系列跟踪报告之三：22Q1业绩大幅增长，内生外延后道测试设备平台日趋完整

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 5 日 公司研究 22Q1 业绩大幅增长，内生外延后道测试设备平台日趋完整 ——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之三 增持（维持） 当前价：31.80 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人：杨德珩 yangdh@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.04 总市值(亿元)： 192.18 一年最低/最高(元)： 17.05/63.39 近 3 月换手率： 75.37% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.00 -14.54 6.41 绝对 -6.58 -27.87 63.15 资料来源：Wind 相关研报 2021 三季报点评：业绩高速增长，布局数字领域开拓广阔成长空间——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之二（2021-11-05） 定增顺利收官利于增强公司在后道检测领域的竞争实力——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之一（2021-08-30） 事件：2022 年 4 月 29 日，公司发布 2022 年一季报：公司 2022Q1 营业收入为 5.38亿元，单季同比增长 82.37%；实现归母净利润 0.71 亿元，单季同比增长 60.10%；实现扣非归母净利润 0.62 亿元，单季同比增长 46.69%；毛利率为 53.09%，单季同比减少 0.88pcts；净利率为 16.25%，单季同比增长 0.87pcts。 2022 年 4 月 23 日，公司发布 2021 年年报：公司 2021 年营业收入为 15.11 亿元，同比增长 88.00%；实现归母净利润 2.18 亿元，同比增长 157.17%；实现扣非归母净利润 1.93 亿元，同比增长 339.61%；毛利率为 51.83%，同比增长 1.72pcts；净利率为 14.7%，同比增长 4.13pcts。 点评： 22Q1 业绩大幅增长，21 年业绩符合预期，测试机收入在总营收中占比不断提升。公司 2022Q1 营收同比+82%，归母净利润同比+60%，扣非归母净利润同比+47%，实现大幅增长；合同负债为 0.03 亿元，同比减少 71.2%；存货为 9.62 亿元，同比增长 8.4%。2021 年营收同比+88%，归母净利润同比+157%，扣非归母净利润+340%，业绩符合预期。 公司 21 年测试机收入同比+174%，在总营收中占比达 32.4%，未来有望继续提升。公司 21 年测试机收入 4.89 亿元，同比增长 174%，在总营收中占比为 32.4%；分选机收入 9.36 亿元，同比增长 68%，在总营收中占比为 62.0%。随着公司在中高端数字测试机领域的不断布局，测试机的营收占比将不断提升。 内生外延，公司产品品类不断完善，后道测试设备平台日趋完整。公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发，持续开拓高端市场，是国内为数不多的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。公司生产的测试机包括大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等；分选机包括重力式分选机、平移式分选机、测编一体机；自动化设备包括指纹模组、摄像头模组等领域的自动化生产设备；AOI 光学检测设备包括晶圆光学外观检测设备、电路封装光学外观检测设备等。2021 年研发投入为 3.53 亿元，在总营业收入中占比达 23.36%。 重点研发探针台、数字测试机等相关设备，积极开拓中高端市场。公司以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代，核心性能指标上已达到国内领先、 接近国外先进水平，产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。2021 年，公司在将现有产品领域做专、做强，保持产品市场领先地位的基础上，重点开拓了探针台、数字测试机等产品，不断拓宽产品线，并积极开拓中高端市场。未来，公司将继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发，以突破国外半导体设备厂商的垄断，增强公司核心竞争力。 收购 STI，完成 AOI 设备布局，形成良好协同作用。公司于 2019 年完成了对 STI的收购，在技术研发方面，STI 的 2D/3D 高精度光学检测技术（AOI）居行业前列，通过公司与 STI 在研发方面的深度合作，STI 可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持；在客户方面，STI 与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际 IDM 和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持；在销售渠道方面，STI 在马来西亚、韩国、菲律宾拥有 3 家子公司，并在中国大陆和泰国亦拥有专门的服务团队，可与公司销售布局产生协同，助力公司拓展海外业务。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 长川科技（300604.SZ） 募资 3.72 亿元用于探针台研发及产业化等，定增价 45.75 元/股。2021 年，公司完成 2020 年非公开发行项目，向特定对象定向发行人民币普通股（A 股）股票 8,126,775 股，发行价为每股人民币 45.75 元，共计募集资金 3.72 亿元，用于探针台研发及产业化、补充流动资金等。 拟收购长奕科技 97.6687%的股权，间接控股 EXIS，完成转塔式分选机布局，发行价 40.27 元/股。公司 2022 年 4 月发布公告，拟通过发行股份向天堂硅谷杭实、LeeHengLee 及井冈山乐橙购买其合计持有的长奕科技 97.6687%股权，发行价格为 40.27 元/股。本次交易完成后，上市公司将持有长奕科技 100%股权，长奕科技 100%控股 EXIS，公司将实现间接控股 EXIS，完成转塔式分选机的布局。 长奕科技的主要经营性资产为 EXIS，EXIS 专注转塔式分选机细分领域，依托其成熟细分领域技术储备和数据积累，以其快速响应速度和定制化服务等优势，及高性价比占领市场份额。EXIS 的下游客户包括博通（Broadcom）、芯源半导体（MPS）、恩智浦半导体（NXP）、比亚迪半导体等知名半导体公司，以及联合科技（UTAC）、通富微电、华天科技等集成电路封测企业，有助于公司丰富产品类型，实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖。EXIS 2021 年前三季度实现营业收入 2.49 亿元，净利润为 0.69 亿元，优质资产的注入将增厚公司的业绩。 盈利预测、估值与评级：公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发，持续开拓中高端市场，后道测试设备平台日趋完整。我们看好公司内生外延带来的业绩增量，上调 2022-2023 年的归母净利润分别为 4.53 亿元（上调 39.8%）、7.03 亿元（上调 61.2%），预计 2024 年的归母净利润为 9.83 亿元，对应的 PE 值分别为 42x/27x/20x，维持“