疫情影响短期业绩，在手订单保证全年增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月03日买 入优博讯（300531.SZ）疫情影响短期业绩，在手订单保证全年增长核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：陈彤021-609331500755-81981372machenglong@guosen.com.cnchentong@guosen.com.cnS0980518100002S0980520080001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价12.18 元总市值/流通市值4032/3703 百万元52 周最高价/最低价25.02/11.07 元近 3 个月日均成交额126.99 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《优博讯-300531-重大事件快评：智慧物流终端领先企业，从 2C场景向 2B 场景延伸》 ——2021-08-272021 年实现平稳增长，上游供应链涨价影响毛利率。2021 年公司实现营业收入 14.17 亿元，同比+22.2%；实现归母净利润 1.54 亿元，同比+28.9%，整体实现平稳增长。分业务来看，公司智能数据终端业务实现收入 6.5 亿元，同比+17%；智能支付终端业务实现收入 1.2 亿元，同比+17%；专用打印机业务实现收入 4.8 亿元，同比+26%；软件、开发及服务实现收入 0.24 亿元，同比+50%；其他业务实现收入 1.4 亿元，同比+35%。受上游原材料涨价影响，2021 年公司毛利率同比-4.7pct 至 29.4%。不过由于研发和销售费用同比减少，费用率水平有所降低（同比-2.8pct），整体净利率维持平稳，净利率同比+0.5pct 至 10.8%。疫情影响 22Q1 业绩。三月份因深圳疫情管控，公司及上下游部分工厂阶段性停产，原材料交期及产品出口周期延长，导致公司部分客户项目产品交付和实施进度受到不同程度的影响。受此影响，22Q1 公司营业收入同比-1.8%至 2.97 亿元。而原材料价格与运输价格上涨仍对公司毛利率产生一定影响（同比-3.1pct），且股权激励摊销费用、汇兑损失及研发费用加大导致费用率同比+2.7pct，影响盈利能力。受制于此，22Q1公司归母净利润为 0.29 亿元，同比-33.1%；净利率同比-4.6pct 至 9.7%。客户需求旺盛，在手订单充足。据公司公告，公司客户需求旺盛，在手订单充足。22Q1 公司新签订订单约 4.96 亿元，同比+43%；截至 22Q1，公司在手未交付订单约 3.96 亿元、同比增长约 199%。随着物联网和工业互联网应用加速，物流、零售、医疗、制造等行业持续向数字化、智能化转型，公司智能终端、智能 POS、专用打印机、智能自动化装备等产品需求旺盛，行业景气趋势不变。为应对疫情影响，公司亦在一季度加大备货，存货环比净增加 0.55 亿元至 3.6 亿元，保证供应节奏。回购股份彰显成长信心。4 月 29 日，公司发布回购报告书，拟使用自有资金回购股份用于实施员工持股计划或股权激励。回购资金规模不低于4000 万元且不超过 8000 万元，回购价格不高于 23.8 元/股，对应回购股数约 168-336 万股。公司回购股份用于激励，彰显成长信心。风险提示：下游市场需求不及预期；疫情反复影响生产和下游市场需求。投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。综合考虑疫情等外部因素影响，下调盈利预测，预计 22-23 年公司营业收入从原先的 21/26 亿元下调至 19/24 亿元，归母净利润分别从 2.9/3.9 亿元下调至 2.2/3.1 亿元，对应 PE 分别为 19/13 倍。公司在手订单充足，加强备货保证后续供应节奏，随着成本压力缓解，后续业绩弹性较大，回购股份用于激励亦彰显成长信心，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,1591,4171,8652,4043,038(+/-%)21.9%22.2%31.6%28.9%26.4%净利润(百万元)119154216309404(+/-%)132.1%28.9%40.6%43.3%30.6%每股收益（元）0.370.460.650.931.22EBITMargin12.3%10.6%11.6%13.4%14.0%净资产收益率（ROE）8.0%9.2%11.6%14.4%16.1%市盈率（PE）33.026.218.713.010.0EV/EBITDA28.028.220.414.211.1市净率（PB）2.642.412.161.881.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22021 年总体实现平稳增长，疫情影响 22Q1 业绩。2021 年公司实现营业收入 14.17 亿元，同比+22.2%；实现归母净利润 1.54 亿元，同比+28.9%；21Q4 公司实现营业收入3.77 亿元，同比+6.3%，实现归母净利润 0.16 亿元，同比+445%。三月份因深圳疫情管控，公司及上下游部分工厂阶段性停产，原材料交期及产品出口周期延长，导致公司部分客户项目产品交付和实施进度受到不同程度的影响。受此影响，公司 22Q1 营业收入同比-1.8%至 2.97 亿元，归母净利润同比-33.1%至 0.29 亿元。从需求角度，客户需求持续旺盛。据公司公告，受益于物联网应用和产业数字化的加速渗透，公司的国内外行业客户需求旺盛。目前公司在手订单充足，22Q1 公司新签订订单金额约 4.96 亿元，同比增长约 43.26%；截至 22Q1，公司在手未交付订单金额约3.96 亿元、同比增长约 198.54%。总体来说，随着物联网和工业互联网应用加速，物流、零售、医疗、制造等行业持续向数字化、智能化转型，公司智能终端、智能 POS、专用打印机、智能自动化装备等产品需求旺盛，行业景气趋势不变。图1：优博讯营业收入（百万元）及增速图2：优博讯单季营业收入（百万元）及增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：优博讯归母净利润（百万元）及增速图4：优博讯单季归母净利润（百万元）及增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理分业务来看，公司智能数据终端业务实现收入 6.5 亿元，同比+17%；智能支付终端业务实现收入 1.2 亿元，同比+17%；专用打印机业务实现收入 4.8 亿元，同比+26%；软件、开发及服务实现收入 0.24 亿元，同比+50%；其他业务实现收入 1.4亿元，同比+35%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3分地区来看，2021 年公司国内市场营业收入同比+20.8%至 11.5 亿元，国外市场实现营业收入 2.7 亿元，同比+28.4%。公司持续强化国内外营销和服务网络布局，报告期内，在俄罗斯和欧洲等国家和区域的业务市场取得了较大的突破性进展、增长较为迅速，其他国家和区域的业务拓展也在逐