青岛啤酒、重庆啤酒、甘源食品、盐津铺子、安井食品、三全食品、立高食品。 5 月 16 日~5 月 20 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 2.23%，食品饮料板块上涨 1.31%，白酒板块上涨幅度低于沪深 300，涨幅为 2.04%。具体来看，本周饮料板块顺鑫农业（+10.15%）、皇台酒业（+9.82%）涨幅相对偏大，会稽山（-23.80%）、张裕 A（-0.11%）跌幅相对偏大；本周食品板块华宝股份（+17.77%）、立高食品（+6.58%）涨幅相对居前，华统股份（-7.60%）、安记食品（-6.96%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：紧密关注下周端午节前回款&动销情况 板块回顾：徽酒疫情影响趋弱，本周表现优秀 5 月 16 日~5 月 20 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 2.23%，食品饮料板块上涨1.31%，白酒板块上涨幅度低于沪深 300，涨幅为 2.04%。具体来看，顺鑫农业（+10.15%）、皇台酒业（+9.82%）、金种子酒（+9.55%）涨幅居前。具体白酒板块来看，顺鑫农业（+10.15%）、金种子酒（+9.55%）、迎驾贡酒（+4.31%）、古井贡酒（+4.18%）涨幅居前。本周盘面延续上周风格：区域疫后恢复快&前期超跌&受疫情影响业绩短期或受挫酒企延续继续显现弹性，另外，受益于安徽地区疫情得到较好管控，本周徽酒四朵金花涨幅均位居板块前六，具体来看： 1）安徽大环境：疫情逐步缓解，省内白酒动销趋于正常。安徽省已实现连续 20+天无新增，因此合肥疫情管控程度较此前有所略松，省内消费场景的复苏推动白酒动销逐步走向正常化，为即将到来的端午奠定较好基础。 2）酒企近况：徽酒陆续开启端午打款，库存均保持健康。① 古井贡酒：受益于公司春节动销旺盛，一季度经销商打款积极为上半年业绩奠定较好基础，当前经销商层面库存较低，结构提升趋势延续，端午节政策正在落地中；② 口子窖：近当前[table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 邮箱：yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《青岛啤酒首次覆盖报告：百年国货铸高端，结构升级谱新章（20220517）》 《大众品板块 21 年报&22Q1 业绩综述：表现分化成本承压，找寻业绩确定性》 《21 年&22Q1 白酒行业业绩总结：高端化结构化延续，看好疫后板块弹性（20220502)》 《怡亚通 2022Q1 业绩点评：业绩短暂受疫情影响，看好后续品牌运营贡献利润 （20220505）》 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期公司产品批价稳定，库存处于 1-1.5 个月水平，3-4 月整体发货量较少（淡季+疫情），5 月端午旺季打款落地中；③ 迎驾贡酒：4 月疫情对消费及运输方面造成一定影响，公司已采取相应支持工作，5 月已有明显环比改善，当前库存十分健康，同时结构亦稳定上移（洞藏系列收入占主营业务比已提升至 40%+），公司端午打款政策已于 5 月上旬开启，且市场有提价预期。 我们认为板块下一催化剂为：疫后动销恢复程度/端午节打款目标及进度/酒企提价或激励落地等事件催化，因此我们将继续重点观测各区域动销及批价情况/酒企端午回款进度/酒企股权激励进展等方面。 推荐关注两条投资主线： 1）阶段性强弹性（区域疫后恢复快&业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌）；2）中长期强确定性&兼具弹性（优选具备强经营实力及抗风险能力&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2 业绩增速较 22Q1 仍表现优异等酒企。 公司近况更新：贵州茅台营销改革加大力度推进，五粮液 8 万吨陶坛库启用 1）贵州茅台：营销改革加大力度推进。本周 i 茅台上新 5 款产品（采取线上销售非申购制）：1）飞天 53%vol 100ml 茅台酒（零售价 399 元/瓶，出厂价 379 元/瓶）；2）飞天 43%vol 500ml 茅台酒（零售价 1099 元/瓶，出厂价 899 元/瓶）；3）43%vol 500ml 茅台酒(喜宴·红)（零售价 1099 元/瓶，出厂价 899 元/瓶）；4）茅台王子酒（金王子）（零售价 338 元/瓶）；5）茅台迎宾酒（紫）（零售价218 元/瓶），此前上线的 4 款产品仍沿用申购制。当前 9 款产品共同组成 i 茅台的产品矩阵，围绕“品价匹配、层次清晰、梯度合理”的品牌体系，产品价格从218 元到 4599 元，充分展现了产品的完整性。 过去 49 天 i 茅台试运营成绩斐然。i 茅台已初步建立了一套基于大数据的业务运营体系，随着数据的积累，将逐步实现智能精准投放。截至 5 月 18 日，累计超 1.3 亿人、3.4 亿人次参与申购、平均中签率 0.35%、累计投放逾 117 万瓶产品、合计 560.7 吨（其中虎年生肖酒超 250 吨，1935 超 200 吨），累计销售额24.14 亿元。目前公司上线 i 茅台专卖店经销商预计 900+家，余下特约经销商将于年内完成专卖店开设工作。 2）五粮液：本