农林牧渔：禽流感对我国肉鸡产业影响几何？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 禽流感对我国肉鸡产业影响几何？ 农林牧渔 证券研究报告/专题报告 2022 年 05 月 15 日 评级：增持（ 上调 ） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 联系人：严瑾 电话：021-20315125 Email：yanjin@r.qlzq.com.cn 联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email：wangjb@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 99 行业总市值(百万元) 1,468,991 行业流通市值（百万元元元元） 637,044 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  自去年 11 月以来，法国有多个养殖场爆发高致病情流感疫情。日本北海道两家禽类养殖场也出现高致病性禽流感疫情。根据美国疾控中心数据显示，2022 年 1 月开始，美国也在水禽、肉鸡等禽鸟体内发现高致病性禽流感，截止当地时间 5 月 12 日，本次流感病毒已经蔓延至全美 34 个州，感染超过 3700 万只禽鸟。当前正处美洲候鸟迁徙时期，有专家认为美国禽流感仍将持续蔓延。  根据美国农业部，本次疫情是自 2015 年以来最严重的一次。当时 2014 年末，美国、英国相继爆发禽流感疫情，之后法国、西班牙、波兰等地也陆续爆发疫情，疫情一直持续到 2017 年。  国际禽流感加剧国内供应风险，尤其上游种源供给。（1）我国白羽肉鸡种源依赖进口，禽流感影响国内种禽供应。白羽鸡为我国对外依存度最高的畜禽品种，祖代种源大部分依赖进口，同时美国为国内白羽鸡主要引种国。目前北美疫情蔓延将加剧国内种鸡供应风险。此前，禽业协会、白羽肉鸡联盟等相关组织已与海关总署商议，建议尽快停止从美进口白羽肉鸡祖代种鸡，如果美国疫情持续蔓延，后续封关可能性较大。（2）从下游鸡肉供应来看，近年我国鸡肉进口占比提升，海外鸡肉价格上涨影响国内价格。根据海关总署数据，2021 年进口量约为 148 万吨（其中巴西约 65 万吨，美国 45 万吨），同比减少 4.2%，进口依存度为 12%；出口量约为 46 万吨（主要为日本、港澳）。目前美国禽流感疫情下，禽类制品价格出现不同程度上涨。美国作为全球最大的鸡肉生产国之一，鸡肉价格对全球价格具有指导意义，我们看到历史上美国肉鸡价格和中国肉鸡价格走势具有一致性，目前出现一定背离，二者价格的背离势必需要修复。  以史为鉴：复盘上一轮大规模禽流感疫情下的行业现状。2015 年-2017 年：疫情频发，多地封关，引种受限。在海外禽流感事件驱动下，供给短缺预期推动产业景气。随着上游产能下降逐渐向下游传递，行业供需改善，提振产业链价格。从祖代短缺逐渐反映到下游商品代出栏，需要 1 年半至 2 年的时间，鸡肉价格在供给收缩的背景下，逐渐上涨，企业盈利能力得以恢复。  当前我们认为，（1）行业供需继续恶化空间有限：目前肉鸡产业链利润不佳，产能去化仍在继续，行业底部盘整时间久，底部可见，而向上弹性无限。（2）随着生猪产能的去化，下半年猪价上行趋势较强，猪鸡有望迎来共振。（3）目前海外禽流感持续蔓延，一方面后期若美国封关落地，引种端将明显收缩，给产业链各环节，尤其上游鸡苗价格带来有力支撑；另外，目前美国鸡肉价格大幅上涨，国内外肉鸡价格出现背离，或带动国内鸡肉价格上涨。基于以上分析，我们谨慎上调行业评级。  根据各上市公司所处产业链的不同，可从三个角度进行选择，第一，拥有种源，已初具差异化竞争优势的全产业链龙头，圣农发展；第二，处于上游，最先受益于行业供需改善和行业反转的弹性标的：益生股份和民和股份；第三，销售环节处于下游，具备成本优势的仙坛股份。  风险提示：下游消费复苏不及预期；原材料价格大幅波动；农业政策落地不达预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 目前海外禽流感还在持续蔓延 ............................................................................. - 3 - 以史为鉴：复盘上一轮大规模禽流感疫情下的行业现状 ..................................... - 4 - 当前白羽肉鸡产业链利润走弱，供需结构正逐步改善 ........................................ - 6 - 图表目录 图表 1：美国禽流感疫情现状.............................................................................. - 3 - 图表 2：过去四个月感染禽鸟数量（万只，截止 5 月 13 日）............................ - 3 - 图表 3：2017-2021 年鸡肉进口依存度 ............................................................... - 3 - 图表 4：2021 年国内白羽肉鸡祖代更新量结构 .................................................. - 3 - 图表 5：美国和中国肉鸡价格走势 ...................................................................... - 4 - 图表 6：祖代引种规模（万套） .......................................................................... - 4 - 图表 7：主产区肉鸡苗和肉鸡价格（元/羽，元/公斤） ....................................... - 5 - 图表 8：白羽肉鸡产量（百万羽） ...................................................................... - 5 - 图表 9：主要上市公司归母净利润（百万元） .................................................... - 5 - 图表 10：主要上市公司相对市场表现（元）...................................................... - 5 - 图表 11：圣农发展市场表现 ............................................................................... - 6 - 图表 12：父母代鸡苗销量及价格 ...............................