化工行业2022年中策略报告：2022H2投资主线，交易滞涨+稳经济+电价套利+产能转移

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 2022H2 投资主线：交易滞涨+稳经济+电价套利+产能转移 化工行业 2022 年中策略报告 行业专题报告 | 基础化工 证券研究报告 2022 年 05 月 09 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 基础化工 -11.98 -14.61 0.28 沪深 300 -8.35 -16.65 -22.39 分析师 杨晖 S0800520010003 13717871708 yanghui@research.xbmail.com.cn 联系人 郑轶 18810301712 zhengyi@research.xbmail.com.cn 王鲜俐 13023162796 wangxianli@research.xbmail.com.cn 侯星宇 17621840257 houxingyu@research.xbmail.com.cn 王家怡 13121133638 wangjiayi@research.xbmail.com.cn 相关研究 基础化工：专题推荐甜味剂：健康消费理念下，减 糖 趋 势 明 确 — 化 工 新 材 料 行 业 周 报（20220502-20220508） 2022-05-09 基础化工：周期的修整是为了更好再出发—化工 行 业 周 报 （ 20220505-20220508 ） 2022-05-09 — 化 工 行 业 周 报 （ 20220425-20220504 ） 2022-05-05 -24%-14%-4%6%16%26%36%2021-052021-092022-01基础化工沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 通胀之下，2022年下半年我们按照以下四条主线寻找投资机会： 1）交易滞涨。滞涨环境，需要在通胀和衰退之间不断切换。通胀要买上游资源，衰退要买必选消费，能两者兼顾的，就是化肥，尤其是磷肥和钾肥。磷肥和钾肥在开采端具备强资源属性，而需求端和粮食价格紧密关联，攻守兼备。农化线条。疫情防控不会降低反而会提振粮食的需求（刚需+囤货），刺激通胀上行。考虑到近期乌克兰宣称春耕面积减少50%，以及国内东北春耕一定程度上受到疫情防控影响，我们对于全球的粮食供给依然保持担忧，进而持续推荐化肥的强周期上行。磷肥建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团；钾肥建议关注盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔；氮肥建议关注四川美丰、湖北宜化。 2）稳经济，坚持疫情清零政策不动摇，国内经济增速压力加大，因为疫情防控消失的需求可能会换来后续更加强劲的政策刺激，地产链条值得关注，化工方面建议关注：纯碱和氯碱行业。其中纯碱淡季不淡，在光伏玻璃提供长期成长空间，出口增量提供短期支持，下半年价格看涨，建议关注远兴能源；氯碱方面，国内东西部成本分化，以及中欧成本大幅度分化带来套利空间建议关注湖北宜化、中泰化学、新疆天业。 3）电价套利：油气大幅度上涨，海外电价持续抬升至 2-3 元/度，相比之下，国内东部企业电价 6-8 毛/度，而西部地区凭借低价煤炭自发电成本仅仅 1-2 毛/度，关注单位产值高电耗产品的电价差套利机会。根据我们的筛选，单位产值电耗从高到低排序的化工品为：电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。建议关注西部自有煤炭、自备电厂、同时配备高电耗化工的企业，广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。 4）产能转移：欧洲天然气 73%用于发电，还有 27%作为原材料。在欧洲能源供给危机之下，不仅需要考虑成本的快速抬升，还需要预防原料供给减少带来减产风险。所以我们主要关注欧洲产能占比高的行业。根据我们的筛选，按照欧洲产能从高到低排序的话，主要是钾肥占比 47%，维生素占比 35%，聚氨酯占比 30%。在中国产业链恢复的前提下，有望凭借产业链优势实现产能转移。若作为全球价格通缩输出者中国的产业链无法尽快恢复，则全球滞涨的风险将进一步加剧。 建议关注：云天化、湖北宜化、兴发集团、广汇能源、远兴能源、合盛硅业、亚钾国际、中泰化学。 风险提示：地缘政治变化超预期、环保政策变化、技术路线快速更新迭代、能源价格大幅波动、双碳政策考核收紧、下游需求不及预期等。 证券研究报告 2022 年 05 月 09 日 行业专题报告 | 基础化工 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 05 月 09 日 索引 内容目录 核心观点： ............................................................................................................................... 7 一、年初以来化工行业回顾 ..................................................................................................... 7 1.1 化工指数 ...................................................................................................................... 7 1.2 价格涨跌排行 ............................................................................................................... 8 1.3 国内外化工品差价涨跌排行 ......................................................................................... 9 二、滞涨环境下，关注农化板块的上游强资源属性+下游必选消费属性 ................................ 11 2.1 粮价高企，化肥需求端受到较强拉动 ........................................................................ 11 2.2 俄乌冲突加剧农化产品供给紧张，全球化肥库存低位+海外旺季将临，价格仍有上行空间 ........................................................................................................................................... 13 2.3 化肥出口受商检改法检限制，国内外价差未来或随出口政策放开趋于收敛............... 15 2.4 中长期看，我国磷化工供给侧改革深入，竞争格局持续改善 .......