策略周报：海外博弈加大，国内盘整为主

策略周报 海外博弈加大，国内盘整为主 策略周报 策略报告 策略配置 2022 年 5 月 8 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 zhangy ajie976@pingan.com.cn 郝思婧 投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 研究助理 谭诗吟 一般证券从业资格编号 S1060120070034 TANSHIYIN596@pingan.com.cn   五一节后 2 个交易日 A 股迎来调整，海外博弈冲击加大扰动，资产价格波动显著加大。先看海外的资产价格变化，在增长、通胀及美联储的不确定性下，美股三大指数近 2 日平均下跌 3-6 个百分点，纳斯达克指数创近 17个月新低；10Y 美债名义利率升至 3.12%，接近 2018 年 11 月份的高点。国内市场在短期反弹次日相应受影响而调整，市场主要指数调整幅度在1%-3%之间，北上资金净流出超过 20 亿。以高端制造业为主的超跌反弹板块自 4 月 26 日以来的部分行业反弹幅度已超过 10%，国防军工最为领先；而家用电器、纺织服饰等受益于消费及汇率贬值的出口景气改善在短期内也有不错的表现。  短期来看，我们认为市场以盘整为主，尽管海外博弈加剧，短期扰动放大的可能性有所增加，但国内也迎来政策加码以及疫情的改善，结构上建议关注更具确定性的投资机会，如政策重点布局的消费、基建领域。另一方面，超跌反弹的逢低布局机会仍值得关注。  海外方面，美联储推出缩表计划，美国资本市场交易“滞涨”，担忧情绪高企。在 5 月 FOMC 会议上，美联储决定加息 50bp，并于 6 月开启缩表周期，并在三个月内由初始的 475 亿美元上限逐步提升至 950 亿美元。虽然鲍威尔讲话部分缓解 6 月加息 75bp 的担忧，但是我们认为紧缩顶可能尚未确认。一方面，地缘冲突反复带来高通胀反复的风险，通胀回落节奏可能偏慢；另一方面，美联储面临通胀和基本面的赛跑，短期就业市场仍然强劲，4 月新增非农就业 42.8 万人，超出市场预期，但紧缩提速和全球供应链问题可能导致经济衰退提前到来。受此影响，美联储后续仍有加速紧缩的可能，全球资本市场的波动将加剧。从上次缩表经验看，A股有短期冲击影响的可能性，稳健板块以及超跌板块相对有超额收益。美联储于2017 年 10 月开始缩表，初始减持规模为 100 亿美元，2018 年 10 月开始按照每月 500 亿美元规模匀速缩表，10Y 美债利率于 2018 年 10-11 月期间在 3.00%-3.25%高位区间运行，同期标普 500 和纳斯达克指数分别下跌 5.3%和 8.9%，A 股在经历了近一年的调整后仍在磨底，沪深 300 和创业板指同期分别下跌 7.7%和 5.8%，农业/房地产/金融等避险板块以及在当年 1-9 月份累计跌幅较多的电力设备/机械设备等行业表现相对稳健。  国内方面，疫情形势整体趋稳，深圳疫情修复向好，结构上关注政策支持的基建和消费。整体来看，严格防疫举措短期仍将延续，5 月 5 日，中共中央政治局常委会会议提出当前疫情防控工作正处于“逆水行舟、不进则退”的关键时期和吃劲阶段，要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚决巩固住来之不易的疫情防控成果；5 月 6 日国务院发布会也强调目前全国疫情防控形势整体趋稳但仍有反弹风险。在此背景下，我们认为整体经济活动恢复的节奏可能偏缓，但随着疫情形势逐渐好转，基建有望维持高景气，政策发力引导的消费板块有望率先修复。以本轮率先走出疫情的深圳为例，五一前后其宣布通过消费券等补贴形式支持消费电子、家用电器、汽车、餐饮、休闲、服装服饰、黄金珠宝等产品消费；假期消费数据显示家电、餐饮等促进作用已有显现，根据深圳市零售商业行业协会统计，4月 30 日至 5 月 3 日，深圳消费电子和家电行业销售额同比增长 32%，各大零售门店总体客流同比增长 41%；而汽车消费补贴的影响有限，主要受到自身消费属性及补贴周期和交付周期时间错位的影响。另外，考虑到本轮疫情传播快、防疫难度大的特点，线下接触的放开节奏可能比以往更慢，服务业复苏可能相对波折。 证券研究报告 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6 上周重要政策回顾 图 表 1 一周重要政策梳理 发布日期 部委 文件/通知 主要内容 2022/5/5 财政部 《关于下达 2022 年中央引导地方科技发展资金预算的通知》 1、下达 2022 年中央引导地方科技发展资金预算，云南获 9800 万元。其中，已提前下达资金 4880 万元，此次下达资金 4920 万元。 2、资金用于支持自由探索类基础研究、科技创新基地建设、科技成果转移转化和区域创新体系建设等方面。 2022/5/5 政治局常务委员会 分析当前新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实疫情防控重点工作 1、外防输入、内防反弹，坚持动态清零。 2、加快局部聚集性疫情处置，协调联动核酸检测、流调、隔离转运和社区管控等重点环节，确保感染者和风险人群及时排查出、管控住。 3、加强防控能力建设，强化区域协防、省内统筹，把防控的人力物资备足备齐，做好疫情应对准备。 4、加大对病毒变异的研究和防范力度，做好群众基本生活保障和生活物资供应，保障好群众看病就医需求。 2022/5/5 国务院 国务院常务会议 1、部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措，以保市场主体稳就业。把已确定的退税减税降费、缓缴社保费、物流保通保畅、推动企业复工达产等政策举措落实。加大政策扶持特别是金融扶持。今年国有大型银行新增普惠小微贷款 1.6 万亿元。对中小微企业和个体工商户合理续贷、展期、调整还款安排，不影响征信记录，并免收罚息。 2、确定推动外贸保稳提质的措施，助力稳经济稳产业链供应链。着力保订单和稳定重点行业、劳动密集型行业进出口。保障外贸领域生产流通稳定，确定重点外贸企业等名录并在生产、物流、用工方面予以保障。有力有序疏通海空港等集疏运，提高作业和通关效率。用好航空货运运力，保障重要零部件、装备和产品运输。查处外贸货运价格违法行为。 2022/5/6 财政部 《关于下达 2022 年中央对地方均衡性转移支付预算的通知》 1、下达 2022 年中央对地方均衡性转移支付预算。转移支付总额 20779 亿元（人民币，下同），其中已经下达 188326284 万元，此次下达 19463716 万元。 2、财政部要求各地财政部门，及时将中央均衡性转移支付下达，资金重点用于保障基本公共服务等支出需求，积极改善民生，促进社会和谐。 2022/5/6 财政部 《中央对地方均衡性转移支付办法》 1、为区域均衡的中央和地方财政关系，推进基本公共服务均等化，制定《中央对地方均衡性转移支付办法》。 2、对于中央出台增支政策需要纳入均衡性转移支付测算的，中