腾讯控股(0700.HK)1Q22业绩点评：业务结构持续调整，降本增效寻求发展

公司点评 | 腾讯控股 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业务结构持续调整，降本增效寻求发展 腾讯控股（0700.HK）1Q22 业绩点评 公司点评 | 腾讯控股 公司评级 买入 股票代码 00700 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 365.60 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 腾讯控股：短期增长承压，预计 2H22 经营向好—腾讯控股（0700.HK）1Q22 业绩前瞻 2022-05-01 腾讯控股：拥抱数字经济，重视长期可持续发展—腾讯控股（0700.HK）4Q21 业绩点评 2022-03-25 腾讯控股：游戏储备丰富，广告业务短期承压— 腾 讯 控 股 （ 0700.HK ） 4Q21 业 绩 前 瞻 2022-02-16 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：腾讯控股1Q22营业收入1335亿元，同比持平；净利润（Non-IFRS）255亿元，同比下降23%，净利润连续三个季度下降。公司营收及利润表现低于市场预期。 金融科技和企业服务增速放缓，有望成为未来营收增长引擎。1Q22金融科技和企业服务（FBS）营收428亿元，同比增长10%。疫情对交易金额造成的负面影响导致金融科技服务增速有所放缓，此外，聚焦健康增长减少亏损业务的策略，使企业服务营收增速有所放缓。1Q22FBS业务营收占比为32%，对营收增长起到支撑作用。我们看好未来腾讯服务实体经济，提升营收健康度，并将FBS发展为高质量发展的增长新引擎的发展方向。 国内未成年保护政策对游戏业务仍有影响，海外游戏付费有所回落。1Q22，游戏业务（不含应用宝）营收436亿元，同比持平。其中国内游戏营收330亿元，同比下降1%，主要因为未成年人保护措施对用户数量与付费均产生影响；海外游戏营收106亿元,同比增长8%，增速有所回落，主要因为用户消费在疫情所回落。我们预计2022年下半年未成年保护措施的影响逐步被消化，并且随着疫情影响减弱，未来游戏增长将逐步恢复。 需求减弱，广告业务下降。1Q22广告业务营收180亿元，同比下降18%。其中社交广告同比下降15%，媒体广告同比下降30%。主要是快销、电商及旅行等行业需求疲软造成的。对于广告业务腾讯升级了机器学习基础构架，未来可更高效处理数据，从而提升精准投放能力并获得更高的转化率。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022/23/24 年 归 母 净 利 润（Non-IFRS）1216/1560/1869亿元，同比-2%/+28%/+20%。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险，宏观经济风险，疫情反复风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 482,064 560,118 595,648 681,541 769,821 增长率 28% 16% 6% 14% 13% 归母净利润 (百万元) 122,742 123,788 121,583 156,001 186,853 增长率 30% 1% -2% 28% 20% 每股收益（EPS） 12.74 12.76 12.49 15.87 18.82 市盈率（P/E） 23.92 23.88 24.39 19.20 16.19 市净率（P/B） 3.77 3.37 2.92 2.50 2.16 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 05 月 19 日 股票报告网 公司点评 | 腾讯控股 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、金融科技及企业服务支撑增长，海内外游戏增长承压 ...................................................... 3 二、优化成本架构，加大创新投入 .......................................................................................... 5 三、金融科技与企业服务支撑增长，游戏恢复积极运营 .......................................................... 6 四、盈利预测及投资建议 ......................................................................................................... 6 五、风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：1Q20-1Q22 腾讯金融科技及企业服务营收及增速 ......................................................... 3 图 2：1Q20-1Q22 游戏业务营收结构情况............................................................................... 4 图 3：1Q20-1Q22 手机游戏业务营收与增速情况 .................................................................... 4 图 4：2020-2022/03/31 腾讯收费增值服务会员数量及增速 .................................................... 4 图 5：1Q20-1Q22 社交广告及其他收入营收及增速 ................................................................ 5 图 6：1Q20-1Q22 媒体广告营收及增速 .................................................................................. 5 图 7：1Q20-1Q22 腾讯营收占比情况 ...................................................................................... 5 图 8：1Q20-1Q22 腾讯整体毛利率情况 ..............................................................