2022年3月工业企业利润数据点评：减税降费效果显现，但制造业利润改善不足

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观利率报告原因：数据点评减税降费效果显现，但制造业利润改善不足——2022 年 3 月工业企业利润数据点评2022 年 5 月 3 日固定收益/点评报告本报告分析师：郭瑞执业登记编码：S0760514050002邮箱：guorui@sxzq.com张治 CFA执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com太原市府西街 69 号国贸中心 A 座28 层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn主要观点疫情影响工业企业营收增速，但利润总额受益于营业利润率改善。2022年 3 月，工业企业营业收入累计增速 12.7%（前值 13.9%），主因量价同步放缓，3 月工业增加值累计增速 6.5%（前值 7.5%），PPI 同比 8.3%（前值8.8%）。3 月，工业企业利润总额累计增速 8.5%（前值 5%），边际改善，主因利润率的好转。3 月工业企业营业利润率为 6.3%（前值 6.0%），营业成本率 84.1%（前值 83.9%），每百元营业收入中的费用为 8.09%（前值8.27%）。采矿业利润高增，制造业利润增速负向收窄。3 月采矿业利润总额增速 147.8%（前值 132.0%），在 3 月采矿业工业增加值累计增速 10.7%（前值 9.8%），主要采矿业 PPI 回升下，采矿业营业利润率回升至 24.91%（前值 24.75%）；制造业利润总额增速-2.1%（前值-4.2%），受益于减税降费政策红利制，造业营业利润率整体回升至 5.31%（前值 5.09%），但上游行业涨价继续侵蚀行业利润。3 月制造业每百元营业收入中的成本为 84.66 元（前值 84.27 元），每百元营业收入中的费用为 8.27 元（前值 8.53 元）。制造业细分行业利润改善不足。3 月，全部制造业营业利润占比由 2月的 75.3%下滑至 75.0%。从营业利润占比前十大制造业看，利润增速边际下滑的行业包括化学原料及化学制品制造业（18.4%，前值 27.3%）、汽车制造（-11.9%，前值-9.9%）、有色金属冶炼及压延加工业（52.9%，前值63.8%）、酒、饮料和精制茶制造业（25.6%，前值 32.5%）；利润虽有改善，但仍负增的行业包括医药制造业（-8.9%，前值-17.6%）、石油、煤炭及其他燃料加工业（-29.8%、前值-39.6%）；计算机、通信和其他电子设备制造业利润增速由-7.3%转正至 2.8%；利润增速为正且改善的行业包括非金属矿物制品业（11.0%，前值 5.2%）、电气机械及器材制造业（10.4%，前值 5.7%）。制造业细分行业营业利润率改善主要集中在中上游行业。石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等原材料加工业利润率均有改善。下游消费品行业中食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、烟草制品业、纺织服装、服饰业、医药制造业营业利润率有所下滑。工业企业资产负债率尚未明显改善。3 月工业企业资产负债率 56.5%（前值 56.3%），三大门类资产负债率均上升。其中，采矿业 58.53%（前 证券研究报告：固定收益/点评报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2值 58.44%），制造业 55.28%（前值 55.03%），电力、燃气及水的生产和供应业 60.8%（前值 60.7%）。风险提示：上游原材料价格大幅上涨；疫情恶化；稳增长政策推进速度减缓。 证券研究报告：固定收益/点评报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图表目录图 1 ：工业企业利润增速及其拆分...........................................................................................................................4图 2 ：能源及中上游价格差.......................................................................................................................................4图 3 ：中上游及下游价格差.......................................................................................................................................4图 4 ：三大工业利润增速（%）...............................................................................................................................4图 5 ：三大工业利润率（%）...................................................................................................................................4表 1 ：主要工业行业效益指标...................................................................................................................................5 证券研究报告：固定收益/点评报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4图 1：工业企业利润增速及其拆分（%）数据来源：Wind，山西证券研究所图 2：能源及中上游价格差（%）图 3：中上游及下游价格差（%）数据来源：Wind，山西证券研究所数据来源：Wind，山西证券研究所图 4：三大工业利润增速（%）图 5：三大工业利润率（%）数据来源：Wind，山西证券研究所数据来源：Wind，山西证券研究所 证券研究报告：固定收益/点评报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5图 6：主要工业行业效益指标数据来源：Wind，山西证券研究所 证券研究报告：固定收益/点评报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，