银行行业动态跟踪：5月20日LPR报价点评-LPR改革后最大幅度调降，关注政策持续发力效果

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 5 月 20 日，银行间同业拆借中心公布 LPR 最新报价利率。1 年期 LPR 利率为3.7%，与上月持平未做调整；5 年期 LPR 利率为 4.45%，较上一期下调 15bps，为 2019 年 8 月 LPR 改革以来最大降幅。本次 5 年期 LPR 下调 15bps，调降幅度超乎市场预料，反映货币政策加大逆周期调控力度，释放出更为强烈的“稳增长”信号。但我们认为此次 5 年期 LPR 大幅下调也在“情理之中”。一方面，LPR 由MLF 利率加点形成，受 MLF 利率与银行负债成本影响，虽然 5 月 16 日 MLF 操作利率未变，但前期降准、降息和存款利率市场化改革显著降低了银行的负债端成本，为此次 LPR 的大幅调降创造了空间。另一方面，疫情的扰动和经济下行的压力依然存在，市场对于全年经济增长的预期普遍较为悲观。而 5 年期 LPR 直接影响实体企业的中长期信贷需求，调降 5 年期 LPR 有助于刺激实体融资需求。此外，房地产方面，4 月居民住房贷款减少 605 亿，同比少增 4022 亿，房地产基本面仍未反转。本次 5 年期 LPR 下调结合 5 月 15 日央行下调居民首套住房贷款利率下限，体现了监管对于稳定房地产市场的决心，随着房地产政策提振效果的逐步显现，房地产市场有望在未来几个月完成寻底。 ⚫ LPR 调降旨在推动实体融资需求复苏，逆周期调控力度有望持续加码。从 4 月的金融数据来看，疫情对信贷需求带来较大冲击，居民、企业的融资需求疲弱，“稳信贷”仍需要更大力度的宽松。本次大幅下调 5 年期 LPR 利率，有助于推动实体企业融资需求修复，是 “靠前发力”、“主动应对”以及“加大对实体经济的支持力度”等宏观政策要求的重要落实。展望后续，考虑到政策层面稳增长的态度明确，面对经济下行的压力，我们预计央行仍将继续加大货币、信贷等政策调节力度，未来稳增长的政策空间仍然存在。 ⚫ 负债端成本压降在前，预计 LPR 下调对银行利润的负面影响有限。从历史的回溯来看，LPR 的下调会对银行的息差表现形成拖累，我们以 2021 年数据静态测算，本次 5 年期 LPR 下调将对上市银行 23 年的净息差影响约 2.5bps，对利息收入的影响约为 0.6%。但需要注意的是，4 月以来央行通过降准、建立存款利率市场化调整机制等方式，已经对银行的负债成本带来了有效的压降，根据央行在 22Q1 货币政策执行报告中数据，4 月最后 1 周全国金融机构新发生存款加权平均利率为 2.37%，较前一周下降 10 个基点，负债端成本的下降有助于减轻下调 LPR 对银行息差带来的压力，因此我们认为本次 LPR 的下调对银行利润实际造成的负面影响有限。 ⚫ 本次 5 年期 LPR 的大幅下调释放出强烈的“稳增长”信号，结合近期监管积极的表述，可以预见 2 季度稳增长的压力下政策力度有望进一步提升，持续加码托底经济，修复市场的极度悲观预期。截至 5 月 20 日，银行板块静态 PB 估值水平仅 0.59x，仍处在历史低位。展望下半年，稳增长政策持续发力的背景下，银行基本面仍有足够的支撑，我们仍然看好板块估值修复的机会，继续维持行业“看好”评级。 ⚫ 个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的盈利能力优异、资产质量领先的价值标的；2）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)为代表的低估值标的；3）以江苏银行(600919，买入 ) 、 沪 农 商 行 (601825 ， 未 评 级 ) 、 成 都 银 行 (601838 ， 未 评 级 ) 、 南 京 银 行(601009，未评级)为代表的区域经济优势较强的城农商行。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升；地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动；疫情持续时间和覆盖范围超预期；假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022 年 05 月 20 日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 疫情阶段性影响，期待更积极政策托底：——银行业周观点 2022-05-15 疫情冲击信贷需求，期待政策进一步发力：——4 月金融统计数据点评 2022-05-14 业绩增长稳定，继续看好估值修复：——银行业周观点 2022-05-04 LPR 改革后最大幅度调降，关注政策持续发力效果 ——5 月 20 日 LPR 报价点评 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— LPR改革后最大幅度调降，关注政策持续发力效果 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：本次 5 年期 LPR 下调 15bps 对上市银行的影响测算 按揭贷款（亿元） 利息收入影响（%） 贷款定价影响（bps） 净息差影响（bps） 工商银行 63,627 -0.8% -4.8 -2.9 建设银行 63,866 -0.9% -5.3 -3.4 中国银行 48,264 -0.9% -4.8 -3.0 农业银行 52,423 -0.8% -4.8 -2.9 交通银行 14,895 -0.6% -3.6 -2.2 邮储银行 21,693 -0.7% -5.3 -2.8 招商银行 13,744 -0.6% -3.8 -2.5 中信银行 9,734 -0.5% -3.1 -2.0 民生银行 5,955 -0.3% -2.2 -1.4 兴业银行 11,212 -0.5% -4.0 -2.3 浦发银行 9,060 -0.5% -2.9 -1.8 光大银行 5,653 -0.4% -2.6 -1.6 华夏银行 3,039 -0.3% -2.2 -1.3 平安银行 2,794 -0.2% -1.5 -1.0 浙商银行 908 -0.1% -1.0 -0.7 北京银行 3,496 -0.5% -3.2 -1.9 南京银行 835 -0.2% -1.7 -0.9 宁波银行 373 -0.1% -0.7 -0.4 上海银行 1,561 -0.3% -2.0 -1.0 江苏银行 2,439 -0.3% -2.6 -1.6 贵阳银行 179 -0.1% -1.1 -0.5 杭州银行 825 -0.3% -2.3 -1.1 成都银行 850 -0.4% -3.8 -1.