4月贸易数据点评：疫情阶段性干扰，关注外需基本面

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 疫情阶段性干扰，关注外需基本面 [Table_ReportType] ——4 月贸易数据点评 [Table_ReportDate] 2022 年 05 月 10 日 [Table_Summary] ⚫ 按美元计价，4 月出口同比 3.9%，前值 14.7%；进口同比 0%，前值-0.1%；贸易顺差 511.2 亿美元，前值 473.8 亿美元。 ⚫ 出口增速快速回落，疫情给部分地区生产带来干扰，产业链受阻迹象显现。一方面，受去年同期高基数作用影响。另一方面，疫情和防控政策给我国部分地区的生产带来一定干扰，产业链部分受到影响。美国、欧洲制造业 PMI 高位持续回落，英国、美国加息进程下，经济热度已经有所“降温”。美国制造业依然处于补库存阶段，新增订单和存货同比仍处于高位，海外需求对我国出口的支撑延续，但边际转弱。 ⚫ 美国、欧盟出口拉动作用边际放缓，东盟出口表现具有一定韧性。我国对欧盟和日本出口回落幅度相对更大。4 月，越南出口增速由 19.1%上行至 30.4%，纺织品、机械设备、电子零件等出口金额增速显著上行。海外需求依然不弱，东南亚出口逐步修复，我国部分出口份额转移到东南亚地区压力增加。 ⚫ 汽车产业链显著回落，劳动密集型行业出口依然不弱，高新技术产品出口转弱。上游铝材、稀土增速保持上行，而成品油、粮食、肥料、钢材出口金额持续回落。手机、自动数据处理设备及零件出口边际回落，汽车出口显著下行。相较于劳动密集型产品，高新技术产品对供应链的稳定性依赖度更高。防疫相关的部分产品出口增速下降。劳动密集型的鞋靴、箱包保持上行，但玩具、服装、纺织品、塑料制品较上月边际回落。 ⚫ 进口增速承压，内需偏弱，大宗商品价格仍处高位，但同比回落，价格支撑减弱。CRB 指数月度同比持续回落，当前大宗商品价格仍处高位，对进口支撑作用延续，但由于去年价格呈现前低后高的走势，价格同比也进入回落通道，能源类价格支撑边际转弱。贸易顺差虽然有所扩大，部分受进口走弱带动。 ⚫ 飞机、自动数据处理设备、集成电路等进口形成一定拖累，煤炭、原油、大豆进口保持上行。农产品中大豆保持增长，和巴西进口增速上行相互印证，今年以来，大豆、玉米、小麦等农产品价格持续攀升带来一定推动。下游工业产成品中，仅汽车和汽车底盘、汽车零件增速上行，其他产成品大多回落。 ⚫ 出口 2022 年进入下行通道，不仅在于高基数影响，外需逐步降温，国内疫情也给供应链带来阶段性扰动。全球流动性进入收紧阶段，俄乌冲突下，欧洲通胀压力短期难以缓解，海外下半年面临转入衰退阶段的压力，海外需求收缩和高基数作用，出口仍处回落通道。我国疫情给出口产业链带来阶段性压力，但随着疫情得到有效控制，国内产业链的问题将边际缓解。 ⚫ 风险因素：海外政策收紧带动外需回落幅度超预期，中美贸易关系变动超预期，疫情带来的生产影响和时长超预期。 [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 于天旭 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 财政保驾护航，关注后续政策落地 成本端压力延续，行业利润分化 追逐目标增速的经济，仍需政策发力 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 4485 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 出口回落，高基数和疫情多重因素共同作用 ............................................................... 3 2 进口增速承压，能源类价格仍有支撑 ........................................................................... 5 3 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 出口增速高位回落（按美元计价，%） ........................................................... 3 图表 2： 美国制造业仍处补库阶段，新增订单不弱(%) ................................................ 3 图表 3： 韩国、越南等国家出口延续高位(%) ................................................................ 4 图表 4： 我国对不同国家出口累计同比放缓（%） ....................................................... 4 图表 5： 出口分项增速走势（%） ................................................................................... 4 图表 6： 美元指数持续攀升，人民币快速贬值 .............................................................. 5 图表 7： 出口价格指数仍处高位，进口价格指数反弹 .................................................. 5 图表 8： 我国对不同国家进口增速（%） ....................................................................... 6 图表 9： 大宗同比回落，进口增速下行（%） ............................................................... 6 图表 10： 原油、煤炭进口仍保持增长（%） ................................................................. 6 图表 11： 下游工业产成品进口金额大多回落（%） ..................................................... 6 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所