总量周观点：经济延续筑底，稳增长基调再增强

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 研究助理：钮若洋 niury@ccnew.com 021-50586356 经济延续筑底，稳增长基调再增强 ——总量周观点 证券研究报告-总量周观点 发布日期：2022 年 05 月 05 日 相关报告 《总量周观点：经济或在筑底，宽松接近尾声》 2022-04-25 《总量周观点：一季度增速略低于目标，宽松力度较克制》 2022-04-18 《总量周观点：稳增长信号持续增强，信贷强于预期》 2022-04-11 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 宏观：国际上，美联储加息与缩表同时操作：将基准利率上调 50个基点至 0.75%-1.00%区间，同时声明 6 月 1 日起以每月 475 亿美元的步伐缩表。根据 FOMC 声明，美国一季度经济略有下降，但消费投资依然强劲，失业率大幅下降，同时鲍威尔表示“一些证据表明核心 PCE 达到峰值”。国内层面，受疫情影响，官方 PMI 较前值大幅下降 2.1%，录得 47.4%；其中生产指数较前值下降 5.1%，新订单指数较前值下降 6.2%，新出口订单较前值下降 5.6%，产需两侧均有较为明显的收缩，同时外贸动能延续衰减。高频数据显示，4 月末经济复苏动能出现连续的筑底反弹，整体上伴随国内疫情逐步得到控制，4 月或是我国全年经济增长的低点。4 月 29 日政治局召开会议表示“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标”，5 月 4 日央行表示“要抓紧谋划增量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价”。整体上，稳增长基调持续增强，主要涉及的政策部署有：（1）“保持资本市场平稳运行”（2）“要促进平台经济健康发展”（3）“及时优化房地产信贷政策，保持房地产融资平稳有序，支持刚性和改善性住房需求”。预计未来货币政策将会延续总量谨慎，结构性宽松的局面，地产领域仍将边际松动；同时财政继续加大基建投资力度，托底经济增长。 ⚫ 股票：4 月全球主要指数普遍下跌。纳斯达克指数领跌，跌幅达13.26%；国内市场主要指数全部下跌，创业板跌幅达 12.8%，科创 50 跌幅达 13.19%，上证 50、沪深 300 指数跌幅相对较小，跌幅分别为 3.23%和 4.89%。沪深两市日均成交额 8,807 亿元，较上月环比-13.1%，成交金额明显萎缩。4 月，2 个行业上涨，28 个行业下跌；食品饮料、消费者服务上涨，家电、交运、建筑、银行等相对抗跌；计算机、新能源、传媒等行业跌幅居前。概念方面，黄酒、零售、航运等涨幅居前；数字货币、领涨龙头、移动支付等跌幅居前。受疫情影响，PMI 数据继续走低，企业生产和需求都比较疲弱。企业盈利出现分化，地缘政治冲突导致大宗商品价格较强，上游盈利状况较好，但制造业受到疫情和输入性通胀的挤压，盈利状况较差。政治局会议定调经济政策，要求“疫情要防住、经济要稳准、发展要安全”，对于提升有效投资、扩大国内消费需求、改善房地产市场、促进平台经济健康发展等领域提出了新的政策思路，这对稳增长具有重要意义。市场在政策预期升温的背景下，风险偏好或有所改善。当前 A 股市场估值已经处于历史最低 10%区域，中长期战略布局的机会或已到来。预计5 月市场将企稳回升，重点关注稳增长、促消费和涨价等领域的投资机会。 ⚫ 债券：上周债市窄幅震荡。周一降准落地，北京疫情和股市、商品11694第2页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 均表现较弱推动利率震荡下行。周二周三债市小幅调整，周三短端上行幅度较大。周四周五“宽信用”与“宽货币”同步推进，政治局会议落地维持 5.5%经济增长目标，人民银行设立 2000 亿元科技创新再贷款，利率小幅震荡。利率曲线小幅走平，长端基本保持不动，国开债 10 年期下降主要受到换券影响。利率信用分化，利率债短端表现偏弱，信用债收益率持续下行。缴税推迟叠加月末，资金价格有所修复，总体仍较为宽松。10 年国债持续在 2.80%到2.85%区间窄幅拉锯，符合我们前期判断。上周股市、商品、汇率均大幅波动，日元、人民币等亚洲多国货币汇率快速调整，股市情绪走弱，美债利率一度大幅上行突破 3%，但债市依旧风平浪静。短期利率拉锯格局难以打破，债市预计仍将延续区间震荡。 ⚫ 资产配置：股票 25%、债券 25%、商品 25%、Reits25%。 风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。 第3页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 宏观：经济延续筑底，稳增长基调再增强 ........................................................ 4 2. 股票：政策预期升温，市场企稳回升 ............................................................... 5 3. 债券：债市窄幅震荡 ........................................................................................ 6 4. 资产配置：股票 25%、债券 25%、商品 25%、Reits25% .............................. 7 5. 风险提示 .......................................................................................................... 7 图表目录 图 1：我国近期高频景气指数同比增速与 4 周均值 .................................................................. 4 图 2：我国南华工业品价格指数与国际油价 .............................................................................. 4 图 3：中美十年期国债收益率走势与利差 ................................................................................. 4 图 4：美元兑人民币汇率中间价走势（USD/CNY） ................................................................. 4 图 2：全球主要指数涨跌幅(%) ......