国防装备行业周报(2022年5月第4周)：国资委鼓励资产证券化，军工内生外延双驱动

http://research.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 周报 国防装备行业 报告日期：2022 年 5 月 21 日 · 国资委鼓励资产证券化，军工内生外延双驱动 ──国防装备行业周报（2022 年 5 月第 4 周） 行业研究｜国防装备行业｜ 投资建议 【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防 【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、洪都航空、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份 【上周报告】【航空发动机】研究框架深度 PPT（33 页）：迎历史性发展机遇。【内蒙一机】2021 年业绩达标股权激励要求；未来业绩有望提速；【培育钻石】印度 1-4 月培育钻石毛坯进口额同比增长 85%，高景气延续；【四方达】CVD 培育钻石业务重要里程碑——收购天璇半导体。 【本周观点】（1）国资委鼓励资产证券化：5 月 18 日，国资委副主任在“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率”专题推进会上表示，要继续加大优质资产注入上市公司力度。集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。要注重支持“双百行动”“科改示范”等各类改革专项工程企业和“专精特新”企业上市。国防行业将进入长景气周期，资产证券化率预计将持续提升。（2）国防军工指数持续上涨，2021 年报及 2022 一季报持续验证行业高景气：国防军工指数持续上涨，本周上涨 3.3%，估值和业绩增速匹配性比较优势将持续凸显；81 家公司 2021 年营收/净利润分别增长 16%/31%，2022 一季度分别增长 18%/ 29%。2018 年以来整体毛利率从 21.8%提升至 24%、净利率从 6.4%提升到 9.9%。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。申万国防指数成分股 2022 年净利润预增 46%，当前 PE 为 52 倍，估值增速匹配；当前板块 PE-TTM 为 51 倍，处历史高点 19.7%分位，配置价值凸显。 【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。 当前阶段建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业： 1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机、中国船舶 2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。 3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 风险提示：1）股权激励、资产证券化低于预期 2）军品交付进度不及预期。 细分行业评级 航空装备 看好 航天装备 看好 地面兵装 看好 国防电子 看好 国防材料 看好 公司推荐 中航西飞 买入 航发动力 买入 洪都航空 买入 中航沈飞 买入 中航高科 买入 中航科工 买入 内蒙一机 买入 航发控制 买入 中国海防 买入 高德红外 买入 紫光国微 买入 中兵红箭 买入 中航光电 买入 西部超导 买入 新雷能 买入 铂力特 买入 大立科技 买入 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若、吴帆、刘村阳 证券研究报告 股票报告网 国防装备行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 市场表现 1.1. 板块表现：上周国防指数上涨 2.1% 上周国防指数上涨 2.1%，上证指数上涨 2.0%，创业板指上涨 2.5%；年初至今国防指数下跌 28.3%，上证指数下跌 13.6%，创业板指下跌 27.2%；年初至今国防指数跑输上证综指 14.7pct，跑输创业板指 1.0pct。从行业比较来看，上周国防指数上涨2.1%，在 31 个申万一级行业中排第 13 名。 图 1：上周国防指数跑赢上证指数 0.1pct 图 2：上周国防指数上涨 3.3%，位居一级行业第 13 名 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 1.2. 个股表现：上周 ST 新研上涨 38.2% 上周涨幅前五的军工标的是：ST 新研（38.2%）、光电股份（12.1%）、天奥电子（10.5%）、亚星锚链（9.8%）、中航电测（7.8%）；月初至今涨幅排名前五的军工标的是：钢研高纳（27.4%）、新余国科（20.1%）、航天晨光（19.0%）、博云新材（18.1%）、光电股份（18.0%）。 表 1：国防行业重点个股市场表现回顾 涨幅前十个股 跌幅前十个股 周度涨幅 月度涨幅 年度涨幅 周度跌幅 月度跌幅 年度跌幅 ST 新研 38.2% 钢研高纳 27.4% 红相股份 13.4% 威海广泰 -15.3% 中直股份 -4.2% *ST 华讯 -63.1% 光电股份 12.1% 新余国科 20.1% 振华科技 -3.5% 中简科技 -6.1% 中简科技 -3.3% 科思科技 -56.7% 天奥电子 10.5% 航天晨光 19.0% 西部超导 -7.5% 七一二 -4.8% ST 新研 -2.1% ST 新研 -49.9% 亚星锚链 9.8% 博云新材 18.1% 爱乐达 -9.7% 盟升电子 -3.6% 三角防务 -2.0% 中直股份 -49.1% 中航电测 7.8% 光电股份 18.0% 甘化科工 -10.5% 捷强装备 -3.6% 七一二 -1.7% 航亚科技 -47.6% 大立科技 7.0% 中航西飞 17.6% 中航电子 -13.3% 三角防务 -3.5% 中国重工 -0.8% 火炬电子 -45.4% 星网宇达 7.0% 航亚科技 17.4% 航发控制 -14.3% 航天晨光 -2.6% 海格通信 1.8% 中