策略周报：政策持续刺激市场回暖

策略周报 政策持续刺激市场回暖 策略周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 策略报告 策略配置 2022 年 5 月 22 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 zhangy ajie976@pingan.com.cn 郝思婧 投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 研究助理 谭诗吟 一般证券从业资格编号 S1060120070034 TANSHIYIN596@pingan.com.cn   上周市场延续反弹，上证综指和创业板指涨幅均超过 2%。  国内方面，上海疫情好转带动复工预期升温，全面回落的经济数据带来稳增长政策发力的预期。上周 4 月经济数据出炉，各细分数据全面回落。但是经济数据的疲弱很大程度上已经被市场提前消化，一是前期的社融数据的大幅放缓给了市场充足的预期；二是 A 股市场目前估值处于相对低位。5 月 16 日经济数据公布的当天，上证指数和创业板指仅小幅下跌 0.3%和1.1%，整体处于平稳状态。往后看，疫情的持续好转可能让 4 月-5 月成为全年经济底部，市场对于未来经济复苏的预期强烈，5 月 16 日起上海开始分阶段推进复产复工。政策方面，5 年期 LPR 利率下降 15bp，超出市场预期，货币宽松再度确认。本次 1 年期 LPR 不降而 5 年期 LPR 下降，释放稳地产、稳基建的信号，这也是下调首套房贷款利率下限后的又一重要举措，后续稳增长政策更多的落地值得期待，对于消费领域更大力度的刺激政策也预计在途。  海外方面，A股市场自身韧性加大，与美股的联动作用走弱，北上资金上周呈现 152 亿元的净流入。流动性方面，市场对于美国经济增长动能走弱的预期抬升，同时美联储鹰派官员态度的边际转暖缓解了市场对流动性的担忧，美债收益率从高点 3.1%降至目前的 2.8%左右，美元兑人民币汇率也从 6.8 左右的高位持续回落，上周北上资金大幅流入 152 亿元。中美两国货币政策周期的错位一定程度上削弱了 A 股与美股的联动作用，上周标普 500 和纳斯达克指数分别下跌 3.0%和 3.8%，表现明显弱于 A 股市场。另外俄乌局势仍在反复，国际局势动荡或加剧全球食品供应紧张的局面，印尼早在 4 月即宣布停止向海外销售棕榈油，近期印度宣布禁止小麦出口，我国对于粮食安全的关注度也在不断加大，在此背景下粮食种植的积极性也将有所提升，但在当前增长情境下不必对国内通胀过分担心。  市场当前仍处于超跌反弹的行情当中，短期板块轮动有所加快，但整体来看是此前跌幅较大的制造业方向表现更好，待复工复产加快推进后，市场逻辑将更多转向疫后复苏。市场仍在反弹过程中，整体交易活跃度仍然不高，上周全部 A 股日均成交额为 8150 亿元，环比小幅回落，融资余额在1.4 万亿元左右，环比基本持平；但是结构性方面，可以看到成长以及中小盘板块交易持续回暖。一方面，部分成长板块开始显示出上涨动能的持续性，5 月以来，前期跌幅较深的汽车、电力设备、电子等制造业分别上涨 14.1%、13.0%和 8.3%，且行业市值前 10%的公司表现高于后 10%，具有较高的行业代表性。另一方面，中小盘指数风格占优。5 月以来主要宽基指数中，以中证 1000（+9.2%）和中证 500（+5.4%）为代表的中小市值板块涨幅最大，以大市值龙头为代表的沪深 300（+1.5%）相对弱势。  短期来看，我们维持反弹的方向不变，在反弹中建议更多关注新能源、新能源汽车、半导体等高端制造的成长板块，以及稳增长中弹性更大的新基建和消费板块。 证券研究报告 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6 上周重要政策回顾 图 表 1 一周重要政策梳理 发布日期 部委 文件/通知 主要内容 2022/5/18 银保监会 《商业银行预期信用损失法实施管理办法》 1、明确预期信用损失法实施治理机制。规定了商业银行董事会及其专门委员会、监事会、高级管理层、牵头部门和其他相关部门在预期信用损失法实施管理中的职责。 2、夯实预期信用损失法实施基础。要求商业银行建立完备的预期信用损失法管理制度，组建预期信用损失法实施管理团队，开发预期信用损失法相关信息系统等。 3、规范预期信用损失法实施过程，要求商业银行提高信用风险敞口风险分组、阶段划分、模型搭建、前瞻性调整、管理层叠加、参数管理、模型验证规范性和审慎性水平。 2022/5/19 财政部、税务局 关于进一步持续加快增值税期末留抵退税政策实施进度的公告 提前退还大型企业存量留抵税额，符合条件的制造业等行业大型企业，可以自 2022 年 6月纳税申报期起向主管税务机关申请一次性退还存量留抵税额。2022 年 6月 30 日前，在纳税人自愿申请的基础上，集中退还大型企业存量留抵税额。 2022/5/19 银保监会 就《银行保险机构消费者权益保护管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 1、关于工作机制和管理要求，要求银行保险机构将消费者权益保护纳入公司治理、企业文化建设和经营发展战略，建立健全消保审查、消费者适当性管理、第三方合作机构管理、内部消保考核等工作机制。 2、规范机构经营行为，保护消费者八项基本权利，包括从规范产品设计、营销宣传、销售行为，禁止误导销售、捆绑搭售、不合理收费等方面作出规定；从保护消费者金融资产安全、规范保险公司核保和理赔活动等方面作出规定。 2022/5/20 国务院办公厅 《“十四五”国民健康规划》 1、织牢公共卫生防护网。提高疾病预防控制能力，完善监测预警机制，健全应急响应和处置机制，提高重大疫情救治能力。 2、普及健康生活方式，加强传染病、寄生虫病和地方病防控，强化慢性病综合防控和伤害预防干预，完善心理健康和精神卫生服务，维护环境健康与食品药品安全。 3、全周期保障人群健康。完善生育和婴幼儿照护服务，保护妇女和儿童健康，促进老年人健康，加强职业健康保护，保障脱贫地区和残疾人等相关重点人群健康服务。 4、提高医疗卫生服务质量。优化医疗服务模式，加强医疗质量管理。 5、促进中医药传承创新发展。充分发挥中医药在健康服务中的作用。 6、做优做强健康产业。推动医药工业创新，促进高端医疗装备和健康用品制造生产，促进社会办医持续规范发展，增加商业健康保险供给，推进健康相关业态融合发展。 2022/5/20 证监会 修订《证券登记结算管理办法》 1、将国务院批准的其他全国性证券交易场所的登记结算纳入适用范围、细化明确中央对手方职责等； 2、为落实 DVP 改革关于制定修改配套规则的安排，规定结算参与人足额交付资金前证券打标识相关安排，明确交收违约处理程序等，做好改革的法律保障工作； 3、对近年来沪深港通、沪伦通、存托凭证等资本市场重大改革涉及证券登记结算业务的内容进行适应性调整。 2022/5/20 证监会 《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配