可选消费行业周报(第二十周)：汇率波动惹关注，汇兑损益影响还需综合判断

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 行业周报（第二十周） 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +86-755-83213674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +86-755-23987489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com 2022 年 5 月 22 日│中国内地 本周观点：汇率波动惹关注，汇兑损益影响还需综合判断 4 月中旬以来，人民币较美元大幅贬值，市场对于汇兑损益科目关注度大度提升。由于部分企业通过远期外汇合约方式对冲，汇兑损益对于报表的影响需要综合远期外汇合约所产生的投资收益及公允价值变动损益来看，按照2021 年年报数据，我们认为大白电对冲比例较高，即使在人民币升值周期中，对报表的综合影响仍偏正面，小家电企业受到对冲影响，差异较大。 子行业观点 1）白电：短期筑底趋势明显，低估值龙头值得重视。2）厨电：关注稳增长+景气赛道主线机会。3）小家电：关注盈利能力回升标的，板块弹性突出。4）黑电：元宇宙概念带来市场关注。 重点公司及动态 公司推荐：1）海尔智家：国内海外均表现出色，差异化白电引领市场。2）亿田智能：集成灶品类表现突出，龙头效应逐步显现。3）新宝股份：代工稳定、品牌成长性恢复，看好整体盈利改善。 风险提示：宏观经济下行；地产影响超出预期；原材料价格不利波动。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 金莱特 002723.SZ 22.51 毅昌科技 002420.SZ 15.27 朗特智能 300916.SZ 14.75 星帅尔 002860.SZ 9.30 盾安环境 002011.SZ 8.45 飞科电器 603868.SH 7.15 苏泊尔 002032.SZ 7.00 小熊电器 002959.SZ 6.80 方正电机 002196.SZ 6.74 老板电器 002508.SZ 6.57 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 德奥退 002260.SZ (40.67) 亿利达 002686.SZ (22.33) 爱仕达 002403.SZ (5.94) 火星人 300894.SZ (4.26) 倍轻松 688793.SH (4.23) 帅丰电器 605336.SH (3.61) 国光电器 002045.SZ (3.45) 亿田智能 300911.SZ (2.94) 汉宇集团 300403.SZ (2.22) 公牛集团 603195.SH (1.32) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 05 月 20 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 海尔智家 600690.SH 买入 26.08 33.00 1.38 1.65 1.87 2.10 18.90 15.81 13.95 12.42 亿田智能 300911.SZ 增持 60.14 71.25 1.94 2.85 3.83 4.83 31.00 21.10 15.70 12.45 新宝股份 002705.SZ 买入 18.32 26.46 0.96 1.26 1.44 1.58 19.08 14.54 12.72 11.59 资料来源：华泰研究预测 (2.0)(0.8)0.51.83.005/1305/1505/1705/19(%)家用电器白色家电沪深300(5.0)(2.5)0.02.55.0小家电材料和零部件视听器材白色家电厨房电器(%)(2.0)0.53.05.58.0电力设备与新能源有色金属煤炭汽车电子基础化工教育和人力资源综合机械设备航天军工建材钢铁通信轻工制造石油天然气纺织服装传媒商业贸易计算机农林牧渔环保交通运输社会服务食品饮料证券家用电器建筑与工程公用事业多元金融银行房地产开发保险房地产服务医药健康(%)股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 本周观点:汇率波动惹关注，汇兑损益影响还需综合判断 4 月中旬以来，人民币较美元大幅贬值，市场对于汇兑损益科目关注度大度提升。由于部分企业通过远期外汇合约方式对冲，汇兑损益对于报表的影响需要综合远期外汇合约所产生的投资收益及公允价值变动损益来看，按照 2021 年年报数据，我们认为大白电对冲比例较高，即使在人民币升值周期中，对报表的综合影响仍偏正面，小家电企业受到对冲影响，差异较大。 Wind 数据显示，截至 2022 年 5 月 20 日，较 2022 年 4 月 1 日，人民币对美元贬值 6.3%、人民币对欧元贬值 1.6%。 图表1： 短期人民币汇率波动明显，兑美元、兑欧元均有贬值 资料来源：Wind、华泰研究 家电上市公司历史出口比例较高，结余较大规模外币货币性项目，受到人民币汇率波动影响，外币货币性项目在期初与期末的人民币计价规模有明显变动，进而影响汇兑损益科目与财务费用科目。由于出口型企业结余以外币货币性资产项目为主，因此人民币贬值会直接导致期末人民币计价规模明显提升，带来汇兑收益，回顾近几年情况来看，在人民币贬值周期中（如 2018-2019 年期间），往往实现汇兑收益，而在人民币甚至周期中（如 2017、2020-2021 年），往往产生汇兑损失。 图表2： 分子板块汇兑损益规模 汇兑损益规模 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 白电 -3.5 -13.5 -30.8 -32.4 4.7 1.7 -8.1 -1.9 厨电 0.1 0.4 0.4 -0.5 -0.1 0.1 -0.7 -0.4 黑电 -0.8 -10.1 -0.4 2.3 -1.4 0.9 -2.6 -1.3 小家电 0.1 2.7 3.8 -4.4 1.3 1.1 -7.7 -3.3 上游 -0.2 2.0 3.2 -1.7 1.6 0.5 -3.0 -3.7 照明与电工 0.1 1.6 1.5 -1.6 1.8 0.1 -3.2 -0.9 总计 -4.3 -16.9 -22.2 -38.4 8.0 4.5 -25.3 -11.4 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 分子板块汇兑损益占净利润比例 汇兑占净利比例 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 白电 -1.1% -4.4% -8.3% -6.6% 0.9% 0.3% -1.4% -0.3% 厨电 0.3% 2.0% 1.6% -1.7% -0.3% 0.2%