北交所“专精特新”策略报告之二：全球视野看ESG投资，本土化落地北交所实践

  北交所 策略研究 证券研究报告 北交所策略 2022 年 4 月 25 日 全球视野看 ESG 投资，本土化落地北交所实践 ——北交所“专精特新”策略报告之二 相关研究 "三维度叠加，精选北交所在辅导后备军" 2022 年 3 月 2 日 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 联系人 王雨晴 (8621)23297818 15921910289 wangyq@swsresearch.com 本期投资提示：  本篇报告以 ESG 投资流程四大环节为线索，介绍国内外 ESG 投资发展历程和现状。并在此基础上构建适用于北交所的 ESG 策略。  国际市场：ESG 理念从小众到主流，机构是主驱动力。ESG 始于伦理投资，在发展中张整合三要素。现代 ESG 理念架构清晰，以环境、社会责任、公司治理为三大价值支柱，评价企业的可持续发展价值。长线资金推动，ESG 投资全球兴起，截止 20 年末，全球ESG 管理规模占总规模比达 38%，12-20 年年 CAGR 为 13%，远高资管整体增速。ESG投资流程环环相扣，形成正反馈效应。信披标准提供依据和方法，是信披工作的起点。为提高 ESG 信息的一致、可比和可靠性，全球主流信披框架正走向联合和统一。ESG 投资驱动下，ESG 评级的内生动力强。主要因评级机构研究目的、研究视角的差异，全球ESG 评级机构自成体系、各具特色。ESG 投资策略多元，本质仍是追求收益。受益 ESG信披及评价体系的不断完善，投资策略从被动向主动升级，目前 ESG 整合(偏主动)、负面筛选(被动)和股东参与(偏主动)的应用占比靠前。ESG 高评级企业的投资回报在投资闭环中强化，实践角度，对比全球主要国家 ESG 指数与基准指数的风险和收益表现，结果表明 ESG 指数在中长期具备更好的收益表现，且 ESG 指数的超额收益呈扩大趋势。多数实证研究也表明，ESG 与投资收益存在积极联系。  国内市场：国内宏观政策转向“效率与公平均衡”。落实到执行层面，从发展科技周期、拓宽融资渠道、优化营商环境、推行能耗双控方式推动经济结构转型升级。ESG 理念契合高质量发展目标，为顶层设计提供微观指引。ESG 投入帮助企业从微观视角响应宏观决策，实现公司价值与社会价值的共同提升。国内 ESG 投资潜力大，监管&评价处初级阶段。国内 ESG 发展自上而下推动，由单一议题切入，逐步贯彻到投研实践。监管方面，ESG 信披框架基本成形，细化的规则指引仍需完善；评价方面，国内评级体系多元探索，主要因数据欠缺和机构专业整合能力不足，尚未出现认可度高的主流体系。投资方面，ESG 理念通过政策导向和治理维度引导市场预期。1）政策方面，顺政策领域，产业持续扩张的确定性强，带来估值溢价；与政策相悖领域，行业监管及整顿措施可能改变行业逻辑，同步改变估值逻辑。2）治理方面，公司治理能力难评估，易形成估值折价。中长期，ESG 投资获取企业可持续价值增量。首先，重视影响企业运营、绩效的实质性议题。其次，从 DCF 框架看 ESG 投入创造价值过程，ESG 议题到企业价值的传导链条并不与原有框架割裂，而是弥补了原框架对可持续发展信息的缺失，为投资者评估企业把握ESG 机遇、规避 ESG 风险的能力提供有益指引。  聚焦 ESG 投资收益来源，构建适用于北交所的 ESG 投资策略。投资流程为：1）剔除治理隐患企业；2）顺政策导向，优选政策扶持领域，规避负外部性行业；3）识别 ESG 实质性议题，评估企业实质性议题表现；4）结合企业基本面做出最终判断。经筛选“半导体”领域凯德石英，“先进制造”领域球冠电缆、星辰科技、同享科技、连城数控、万通液压、威博液压、科达自控 ESG 评价表现较好。同时我们也将策略应用到中证半导体指数，构建半导体 ESG 投资组合，组合在风险及收益方面较基准显示出显著的优越性。  风险揭示：1.ESG 政策支持不及预期；2.上市公司 ESG 信披不及预期；3.报告中所有统计结果均基于历史数据，存在失效的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共37页 简单金融 成就梦想 1. ESG 投资闭环，引导 ESG 绩效与投资收益正循环 ......... 5 1.1 ESG 理念从小众到主流，机构是主驱动力 .................................... 5 1.1.1 顺应时代、拥抱变化，ESG 理念“长期正确” ............................... 5 1.1.2 欧美引领、机构推动，ESG 投资全球崛起 ................................. 6 1.2 ESG 投资流程环环相扣，建立正反馈效应 .................................... 9 1.2.1 信披标准迈向统一，评价服务发展成熟 .................................... 10 1.2.2 投资策略多元应用，从被动向主动升级 .................................... 12 1.3 ESG 投资有效性显现，波动低&长期高收益 ................................ 14 1.3.1 ESG 投资具有更好的收益表现和抗风险能力 ............................ 14 1.3.2 多数研究表明 ESG 与投资收益存在积极联系 ........................... 15 2. ESG 契合国家战略目标，是衡量企业价值的新标尺 ..... 16 2.1 ESG 理念顺政策周期，为顶层设计提供微观指引 ........................ 16 2.1.1 宏观政策着力点转向“效率与公平均衡” ..................................... 16 2.1.2 ESG 为企业提供可持续发展管理框架 ....................................... 19 2.2 国内 ESG 投资潜力大，监管&评价处初级阶段 ............................ 21 2.2.1 单一议题切入，ESG 理念逐步贯彻到投研实践 ........................ 21 2.2.2 信披框架基本成形，信披规范度有待提升 ................................. 22 2.2.3 评价体系多元探索，专业整合能力仍不足 ................................. 24 2.3 短期，政策方向与公司声誉引导市场预期 ................................