证券行业2022年一季报回顾与展望：权益市场下跌，自营业务拖累券商业绩

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/券商 证券研究报告 行业深度报告 2022 年 05 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《证监会推进公募基金行业高质量发展，维护资本市场稳定》2022.04.28 《高基数下净利润持续增长，看好资本市场改革和财富管理转型主线——证券行业2021 年报回顾与展望》2022.04.14 《经纪、投行业务表现持续亮眼，预计 21年上市券商净利润大幅增长——证券行业2021 年年报前瞻》2022.02.09 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@htsec.com 证书:S0850516060001 权益市场下跌，自营业务拖累券商业绩 ——证券行业 2022 年一季报回顾与展望 [Table_Summary] 投资要点：2022Q1 日均交易额破万亿元，同比+7%，权益市场大幅下跌，投行业务高基数下仍有增长点。41 家上市券商营业收入同比下滑29%，净利润同比下滑 43%。中性假设下，预计 2022 年行业净利润同比-10%。目前券商股估值合理偏低，预计未来α和β行情并存，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐东方财富、广发证券、中金公司。  2022Q1 市场交易活跃；二级市场主要股指大幅下跌。1）2022Q1 市场日均股基交易额为 10760 亿元，同比+7%；平均每月新增投资者 168 万人，较 2021 年同期平均值-18%。2）大型项目推动一季度 IPO 发行规模提升。2022Q1 IPO 募资规模1133 亿元，同比+45%。3）市场下跌影响再融资发行。2022Q1 增发募资 1205 亿元，同比-43%，可转债募资 921 亿元，同比+14%。4）债券发行小幅增长。2022Q1券商参与的债券发行规模为 2.42 万亿元，同比上升 8%。其中企业债、公司债分别同比+9%、-12%。5）股市大幅下跌，万得全 A 一季度下跌 14%；债市跌幅相对较小，但同样弱于去年。  上市券商 2022Q1 实现营业收入同比-29%，净利润同比-43%。 2022 年一季度 41家上市券商合计实现营业收入 972 亿元，同比下滑 29%，实现归母净利润 250 亿元，同比大幅下滑 43%。41 家上市券商中，仅太平洋（+94%）、第一创业（+46%）、国联证券（+35%）、中信建投（+32%）营业收入取得正增长。净利润方面也仅第一创业（+422%）、太平洋（+98%）、国联证券（+20%）、东方财富（+14%）、中信证券（+1%）五家公司实现同比增长，有 8 家上市券商一季度产生亏损。  投行业务表现较好，经纪、资管业务小幅回落，自营业务大幅下降拖累整体业绩。1）经纪收入下滑 5%，预计市场下跌导致代销收入承压。2022Q1 40 家上市券商经纪业务收入合计 298 亿元，同比下滑 5%。一季度在日均股基交易额同比提升的情况下经纪业务出现下滑，我们认为主要原因是市场下行导致代销金融产品业务承压以及佣金率继续下滑。2）投行业务集中度保持高位。股、债承销规模同比大幅提升，投行收入同比增长 15%，大型券商增速靠前。前五大券商合计完成股债承销规模 14268 亿元，行业占比 51%，同比提升 9pct。3）基金发行遇冷，资管收入小幅下滑。2022Q1 41 家上市券商合计实现资管收入 112 亿元，同比下滑 2%。2022年一季度公募基金新发行份额为 2738 亿份，同比下滑-74%，为三年来最低。4） 2022 Q1 权益市场表现低迷，券商自营业务大幅下滑。一季度权益市场表现低迷，券商自营业务下滑严重，行业整体由盈转亏，22 家券商自营业务出现亏损，严重拖累公司整体业绩。科创板大幅下跌，对券商跟投持仓的收益造成较大影响，大券商战略获配股份更多，影响相对更大。  下调证券行业 2022 年利润预测。2021 年资本消耗加快，当前 4 家券商年内已完成再融资补充资本金，并有 4 家券商公告再融资计划。资本市场改革持续深化，北交所的成立以及科创板做市商制度的推出为券商业务带来增量。经纪业务进入存量竞争阶段，权益财富管理迎来发展契机。中性假设下，我们预计 2022 年行业净利润将同比-10%，预计经纪业务收入同比增长 4%，投行业务同比增长 10%，资本中介业务收入同比持平，资管同比增长 5%，自营同比下滑 50%。  估值合理处于绝对低位，我们预计未来α和β行情并存。2022 年一季度券商板块遭公募基金减持。目前（2022 年 4 月 29 日）券商行业平均估值 1.1x 2022E P/B，中信券商 II 指数估值为 13.5xPE（TTM），处于 5 年历史分位点 0%，1.19xPB（LF），处于历史分位点 11.02%，估值处于绝对低位。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升。  重点推荐：推荐东方财富、广发证券、中金公司。  风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。 股票报告网 行业研究〃券商行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 2022 年证券市场交投活跃，权益市场表现低迷 ........................................................ 5 1.1 日均股基交易额 10760 亿元，同比增长 7.2% ................................................. 5 1.2 IPO 发行规模大幅增长，债券发行规模同比增长 7.8% .................................... 5 1.3 权益市场大幅下跌，债券市场略逊于去年 ....................................................... 6 2. 上市券商 2022 年一季报：净利润大幅下滑 43% ...................................................... 6 2.1 经纪业务：经纪收入下滑 5%，与股基交易额产生差异................................... 8 2.2 投行业务：投行业务集中度保持高位 .............................................................. 8 2.3 资管业务：基金发行遇冷，资管收入小幅下滑 .......