2022年4月经济数据前瞻：疫情影响加深，供需降幅扩大

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：谢钰 [Table_Report] 相关报告 1 宏观快报 20220411：疫情扰动下CPI 仍趋上涨——2022 年 3 月物价点评 2 宏观快报 20220411：企业“独角戏”能否持续？——2022 年 3 月金融数据点评 3 宏观快报 20220413：进口增速因何转负？——2022 年 3 月进出口数据点评 4 宏观快报 20220418：增速未达5%，经济要怎么稳？——2022 年一季度经济数据解读 [Table_Summary] 投资要点 4 月全国制造业 PMI 大幅回落至 47.4%，已连续两个月处于收缩区间，创2020 年 3 月以来新低，且远低于 2013 年以来同期水平，指向制造业景气水平延续回落。从中观高频数据来看，受到国内本土疫情持续蔓延的影响，4 月供需两端均有放缓，我们预计 4 月工业增加值同比增速降至 1.0%。投资方面，专项债保持较快发行节奏的背景下，基建投资仍有支撑；销售端的疲弱或将继续制约地产投资增速；而疫情影响下制造业投资恢复的节奏或将继续放缓，我们预计 4 月固定资产投资增速下行至 4.6%。消费方面，随着疫情对消费的冲击加深，我们预计 4 月社会消费品零售总额同比增速降幅将扩大至-4.7%。进出口方面，受疫情下，我们预计 4 月出口同比增速下行至 4.1%、进口增速降幅扩大至-6.2%，贸易顺差扩大至 655 亿美元。社融方面，在政策表态明确要求加大信贷投放、优化信贷结构的背景下，新增信贷或仍将高于去年同期，但同比多增额或有所下行，我们预计 4 月新增信贷规模或在 16100 亿元，新增社融规模 21800 亿元左右，M2 增速续升至 10.4%。通胀方面，4 月以来，水果和猪肉价格均有上行，考虑到去年同期基数并不算高，预计 4 月 CPI 同比或续升至 2.1%。而国际油价有所回落，钢价延续回升、煤价走势分化，考虑到基数效应的影响，我们预计 PPI 同比增速延续回落至 7.9%。  预计 4 月工业增加值同比增长 1.0%。4 月全国制造业 PMI 较上月显著回落至 47.4%，连续两个月处收缩区间，创 2020 年 3 月以来新低。主要分项指标中，需求、生产降幅加大、价格高位有所回落、库存延续转差。从 4月以来的中观高频数据来看，在本土疫情蔓延态势未止的背景下，沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速持续走低，钢材产量增速降幅略有收窄但仍处低位，化工、钢铁和汽车等主要行业开工率也是涨少跌多，生产端延续弱势。我们预计，4 月工业增加值同比增速将回落至 1.0%。  预计 4 月固定资产投资累计同比 4.6%。3 月固定资产投资同比增速下行至9.3%，其中制造业和地产投资双双走低，仅基建投资增速逆势回升。随着疫情持续蔓延，生产趋于放缓，投资增速在 4 月或将延续走弱。首先，随着专项债剩余额度分配完毕，二季度专项债有望继续保持较快的发行节奏，对基建投资增速构成重要支撑；其次，4 月 35 城地产销量增速降幅较 3 月继续扩大，销售端的疲弱或将继续制约地产投资增速；最后，疫情带来的封控措施对制造业供需均造成明显冲击，制造业投资恢复的节奏或将放缓。我们预计，4 月固定资产投资累计同比增速将延续下行至 4.6%。  预计 4 月社会消费品零售总额同比增长-4.7%。3 月社消零售、限额以上零售增速分别由正转负至-3.5%、-1.4%，其中可选消费回落幅度大于必需消费。4 月以来，国内本土疫情蔓延态势未止，疫情冲击将继续对消费尤其是服务性消费的恢复带来干扰。从可选消费中占比最大的汽车消费来看，4月前 23 天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅双双走扩至-50%、-39%，疫情冲击下需求端进一步走弱。考虑到疫情对消费的冲击有所加深，我们预计，4 月社会消费品零售总额同比增速降幅将扩大至-4.7%。 [Table_Industry] 证券研究报告/事件点评 2022 年 04 月 30 日 疫情影响加深，供需降幅扩大 ——2022 年 4 月经济数据前瞻 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观事件点评  预计 4 月出口同比增长 4.1%，进口同比增长-6.2%。4 月 PMI 新出口订单指数下行至 41.6%，指向外需有所转弱。4 月以来，在疫情防控政策趋紧的背景下，企业出口订单数回落，同时运输困难加大对外贸造成较大影响，我们预计 4 月出口同比增速较 3 月大幅回落至 4.1%。4 月进口 PMI 指数回落至 42.9%，4 月以来铁矿石价格延续回升、油价整体回落，考虑到内需疲弱叠加物流受阻，我们预计 4 月进口增速降幅较 3 月扩大至-6.2%，4月贸易顺差扩大至 655 亿美元。  预计 4 月新增信贷 16100 亿元，新增社融 21800 亿元，M2 增速 10.4%。3 月新增社融 4.65 万亿元，同比由少增转为多增 1.28 万亿元，其中人民币贷款和政府债券是主要贡献。3 月人民币贷款增加 3.13 万亿元，同比由少增转为多增 3951 亿元，其中居民部门短贷和中长贷同比均延续少增。4 月政府债净融资与去年同期基本持平，企业债券发行有所减少，整体来看 4月社融较上月将有所回落。在政策明确表态要加大信贷投放、优化信贷结构的背景下，我们预计新增信贷仍将高于去年同期水平，但同比多增额或有所减少，4 月新增信贷规模或在 16100 亿元，新增社融规模 21800 亿元左右，M2 增速续升至 10.4%。  预计 4 月 CPI 同比升至 2.1%，PPI 同比延续回落至 7.9%。4 月以来，在疫情管制导致运输不畅的背景下，部分食品价格有所上涨，其中水果和猪肉价格双双上行，而蔬菜价格季节性回落。考虑到去年同期基数并不算高，预计 4 月 CPI 同比或续升至 2.1%。4 月以来，国际油价有所回落，而国内主导定价权的钢价延续回升、煤价走势分化，考虑到基数效应的影响，我们预计 4 月 PPI 同比增速将延续回落至 7.9%。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观事件点评 表 1：2022 年 4 月宏观经济指标预测 指标 2019 2020 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 经济增长 GDP 同比(%) 6.0 2.2 4.9 4.0 4.8 工业增加值(%) 5.7 2.8 3.1 3.5 3.8 4.3 7.5 5.0 1.0 社会消费品零售(%) 8.0 -3.9 4.4 4.9 3.9 1.7 6.7 -3.5 -4.7 固定资产投资: 累计(%) 5.4 2.9 7.3 6.1 5.2 4.9 12.2 9.3 4.6 出口(%) 0.5 3.6 28.0 26.9 21.7 20.9