产品结构持续升级，车规产品进展显著

电子 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 5 月 4 日 [Table_Stock] 300623.SZ 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 18.9 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (37%)(22%)(8%)7%21%36%May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22捷捷微电深圳成指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (39.5) (24.5) (29.5) (29.3) 相对深证成指 (14.0) (17.1) (12.2) (5.6) 发行股数 (百万) 737 流通股 (%) 87 总市值 (人民币 百万) 13,924 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 229 净负债比率 (%)(2022E) 25 主要股东(%) 江苏捷捷投资有限公司 28 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《捷捷微电：H1 业绩高增长，产品结构持续改善升级》20210823 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 电子 : 半导体 [Table_Anal yser] 证券分析师：王达婷 (8621)20328284 dating.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060001 [Table_Titl e] 捷捷微电 产品结构持续升级，车规产品进展显著 [Table_Summar y] 近日，公司发布 2022 年一季报：2022 年第一季度，公司实现营业收入 3.74亿元，同比增长 2.46%，实现归母净利润 1.00 亿元，同比增长 0.08%。董事会审议通过《关于对外投资的议案》，控股子公司捷捷南通科技拟建设高端功率半导体产业化建设项目（二期），总投资约 6.50 亿元。 支撑评级的要点  产品结构持续改善，MOSFET 收入持续增长。2022 年第一季度，公司实现营业收入 3.74 亿元，其中，晶闸管业务营收占比 23.22%，防护器件营收占 31.46%，MOSFET 营收占比 42.35%，产品结构持续改善，MOSFET 占比进一步提升。毛利率方面，1Q22 毛利率为 49.89%，同比增加 0.48pct。1Q22 销售费用率为 2.33%，同比减少 0.6pct；管理费用率 8.11%，同比减少 0.1pct；财务费用率为 1.39%，同比增加 1.57pct。  深化高端功率半导体布局，缓解产能瓶颈。公司南通高端功率半导体器件产业化项目主要配套无锡和上海 MOSFET 团队，一期项目计划于 2022年第三季度开始试生产。该项目的投产将有助于推动公司高端功率半导体发展，缓解 MOSFET 产能紧张。同时，公司公告拟推进二期项目建设，总投资 6.50 亿元。二期项目的建设将进一步提升公司高端产品能力，增强市场竞争力。  持续加大研发投入，车规产品进展显著。近年来，公司持续加大研发投入，丰富产品类型，提升市场竞争力。2022 年一季度公司研发投入 0.39亿元，同比增长 46%。在车规产品方面，公司已有部分 TVS 产品应用于新能源汽车领域，并推出多款车规级功率 MOSFET，严格遵循 IATF 16949 品质管理体系及 AEC-Q101 可靠性验证标准，部分产品已在新能源车上实现车用，预计今年将陆续会有新的车规级新产品推向市场。 估值  预计公司 22-24 年的 EPS 为 0.826/1.026/1.244 元，当前股价对应的 PE 分别为 23/18/15 倍，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险  行业景气度下滑；产能扩充低于预期；重点领域拓展不及预期。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 1,011 1,773 2,482 3,102 3,723 变动 (%) 50 75 40 25 20 净利润 (人民币 百万) 367 498 608 756 916 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.385 0.675 0.826 1.026 1.244 变动 (%) (38.1) 75.3 22.4 24.3 21.2 全面摊薄市盈率(倍) 49.1 28.0 22.9 18.4 15.2 原预测每股收益 (人民币) 0.844 1.006 变动 (%) (2.13) 1.99 价格/每股现金流量(倍) 60.8 35.1 32.1 12.2 13.9 每股现金流量 (人民币) 0.31 0.54 0.59 1.54 1.36 企业价值/息税折旧前利润(倍) 29.4 20.5 15.0 11.3 9.2 每股股息 (人民币) 0.107 0.126 0.254 0.316 0.383 股息率(%) 0.6 0.7 1.3 1.7 2.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 5 月 4 日 捷捷微电 2 图表 1. 公司 2022 一季报摘要 (人民币，百万) 1Q21 1Q22 同比增长(%) 营业收入 365.16 374.13 2.46 营业税及附加 2.47 2.82 14.58 净营业收入 362.69 371.30 2.37 营业成本 184.72 187.48 1.49 销售费用 10.68 8.70 (18.50) 管理费用 30.00 30.34 1.15 财务费用 (0.68) 5.19 (864.05) 资产减值损失 (0.12) (0.75) 528.35 营业利润 120.34 117.48 (2.37) 营业外收入 0.00 (0.01) (574.56) 营业外支出 0.47 0.12 (73.93) 利润总额 119.86 117.34 (2.10) 所得税 20.21 17.59 (12.94) 少数股东损益 (0.64) (0.62) (2.96) 归属母公司股东净利润 100.29 100.37 0.08 扣除非经常性损益的净利润 92.32 88.47 (4.16) 每股收益(元) 0.2043 0.1362 (33.33) 扣非后每股收益(元) 0.1880 0.1201 (36.13) 毛利率(%) 49.41 49.89 增加 0.48 个百分点 净利率(%) 27.29 26.66 减少 0.63 个百分点 销售费用率(%) 2.92 2.33 减少 0.6 个百分点 管理费用率(%) 8.21 8.11 减少 0.1 个百分点 财务费用率(%) (0.19) 1.39 增加 1.57 个百分点 资料来源：公司公告，万得，中银证券 2022 年 5 月 4 日 捷捷微电 3 损益表(人民币 百万) [Table_Prof i