2021年报-2022年一季报点评：资产质量优异，拨备覆盖率大幅回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月29日增 持无锡银行（600908.SH）——2021 年报&2022 年一季报点评资产质量优异，拨备覆盖率大幅回升核心观点公司研究·财报点评银行·农商行Ⅱ证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据投资评级增持(维持)合理估值6.20 - 7.60 元收盘价5.61 元总市值/流通市值10446/9896 百万元52 周最高价/最低价6.68/5.21 元近 3 个月日均成交额126.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《无锡银行-600908-深度报告：分享苏南经济与产业优势》 ——2022-01-04《无锡银行-600908-2021 年三季报点评：资产质量优异，经营稳健》 ——2021-11-01营收稳定增长，拨备反哺利润。2021 年、2022 年一季度营业收入 43.5 亿元、11.9 亿元，同比分别增长 11.6%、9.1%;2021 年、2022 年一季度 PPOP30.6亿元、9.0 亿元，同比增长 9.0%、12.1%;2021 年、2022 年一季度归母净利润 15.8 亿元、4.4 亿元，同比增长 20.5%、22.5%，主要是资产质量改善的情况下，拨备计提压力减轻，反哺利润增长。2021 年加权 ROE11.4%，同比回升 0.6 个百分点。资产增速小幅回落，存款稳定增长。2021 年、2022 年一季度总资产同比增长 12.1%、8.9%，2022 年一季末总资产达到 2081 亿元，增速在一季度有所回落。其中存款同比分别增长 11.4%、11.7%，保持稳定；贷款同比增长 18.2%、13.0%，明显快于资产增速。净息差同比小幅降低。公司披露的 2021 年日均净息差 1.95%，同比降低12bps。其中 2021 年存款成本同比上升 10bps 至 2.34%，反映出存款竞争激烈。2021 年贷款收益率同比下降 14bps 至 4.78%，主要是受到市场利率下降影响。在存贷款利差大幅收窄的情况下，净息差降幅相对较低，主要是因为公司优化资产结构，将更多资金投向贷款，这一结构性因素使得净息差降幅相对放缓。资产质量优异，拨备覆盖率大幅上升。测算的 2021 年不良生成率同比下降50bps 至 0.09%，接近于零，资产质量优异。公司不良率、关注率持续降低，一季末不良率为 0.87%，关注率为 0.24%，2021 年末逾期率也只有 0.93%。在资产质量改善的情况下，公司拨备计提压力明显减轻，成为净利润快速增长的主要推动力，但拨备覆盖率依然持续回升，今年一季末达到 520%，较年初上升 43 个百分点。投资建议：我们根据最新数据小幅调整盈利预测，并将盈利预测前推一年，预计 2022-2024 年归母净利润 19/22/25 亿元，同比增速 19.9/15.3/14.0%；摊薄 EPS 为 0.98/1.13/1.30 元；当前股价对应 PE 为 5.7/5.0/4.3x，PB 为0.68/0.61/0.55x，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,8964,3494,6475,0065,350(+/-%)10.1%11.6%6.9%7.7%6.9%净利润(百万元)1,3121,5801,8942,1832,489(+/-%)5.0%20.5%19.9%15.3%14.0%摊薄每股收益(元)0.700.810.981.131.30总资产收益率0.77%0.83%0.92%0.98%1.04%净资产收益率11.0%12.4%13.4%13.9%14.2%市盈率(PE)8.06.95.75.04.3股息率3.2%3.2%3.8%4.4%5.1%市净率(PB)0.840.760.680.610.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：盈利增长驱动因素分析净利润增长归因：2021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-31生息资产规模11.5%12.0%12.7%12.6%10.5%广义净息差-11.8%-5.1%-4.4%0.0%5.6%中间业务5.5%4.4%1.4%-0.4%-4.7%其他非息收入-1.5%0.2%3.4%-0.5%-2.3%营业成本1.2%0.4%-1.4%-2.5%3.0%资产减值-1.9%2.8%6.6%9.5%5.4%其他因素3.1%1.1%1.0%1.8%5.1%归母净利润同比6.0%15.8%19.3%20.5%22.5%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值每股指标（元）2020A2021A2022E2023E2024E利润表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024EEPS0.710.810.981.131.30营业收入3,8964,3494,6475,0065,350BVPS6.757.418.219.1210.17其中：利息净收入3,2773,5043,7774,0974,404DPS0.180.180.220.250.28手续费净收入176183183192202其他非息收入443662687717745资产负债表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024E营业支出2,4012,5732,6152,5552,556总资产180,018201,770219,929237,523254,150其中：业务及管理费1,0561,2501,3351,4381,537其中：贷款95,943112,742126,271138,898150,009资产减值损失1,3111,2851,2401,073972非信贷资产84,07589,02893,65998,626104,141其他支出3437404346总负债165,948185,846202,476218,31123,448营业利润1,4961,7772,0322,4512,795其中：存款145,293161,811179,610195,775209,479其中：拨备前利润2,8063,0623,2723,5253,767非存款负债20,65524,03522,86522,53623,448营业外净收入(0)(3)9500所有者权益14,07015,92417,45419,21221,223利润总额1,4951,7742,1272,4512,795其中：总股本1,8481,8621,86