2022Q1公募FOF盘点与展望：公募FOF，个人养老金账户打开养老目标基金长期空间

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 公募 FOF：个人养老金账户打开养老目标基金长期空间 2022Q1 公募 FOF 盘点与展望｜2022.5.5 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 刘方 首席组合配置 分析师 S1010513080004 唐栋国 组合配置分析师 S1010520100002 赵文荣 首席量化与配置 分析师 S1010512070002 顾晟曦 组合配置分析师 S1010517110001 刘笑天 组合配置分析师 S1010521070002 一季度公募 FOF 新发放缓，存量产品小幅净赎回、赎回类型以偏债型为主。受市场波动影响，公募 FOF 一季度收益回调；但收益中枢好于同类基金指数。个人养老金账户制度顶层设计出台，为养老目标基金打开了长期发展空间。 ▍ 市场概况：受市场回调影响，FOF 规模小幅降低；偏债 FOF 仍是主导，权益精选和偏债型边际增加。截至 2022Q1 末，FOF 产品的公募管理人数量约 65 家、FOF 基金管理规模约 2145 亿元；叠加以 FOF 配置理念管理的专户、投顾等规模快速增长，FOF 策略逐步进入发展快车道。从策略来看，定位绝对收益的偏债类 FOF 仍是主导，规模占比约 6 成（不考虑目标日期型）。 ▍ 市场格局：公募 FOF 市场呈现较强的头部特征；八家管理人的 FOF 产品规模超过百亿。截至 2022 年 1 季度末，规模前五的基金管理人共管理 1012亿元，合计市场份额为 47%；规模前十的基金管理人共管理 1518 亿元，合计市场份额达到 71%。目前八家管理人的 FOF 产品规模超过百亿；共 69家管理人有布局 FOF 产品。 ▍ 申购赎回情况：存量 FOF 整体净赎回，目标风险型 FOF 净赎回最多。2022年 1 季度，公募 FOF 合计净赎回份额数为 99 亿份；其中目标风险型净赎回份额数达 67 亿份。若考虑新发基金认购，公募 FOF 份额净增加 62 亿份。同期，10 只偏股、15 只偏债混合型 FOF 发行，募集份额分别约 37 亿份、116 亿份。 ▍ 投资者结构：个人投资者占比约 95%；机构投资者占比小幅下降。目标日期型 FOF 中，机构投资者占比较高的是 2043、2038、2033 等目标日期的产品。目标风险型 FOF 中，机构投资者占比最高的是稳健、持有期两年的产品。 ▍ FOF 持仓情况：主要偏好主动型基金。指数基金占比约 8%，相比上个季度小幅提升；内部基金占比约 45%。主动权益类基金中，海富通改革驱动、安信稳健增值 A、大成高新技术产业 A、中泰星元价值优选 A、信达澳银新能源产业获得较多 FOF 基金的投资。 ▍ 业绩表现：受市场波动影响，公募 FOF 一季度收益回调；收益中枢好于同类基金指数。中证 FOF 指数区间收益为-5.47%；按投资类型划分，偏股型FOF 收益率中位值为-13.75%，平衡型 FOF 收益率中位值为-8.06%，偏债型 FOF 收益率中位值为-3.40%。 ▍ 公募 FOF 展望：个人养老金账户制度打开养老目标基金长期发展空间。一季度权益资产大幅波动的环境下，定位绝对收益方向的偏债型 FOF 收益中枢为-3.4%，体现了较好的配置效果。随着个人养老金顶层制度落地、第三支柱个人养老逐步推进，以 FOF 策略为核心的基金组合有望迎来大发展。 ▍ 风险提示：流动性风险；份额集中大额赎回；第三支柱政策慢于预期。 2022Q1 公募 FOF 盘点与展望｜2022.5.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 公募 FOF 概况 .................................................................................................................. 1 规模：存续规模新高至约 2222 亿 .................................................................................... 2 2022 年 1 季度末公募 FOF 存量规模小幅下滑，数量增至 275 只 .................................... 2 2022 年 1 季度公募 FOF 发行数量和规模有所放缓 .......................................................... 7 存量 FOF 整体小幅净赎回，偏债型产品净流出较多 ........................................................ 9 投资者结构：个人投资者占比约 95% ............................................................................. 11 持仓与配置：主动基金为主，内部基金占比小幅提升 .................................................... 13 公募 FOF 基金配置占比接近九成 ................................................................................... 13 主动基金为主，被动指数基金持仓占比较低 ................................................................... 14 内外部基金持仓接近持平，内部基金占比约 45% ........................................................... 16 受市场波动影响，FOF 季度收益回调 ............................................................................. 21 基于公募 FOF 季报持仓的基金组合 ................................................................................ 25 主要结论与展望............................................................................................................... 30 风险提示 ......................................................................................................................... 31 oPpMtQtNsRpRuMmRtRnMzQ8ObP8OnPpPpNoMfQqQsPkPpPmR7NrQrPwMoOqMwMtRnR 2022Q1 公