证券Ⅱ行业点评报告:市场周期因素影响公募基金行业短期承压,天天基金相对优势显著
证券研究报告·行业点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券Ⅱ行业点评报告 市场周期因素影响公募基金行业短期承压,天天基金相对优势显著 2022 年 05 月 08 日 证券分析师 胡翔 执业证书:S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书:S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书:S0600522040002 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书:S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《自营拖累业绩,估值逼近历史底部》 2022-05-02 《证券行业: 2021 年报点评及2022 一季报前瞻:财富管理转型加速,看好龙头券商韧性》 2022-04-05 《α与β共振,积极关注券商板块》 2020-03-15 增持(维持) [Table_Summary] 事件:2022 年 4 月 30 日及 5 月 6 日,中国基金业协会分别公布 2022 年一季度基金代销机构公募基金保有规模前 100 家数据及 2022 年 3 月末公募基金行业数据。 投资要点 ◼ 行业整体表现不佳,天天基金具有相对优势:据基金业协会统计数据,截至 2022Q1 市场总公募基金保有规模环比 2021Q4/同比 2021Q1 分别-1.87%/+16.35%至 25.08 万亿元;其中股票型/混合型/货币型/债券型基金保有规模分别环比-11.91%/-13.31%/+5.77%/+2.24%。1)行业保有规模下滑,CR100 集中度上行:2022Q1 公募基金行业数据统计口径发生变化,券商采用季末时点值统计(不再扣除净买入金额),影响券商保有规模数据,我们认为季度环比变化不具有参考性。①权益基金保有量规模环比/同比分别-12.89%/+7.41%至 7.52 万亿元。权益基金 CR100 较 2021Q4上升 3.73pct 至 78.57%,CR10 较 2021Q4 下降 1.02pct 至 47.31%。②非货币基金保有规模环比/同比分别-6.36%/+21.04%至 15.07 万亿元。非货币基金 CR100 较 2021Q4 上升 0.58pct 至 52.31%,CR10 较 2021Q4 下降 1.71pct 至 31.03%。2)CR5 集中度保持稳定,行业龙头仍具有显著优势:招行、蚂蚁、天天、工行、建行权益基金保有规模仍居行业前五位(6798/6142/4639/4585/3437 亿元),保持行业龙头地位,且权益保有规模 CR5 为 34.04%(环比-0.67pct)相对稳定。3)天天基金整体表现较稳定,环比降幅优于同业:天天基金权益基金保有规模环比/同比分别-13.63%/+23.71%至 4639 亿元,市占率为 6.17%(2021Q4 为 6.22%,2021Q1 为 5.36%);天天基金非货币基金保有量环比/同比分别-8.37%/+42.81%至 6175 亿元,市占率为 4.10%(2021Q4 为 4.19%,2021Q1为 3.47%)。天天基金权益规模环比减幅最低(环比-13.6%),权益及非货币基金保有规模均稳居行业第三,整体表现稳定,线上平台优势显著。 ◼ 线上平台优势维护第三方系权益保有规模市占率稳定增长:1)新发基金规模大幅下滑,银行系权益市占率下行:银行截至 2022Q1,权益类基金保有量规模仍以银行系为首,CR10 中占据 8 席,CR30 中占据 15席。权益类基金保有量前 100 名中,银行系/权益总规模(市占率)较2021Q4 下降 0.68pct 至 43.18%,银行系权益规模环比-14.24%至 3.25 万亿元。银行主要依赖于其海量营业网点与新发产品,因此受新发基金波动影响更为明显(据 Wind 统计 2022Q1 权益新发基金规模 1563 亿元,环比-63.59%,同比-83.24%)。2)本期统计口径变化导致券商系权益规模及市占率上行幅度显著:券商系高度依赖经纪客户规模与粘性,积极拓展投顾业务和公募基金业务;较强的权益类产品服务能力对高净值客户具有一定优势。权益类基金保有量前 100 中,2021Q4 券商系/权益总规模(市占率)较 2021Q4 增长 4.19pct 至 15.07%,权益规模环比+20.67%至 1.13 万亿元,主要系 2022Q1 数据统计口径变化致部分券商变动较明显。3)受益于线上平台优势,第三方系权益市占率稳定增长:以蚂蚁基金、天天基金为首的第三方系凭借自身流量、方便快捷的体验感等优势,逐步扩大保有量规模与市占率水平。根据权益类公募前 100 保有量数据,第三方系权益规模环比-12.42%至 1.49 万亿元;第三方系/权益总规模(市占率)较 2021Q4 上行 0.11pct 至 19.83%,主要系公募基金标品化特征显著,第三方系相较银行和券商具有更低的费率、数字化及更灵活的营销手段和更有吸引力的社群,深受年轻客户/专业客户的青睐推动平台系总体市占率稳定提升。 ◼ 权益公募基金迎黄金时代,线上平台标品销售效率远高于线下,看好行业龙头公司。1)“公募高质量发展意见” 鼓励行业坚持“长期主义”,坚持价值投资方向,提升公募基金行业专业化、平台化、差异化假设,牌照准入逐步放宽,加强公司治理,促进优胜劣汰的良性竞争环境,为资本市场和公募基金行业高质量发展指明方向。2)相较于传统券商,平台系具有流量及科技优势,且线上渠道对于公募标品的销售能力和效率远高于线下,我们认为,在财富管理发展的黄金时期,头部机构在资金实力和竞争力上具备核心优势,中长期行业集中度有望进一步提升。 ◼ 风险提示: 1)国内宏观经济下行;2)金融监管趋严影响行业发展;3)疫情控制不及预期。 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%2021/5/102021/9/72022/1/52022/5/5证券Ⅱ沪深300股票报告网 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 3 表 1:2022Q1 基金保有量规模及变化情况(前 50 名,按权益规模排序) 数据来源:基金业协会,东吴证券研究所 排名机构名称机构类型股票+混合公募基金保有规模(亿元)权益规模环比增速权益市占率权益环比市占率增幅非货币市场公募基金保有规模(亿元)非货币规模环比增速非货币市占率非货币环比市占率增幅1招商银行银行系6,798 -14.06%9.04%-12.31pct 7,596-12.70%5.04%-36.59pct2蚂蚁基金第三方6,142 -15.61%8.17%-26.34pct 11,971-7.81%7.94%-12.47pct3天天基金第三方4,639
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