中泰周期·大宗指南周期品周度运行变化——第70期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰周期·大宗指南 周期品周度运行变化——第 70 期 行业名称 证券研究报告/行业周报 2022 年 05 月 22 日 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 [Table_Profit] 基本状况 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 永兴材料 117.90 0.95 0.66 2.21 4.1 124.11 178.64 53.35 28.76 0.33 增持 神火股份 13.50 0.16 1.44 2.39 2.63 84 9 6 5 2.1 买入 中国巨石 16.60 1.51 1.52 1.60 1.68 10.99 10.92 10.38 9.88 2.63 增持 万华化学 84.18 3.20 7.85 7.72 8.84 26.3 10.7 10.9 9.5 4.01 买入 备注： 股价取 2022 年 5 月 20 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  钢铁：继 15 号中央下调首套房房贷利率下限后，本周五降息落地，5 年期以上 LPR 下调 15 个基点，体现了政府对于稳地产的决心。稳增长货币政策发力在一定程度上提振了市场信心，钢价在周五止跌小幅反弹。成本端，焦炭完成第三轮提降完成，累计降幅600 元/吨，钢坯成本进一步下行。本周高炉生产情况环比持平，电炉在持续亏损下生产水平继续下降，钢材总产量环比降幅较为明显。供给收缩之下，表观消费量却未被抬高，供需双弱局势明显。进出口方面，4 月外需增速低于预期，5 月随着俄乌冲突导致的阶段性供需不足被逐步消化，再加上美联储加息下大宗商品价格承压，海外钢价冲高回落，预计钢材外需阶段性回暖或将在上半年结束。  煤炭：价格上限更高，经营业绩更稳。煤炭价格：动力煤价格强势，焦煤焦炭价格下跌。动力煤方面，本周港口价格稳定，坑口价格强势。供给端，主产区供应小幅收紧，销售良好，拉煤车辆排队较多，保长协导致市场煤源偏紧，价格强势，部分煤矿有涨价被约谈的现象；港口方面，发运成本高，报还盘价差大，成交较少，采购以非电煤用户为主，价格趋稳；国际煤炭市场需求较好，进口煤价格依然较高。需求端，电厂日耗降低，整体需求仍然偏弱。临近月底，产地煤管票开始紧张，同时下游需求有望好转，有贸易商预期看多，后续继续关注复产复工情况以及下游补库需求情况。焦煤及焦炭方面，价格下跌。供给端，停产煤矿基本恢复正常，供应继续增加，下游有一定采购，矿上库存增幅放缓；进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关 4 日，日均通关 375 车，周环比增加 77 车，下游采购偏谨慎，蒙煤报价继续下跌；需求端，下游采购稍有好转，但焦炭连续三轮降价后利润明显压缩，部分开始限产，而钢厂利润未见修复，采购意愿不强。下游地产有边际放松的预期，仍需继续关注终端需求情况。投资建议：预期改善，上攻在即。疫情好转和需求恢复的预期愈发强烈，动力煤价格强势，政策上虽然对煤炭长协落实和价格监控趋严，但价格空间高于预期，仍有利好；焦煤仍需观察地产放松后的实际影响。整体而言，煤炭供需格局依旧紧张，行业景气度仍将维持高位。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现；上市公司高比例分红创出上市以来新高，提振市场情绪，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、上海能源。  有色：国内物流压力缓解，稳增长进一步发力，反弹延续。1）美联储发表“偏鹰”言论，衰退预期升温支撑贵金属价格。周内，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，他表示，必要情况下将利率提高至中性水平之上以应对通胀。市场对美国衰退担忧加重，周内，美元由升转跌，支撑黄金以及白银价格走势。截至 5 月 20 日，COMEX 黄金收 1,842. 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 10 美元/盎司，环比上涨 1.87%；COMEX 白银收于 21.674 美元/盎司，环比上涨 3.20%；SHFE 黄金收于 397.18 元/克，环比下跌 0.62；SHFE 白银收于 4,775 元/公斤，环比上涨 3.15%。2）物流问题缓解，稳增长进一步发力，支撑基本金属价格。周内，美联储表示将维持激进的加息步调以抑制通胀，直至通胀率达到 2%。激进言论加重市场对衰退的担忧；国内，国内疫情有所缓解，物流运输问题进一步得到缓解，国内复工复产继续推进，同时国内调低五年期 LPR，提振市场信心，具体来看： LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为 2.3%、5.0%、4.0%、4.7%、0.9%、1.1%，价格较上周整体反弹。  建材：4 月以来地产低迷、疫情反复下经济增长承压，社融数据低于预期，基建托底经济仍有待发力，地产供需两端共同改善预期加强，此次 5 年期 LPR 下调是地产宽松政策的进一步加码，我们预计新房销售拐点渐行渐近，地产链基本面底部进一步夯实。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险；浮法玻璃静待需求提振下价格企稳回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG 迎需求爆发。2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。3）品牌建材布局正当时。21 年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下，政策存在持续放松预期，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复，板块整体出现反弹行情。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在 21Q4，我们预计基本面底有望出现在 22H1。4）水泥配臵性价比高，稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台，但 22 年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化，今年错峰范围和力度普遍强于去年，叠加价格中枢高位维持盈利韧性。5）减水剂看基建拉动+毛利