2026年银行行业投资策略报告：再平衡下的优选

=【-、 证券研究报告|银行 [Table_Title] 再平衡下的优选 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2026 年银行行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 18 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 2025 年前三季度归母净利润增速改善：2025 年前三季度 42 家上市银行营业收入同比增速为 0.91%，归母净利润增速为 1.48%，营收增速环比回落，归母净利润增速环比改善。营收端，债市波动对其他非息收入形成一定拖累，其他非息收入同比增速放缓，使得上市银行整体营收增速略有波动，不过受益于利息净收入降幅收窄以及中收的明显改善，整体仍实现正增长。成本端，业务及管理费用同比增速 0.34%，信用减值损失同比增长-1.9%，所得税同比增速为 3.9%。业务及管理费增速低于同期营收增速，拨备继续反哺利润，不过拨备计提力度的下降对利润的释放有所下降。2025 年前三季度，上市银行总资产同比增速为 9.3%，规模扩张仍保持高位。净息差方面，我们估算上市银行前三季度净息差约为 1.33%，同比下降约 12BP，净息差降幅呈现收窄态势。截至2025.3Q 末，上市银行不良率为 1.21%，环比下降 2BP，资产质量整体保持稳健。平均拨备覆盖率为 283.17%，环比下行约 4.11 个百分点；拨贷比 3.03%，环比下降 5BP。 2026 年总量政策或适度加力：我们预计在外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出的背景下，2026 年总量政策或将适度加力,广义财政赤字或略有提升。我们预计 2026 年整体融资需求会出现阶段性修复。另外，2026 年扩大内需是排在首位的重点任务，财政继续适度加力，企业层面深入整治“内卷式”竞争，预计国内供强需弱矛盾阶段性缓和，价格方面有望继续企稳。 2026 年板块业绩仍保持稳健：2026 年银行板块整体规模增速或略有下降；考虑到当前市场利率水平以及政策调整预期，预计净息差有望企稳；在规模增长略有放缓以及净息差企稳的预期下，利息净收入增长随之回暖。中收方面，或受益于财富管理相关业务的持续回暖以及经济整体回暖后结算业务需求的提升，保持正增长。其他非息收入或受债市影响，仍可能存在波动。资产质量整体保持稳健，当前信用成本已经下行到低位，我们预计未来拨备对业绩的贡献也将回落。综合来看，2026 年整体营收回暖，而拨备计提对业绩的贡献回落，使得利润增速或向收入增速靠拢。 投资策略：国外政策偏宽松，2025 年 9 月美国再次开启降息周期，利好全球资本的流动。国内方面，2026 年货币与财政协同促进稳增长的政策有望进一步加力，流动性宽松基调仍将延续。高股息风格仍有阶段性机会。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为板块仍具有配置价值。 风险因素：第一，宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 总量平稳，结构分化 单季净利润同比增速继续回升 保持合理的利率比价关系 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%银行沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 3001 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 18 页 银行的资产质量造成较大影响；第二，宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；第三，财政政策力度不及预期；第四，监 管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 18 页 $$start$$ 正文目录 1 2025 年前三季度业绩回顾 ............................................................................................... 5 1.1 2025 年前三季度营收增速环比回落，归母净利润增速环比改善 .................... 5 1.2 规模扩张仍是收入端增长的主要贡献因素 ........................................................ 6 1.2.1 规模扩张保持高位 ..................................................................................... 6 1.2.2 负债成本压降使得净息差降幅边际收窄 ................................................. 6 1.2.3 资产质量账面指标保持稳健 ..................................................................... 7 1.3 国有大行和城商行的营收和归母净利润保持正增 ............................................ 8 2 2026 年总量政策或适度发力 ........................................................................................... 9 2.1 2026 年总量政策或适度加力，融资需求阶段性修复 ........................................ 9 2.2 货币政策延续支持性立场 .................................................................................. 10 3 2026 年银行板块全年业绩展望 ..................................................................................... 10 3.1 2026 年规模增速或仍保持高位 .......................................................................... 10 3.2 2026 年净息差或低位企稳 .................................................................................. 13 3.3 2026 年中收增速或保持稳定，其他非息仍有扰动 .......................................... 14 3.4 2